- 相關(guān)推薦
對中外財務(wù)管理理論研究的若干認(rèn)識
我國現(xiàn)有的財務(wù)管理理論尚不能滿足財務(wù)管理實(shí)踐的需要，理論對實(shí)踐的指導(dǎo)作用較滯后。本文試圖通過我國與西方（主要以美國為代表）財務(wù)管理理論的比較，談一些對我國財務(wù)管理理論發(fā)展的想法。
一、我國財務(wù)管理理論發(fā)展的基本情況
我國財務(wù)管理理論研究，是隨著我國財務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展而發(fā)展的。
在財務(wù)管理理論研究的第一階段，我國財務(wù)管理理論研究的成就主要表現(xiàn)在這樣一些方面：關(guān)于企業(yè)財務(wù)本質(zhì)；關(guān)于經(jīng)濟(jì)核算的實(shí)質(zhì)、客觀依據(jù)、考核指標(biāo)體系、國民經(jīng)濟(jì)核算和專業(yè)核算與群眾核算的關(guān)系；關(guān)于社會主義經(jīng)濟(jì)中是否存在利潤。此外，這一階段的財務(wù)管理理論研究還涉及到社會主義的資金理論、成本理論、財務(wù)與會計的關(guān)系等問題。
在財務(wù)管理理論研究的第二階段，我國財務(wù)管理理論研究的成就主要表現(xiàn)在如下方面：1.對財務(wù)本質(zhì)的繼續(xù)討論，提出財務(wù)本質(zhì)“價值分配論”、“價值運(yùn)動論”、“本金投入與收益論”等。2.關(guān)于財務(wù)的職能，提出財務(wù)的兩種職能、三種職能、四種職能、六種職能等觀點(diǎn)。3.關(guān)于財務(wù)調(diào)控機(jī)制。有人認(rèn)為財務(wù)調(diào)控是社會再生產(chǎn)過程中價值運(yùn)動的自我調(diào)控系統(tǒng)，經(jīng)濟(jì)機(jī)制的重要組成部分；也有人認(rèn)為財務(wù)調(diào)控是財政部門代表國家對企業(yè)資金運(yùn)動進(jìn)行的調(diào)節(jié)與控制。4.關(guān)于財務(wù)的主體。提出作為企業(yè)財務(wù)主體的，應(yīng)當(dāng)是企業(yè)本身。5.關(guān)于財務(wù)管理的目標(biāo)。提出的認(rèn)識很多，分別有：企業(yè)利潤最大化、經(jīng)濟(jì)效益最大化、企業(yè)凈現(xiàn)值最大化、所有者財富最大化、企業(yè)價值最大化、資金運(yùn)動合理化；還有人認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是多元的和具體的。6.關(guān)于財務(wù)管理假設(shè)。共同的認(rèn)識是財務(wù)管理的假設(shè)并非一個而是一組，但對其組成持有不同看法，如有的認(rèn)為應(yīng)包括理財主體與自主理財假設(shè)、資金市場健全假設(shè)、連續(xù)經(jīng)營假設(shè)；有的認(rèn)為應(yīng)包括獨(dú)立理財主體假設(shè)、謀求價值增值假設(shè)、財務(wù)風(fēng)險假設(shè)、財務(wù)關(guān)系客觀性假設(shè)、利益平衡分配假設(shè)、財務(wù)環(huán)境與財務(wù)文化決定假設(shè)、財務(wù)可管理假設(shè)，等等。7.從產(chǎn)權(quán)角度對財務(wù)管理的研究。有人主張應(yīng)重視從產(chǎn)權(quán)角度對財務(wù)管理進(jìn)行研究，并論述了產(chǎn)權(quán)理論與財務(wù)管理的關(guān)系、產(chǎn)權(quán)管理中的財務(wù)問題。還有人將產(chǎn)權(quán)分析與財務(wù)管理理論相結(jié)合，提出了所有者財務(wù)的觀點(diǎn)、出資者財務(wù)的觀點(diǎn)、經(jīng)營者財務(wù)的觀點(diǎn)。8.關(guān)于宏觀財務(wù)或國家財務(wù)，即將國家作為國有資本所有者與作為社會管理者所具有的不同經(jīng)濟(jì)權(quán)利及責(zé)任的學(xué)說。9.關(guān)于財務(wù)理論體系，即討論財務(wù)理論體系的構(gòu)成。10.關(guān)于預(yù)算管理。有人認(rèn)為實(shí)行預(yù)算管理是改善企業(yè)經(jīng)營的重要措施，并從預(yù)算與國有企業(yè)改革、預(yù)算管理的內(nèi)涵與本質(zhì)、預(yù)算管理模式、預(yù)算管理特征、預(yù)算管理的前提與條件等諸方面對預(yù)算管理進(jìn)行了探討。
二、西方財務(wù)管理理論的基本情況
理財學(xué)界普遍認(rèn)為，1958年美國米勒教授和莫格迪萊尼教授關(guān)于資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的研究論文的發(fā)表，標(biāo)志著現(xiàn)代理財學(xué)的誕生。從那以后，現(xiàn)代西方財務(wù)管理理論大體包括這樣一些內(nèi)容：1.有效市場理論。說明的是金融市場上信息的有效性，即證券價格能否有效地反映全部的相關(guān)信息。有效市場理論給財務(wù)管理活動帶來了很多啟示，如既然價格的過去變動對價格將來的變動趨勢沒有影響，就不應(yīng)該根據(jù)股票價格的歷史變化決定投資或融資；既然市場價格能夠反映企業(yè)的狀況，市場上的證券價格一般也就是合理的，因此凡是對證券的高估或低估，都應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎；既然市場價格是準(zhǔn)確和可靠的，對企業(yè)狀況的人為粉飾也就不會長久地抬高企業(yè)的價值；既然資本市場上的證券都是等價的，每種證券的凈現(xiàn)值都等于零，因此各種證券可以相互替代，也就可以通過購買各種證券進(jìn)行投資組合。2.證券投資組合理論。這一理論給出了關(guān)于證券投資組合收益和風(fēng)險的衡量辦法，即：在一定的條件下，證券投資組合的收益可由構(gòu)成該組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益的加權(quán)平均數(shù)衡量，而風(fēng)險則可由各項(xiàng)資產(chǎn)期望收益的加權(quán)平均方差和協(xié)方差衡量。