2003年一季度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

　　    [摘要]受伊拉克危機(jī)帶來(lái)的不確定性的，2003年第一季度，歐元區(qū)私人消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩，投資徘徊不定，對(duì)外貿(mào)易處境艱難，但核心通貨膨脹率走低，歐元升值基本受到歡迎。實(shí)際GDP按季度今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年增長(zhǎng)率為1.3%左右，低于歐盟委員會(huì)2002年秋季預(yù)測(cè)的1.8%的水平。

　　2002年，歐元區(qū)從2001年第四季度短暫的經(jīng)濟(jì)衰退中走了出來(lái)，出現(xiàn)復(fù)蘇，但回升速度不快，并從2002年夏季開(kāi)始再次走緩，第四季度GDP按季度計(jì)算僅增0.2%，低于前三個(gè)季度0.4%的水平，全年實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.8%,比上年降低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入2003年，伊拉克危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的不確定性，短期經(jīng)濟(jì)前景不明朗。歐盟委員會(huì)編制的綜合反映、建筑業(yè)、消費(fèi)信心、零售業(yè)的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從去年5月的高點(diǎn)99.5開(kāi)始不斷下降，今年1、2月份分別為98.2。經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)低于100就意味著第二產(chǎn)業(yè)仍會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。歐盟委員會(huì)預(yù)測(cè)實(shí)際GDP按季度計(jì)算今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.2%左右，低于歐盟委員會(huì)2002年秋季預(yù)測(cè)的1.8%的水平。

　　1、私人消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩

　　受股市下跌、油價(jià)上漲、失業(yè)率上升、公共財(cái)政狀況惡化以及伊拉克危機(jī)帶來(lái)世界經(jīng)濟(jì)放慢的影響，消費(fèi)者預(yù)期收入不確定性增加，消費(fèi)信心自2002年9月份以來(lái)逐月下降，今年2月份，消費(fèi)者信心指數(shù)降至1996年以來(lái)的最低點(diǎn)。2002年以來(lái)，消費(fèi)者一直高估通貨膨脹和失業(yè)的嚴(yán)重性，歐盟委員會(huì)的調(diào)查顯示，消費(fèi)者預(yù)期的失業(yè)率在9.5%左右，實(shí)際失業(yè)率為8.6%,對(duì)物價(jià)上漲的預(yù)期高于實(shí)際水平40%。今年一季度，名義工資將比上年同期增長(zhǎng)3%，大大高于私人消費(fèi)的增長(zhǎng)水平，因此，消費(fèi)的低迷不是由于現(xiàn)期收入減少，而是源于消費(fèi)者信心不足。

　　2、投資是否恢復(fù)增長(zhǎng)尚難預(yù)料

　　去年第三、四季度，固定資產(chǎn)形成分別下降了0.2%和0.1%,大大低于2001年第一季度到2002年第二季度平均下降0.8%的水平，投資下降的勢(shì)頭基本得到遏制。但影響投資的不利和有利因素同在，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。首先，成員國(guó)投資恢復(fù)參岑不齊，投資減慢勢(shì)頭放緩主要是由于意大利和德國(guó)投資出現(xiàn)增長(zhǎng)，意大利廢除了限制投資的，增加了對(duì)投資的稅收信貸，刺激了投資的增長(zhǎng)；德國(guó)重建遭受洪水破壞的基礎(chǔ)設(shè)施。支持德、意投資增長(zhǎng)的因素在2003年還會(huì)發(fā)揮作用，但力度會(huì)減弱。其次，目前的制造業(yè)開(kāi)工率處于長(zhǎng)期的平均水平上，但歐元區(qū)和美國(guó)不同，美國(guó)的投資下降是90年代后期過(guò)度投資的后果，歐元區(qū)投資下降則源于資本產(chǎn)出率低，投資效率不好，開(kāi)工率高不一定會(huì)帶來(lái)投資的恢復(fù)性增長(zhǎng)。再次，兩年多來(lái)的股市低迷，部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化，擴(kuò)張生產(chǎn)能力的意愿不強(qiáng)。第四，企業(yè)融資條件改善，歐元區(qū)的貨幣政策處于1999年以來(lái)最寬松的時(shí)期；經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，企業(yè)的盈利狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率有所提高；歐元升值使國(guó)際資本流向歐元區(qū)，這些因素有利于投資恢復(fù)。

　　3、對(duì)外貿(mào)易處境艱難

　　2002年，對(duì)外需求對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了很大的拉動(dòng)作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一半來(lái)自凈出口。但從5月份開(kāi)始，歐元兌世界主要貨幣迅速升值，除亞洲和東歐國(guó)家外，其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)差強(qiáng)人意，2002年第四季度，歐元區(qū)的凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率有正轉(zhuǎn)負(fù)。今年以來(lái)，歐元繼續(xù)升值，3月初，歐元兌美元匯率由2002年的年底的平價(jià)水平升值1.1美元，比2002年的平均水平升值16%，和12個(gè)工業(yè)化國(guó)家相比的實(shí)際有效匯率升值8%。歐元升值使歐元區(qū)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)惡化，今年一季度，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)將為負(fù)值。

　　4、歐元升值對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太大影響

　　匯率升值通過(guò)不同的渠道作用于經(jīng)濟(jì)。一方面，會(huì)損害價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減少出口，增加進(jìn)口；另一方面，能降低進(jìn)口價(jià)格，減輕通貨膨脹壓力，壓低利率水平，刺激內(nèi)需。匯率升值對(duì)經(jīng)濟(jì)是福是禍依賴于匯率升值的原因以及由此引發(fā)的內(nèi)需和外需替代狀況。如果歐元升值是美國(guó)放松貨幣政策造成的，那么，歐元區(qū)出口會(huì)受到嚴(yán)重影響，歐元區(qū)短期利率下調(diào)對(duì)內(nèi)需的刺激作用抵消不了出口的下降，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)有所下降；如果歐元升值是由于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差過(guò)大，造成美元風(fēng)險(xiǎn)升水，投資者對(duì)歐元資產(chǎn)需求增加，那么，歐元升值會(huì)大大刺激投資和消費(fèi)的增加，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利大于弊。從目前的情況看，歐元升值是多種因素共同作用的結(jié)果，既有美歐利率差增大和美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差過(guò)大的原因，也有伊拉克危機(jī)使歐元成為避險(xiǎn)貨幣、歐元過(guò)分貶值、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于預(yù)期等原因，但總的來(lái)看，歐元幣值和主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣相比仍低于20年來(lái)的平均水平，歐元的升值態(tài)勢(shì)是受到歡迎的。

　　5、核心通貨膨脹率走低

　　歐元升值有利于壓低歐元區(qū)的物價(jià)水平，但石油價(jià)格上漲又抬高了物價(jià)，從去年9月份開(kāi)始，歐元區(qū)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)略有上升，今年1月份為2.2%,2月份為2.3%。不包括能源和食品在內(nèi)的核心通貨膨脹率不斷走低，今年1月份核心通貨膨脹率由去年12月份的2.2%降至2%，2、3月份會(huì)繼續(xù)降低。如果伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)能迅速結(jié)束，石油價(jià)格將很快恢復(fù)到22-28美元/桶的水平，歐元區(qū)的通貨膨脹預(yù)期會(huì)下降，這為歐洲中央銀行進(jìn)一步降低利率奠定了基礎(chǔ)。

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