計量出了證券投資組合的價值，投資者便可以通過適當(dāng)?shù)淖C券組合，提高投資效益。3.資本資產(chǎn)定價模型。該理論用于對股票、債券等有價證券價值的評估。按照資本資產(chǎn)定價模型，在一定的假設(shè)條件下，某項(xiàng)風(fēng)險資產(chǎn)，比如某股票的必要報酬率，等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率。資本資產(chǎn)定價模型回答為了補(bǔ)償風(fēng)險，投資者應(yīng)當(dāng)獲得多大報酬的問題。4.套利定價理論。該理論提出了一種比資產(chǎn)定價模型理論更為通用的定價學(xué)說和方法，是資本資產(chǎn)定價模型的擴(kuò)展。這種理論認(rèn)為，風(fēng)險資產(chǎn)的報酬不只是同單一的共同因素之間具有線性關(guān)系，而是同多個共同因素具有線性關(guān)系，從而將資產(chǎn)的定價從單一因素模型發(fā)展成為多因素模型，這樣就更好地適合了現(xiàn)實(shí)中的復(fù)雜情況。5.資本結(jié)構(gòu)理論。最初的理論認(rèn)為，根據(jù)某些假設(shè)，通過套利活動，企業(yè)不會因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)的不同而改變其價值，即對于企業(yè)價值來講，資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。隨著研究的深入，對問題的認(rèn)識有了變化，即如果考慮公司所得稅，由于債息可以抵稅，在一定假設(shè)的前提下，企業(yè)的價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，因此企業(yè)的負(fù)債越多，價值越大。以上理論的某些假設(shè)因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)生活中不能成立，所以其結(jié)論不完全符合實(shí)際情況。在放寬了一些假設(shè)條件，進(jìn)一步考慮個人所得稅之后，得出的結(jié)論是：負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)的價值加上負(fù)債所帶來的節(jié)稅利益，而節(jié)稅利益的多少依所得稅的高低而定，于是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍與其價值無關(guān)。這些理論引起了很多討論，產(chǎn)生了一些新的認(rèn)識，諸如“權(quán)衡理論”、“信息不對稱理論”，等等。其中的權(quán)衡理論繼續(xù)放寬上述理論的假設(shè)條件，引入負(fù)債的財務(wù)危機(jī)成本和代理成本，認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o負(fù)債企業(yè)價值加上節(jié)稅利益，再減去財務(wù)危機(jī)成本和代理成本。這樣，當(dāng)節(jié)稅利益與財務(wù)危機(jī)成本、代理成本相互平衡時，便是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。6.期權(quán)定價理論。期權(quán)是一種能保護(hù)投資者利益的衍生金融工具。期權(quán)定價研究的是期權(quán)簽出方補(bǔ)償價格的確定問題。很多現(xiàn)代投資和融資活動都帶有期權(quán)的性質(zhì)（如認(rèn)股權(quán)證就可以看成是一種以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的買方期權(quán)；可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于非轉(zhuǎn)換債券加上投資者的買方期權(quán)，等等），因此期權(quán)定價在投資、融資管理中有著重要的作用。期權(quán)的定價，先是有股票期末價格概率服從正態(tài)分布情況下的定價模型；后又對該模型所存在的誤差進(jìn)行了修正，使其進(jìn)一步得到完善。7.股利理論。股利理論是關(guān)于企業(yè)采取怎樣的股利發(fā)放政策的理論，分為股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩類論點(diǎn)。在股利無關(guān)論看來，在完全市場條件（即具備一定的假定條件）下，由于存在套利活動，投資者對于企業(yè)留存較多的利潤用于再投資，還是發(fā)放較多的股利并無偏好，他們可以通過套利自動補(bǔ)償損失。既然投資者不關(guān)。C股利的分配，企業(yè)的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，企業(yè)的股利政策不影響企業(yè)的價值。股利相關(guān)論則認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中不存在股利無關(guān)論提出的完全市場條件，企業(yè)股利的分配是在科林制約因素中進(jìn)行的，企業(yè)不可能擺脫這些因素的影響。這些因素既有法律、社會的，又有股東的，還有企業(yè)自身的。由于存在諸多影響股利分配的因素，企業(yè)的股利政策與其價值必然相關(guān)，企業(yè)的價值就不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。從這一基本觀點(diǎn)出發(fā)，又形成了若干股利政策影響投資者行為的理論，如“信息傳播論”等等。
上述理論支撐著西
【對中外財務(wù)管理理論研究的若干認(rèn)識】相關(guān)文章：
關(guān)于民事執(zhí)行理論研究中的若干題目01-12
對我國財產(chǎn)保險若干營銷問題的再認(rèn)識03-18
對會計理論研究“事項(xiàng)法”的再認(rèn)識03-09
試論財務(wù)管理理論研究的邏輯起點(diǎn)03-21
文藝?yán)碚撗芯烤C述03-19
審計理論研究方法的探討12-09
零增長理論研究03-18