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企業(yè)價值評估與財務會計報告改進
一、價值及其評估企業(yè)是以贏利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負盈虧的法人實體。企業(yè)作為特殊的資產(chǎn)，具有贏利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性等特點。正是由于不同企業(yè)具有不同的特點，因而可以從不同的角度定義企業(yè)價值。而企業(yè)價值的定義不同，所采用的評估方法也不同。從經(jīng)營治理的角度定義，企業(yè)價值代表的是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，適用收益法評估企業(yè)價值；從投資者的角度定義，企業(yè)價值代表企業(yè)能夠為投資者帶來的收益，是給投資者帶來收益的資本化，適用本錢法或市場法評估企業(yè)價值；從理財以及可持續(xù)經(jīng)營的角度定義，企業(yè)價值表現(xiàn)為獲得未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則適用自由現(xiàn)金流量法評估企業(yè)價值。本文從理財及可持續(xù)經(jīng)營的角度定義企業(yè)價值。
將企業(yè)價值定義為獲得自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是基于下面的考慮：(1)資本結(jié)構、企業(yè)競爭戰(zhàn)略理論、企業(yè)競爭上風理論以為，創(chuàng)造企業(yè)價值和實現(xiàn)企業(yè)價值最大化是企業(yè)經(jīng)營的主要目的；企業(yè)價值是由各種不同的創(chuàng)造因素所組成，而且這些創(chuàng)造價值的因素要經(jīng)過整合才能產(chǎn)生效果；企業(yè)價值不是單項資產(chǎn)簡單組合，而是各項單項資產(chǎn)的整合，假如整合成功，可以產(chǎn)生1 1＞2的效果，即企業(yè)價值可能大于單項資產(chǎn)的組合。(2)可持續(xù)理論以為，企業(yè)存在或購并的目的，不是企業(yè)過往實現(xiàn)的收益、現(xiàn)在擁有的資產(chǎn)價值，而是企業(yè)未來獲得現(xiàn)金流量的能力，只要企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量為正，企業(yè)就可持續(xù)經(jīng)營下往，企業(yè)就有存在的價值，并且可以產(chǎn)生某種效用價值，形成企業(yè)價值。正是由于現(xiàn)代企業(yè)價值具有上述特點，不能通過利潤、單項資產(chǎn)價值、給投資者帶來的收益等概念來正確地表示企業(yè)價值的內(nèi)涵，只有利用各種因素共同作用的未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來恰當?shù)睾饬科髽I(yè)價值。
采用現(xiàn)金流量法評估企業(yè)價值的現(xiàn)金可以是凈現(xiàn)金流量，也可以是未來自由現(xiàn)金流量。依據(jù)凈現(xiàn)金流量法評估企業(yè)價值沒有考慮持續(xù)經(jīng)營，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。所以從可持續(xù)發(fā)展角度以及本文對企業(yè)價值的定義考慮，筆者以為應選用未來自由現(xiàn)金流量法評估企業(yè)價值。
詹森教授在代理沖突時論及未來自由現(xiàn)金流量，他以為自由現(xiàn)金流量是指在滿足全部凈現(xiàn)值為正的項目之后的剩余現(xiàn)金流量。
未來自由現(xiàn)金流量是扣除營運資本投資與資本投資之后的經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量，是企業(yè)為了維持持續(xù)經(jīng)營而進行必須的固定資產(chǎn)與營運資產(chǎn)投資后可用于向所有者分派的現(xiàn)金。采用未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定企業(yè)價值時解決的題目是：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率、存續(xù)期間。而在猜測上述因素時不免帶有主觀色彩，使企業(yè)價值具有主觀性。但是采用未來自由現(xiàn)金流量評估企業(yè)價值時，必然要對企業(yè)的性質(zhì)、特征等等進行全面的了解，因此可以抵消非客觀因素對未來自由現(xiàn)金流量法的，使這種方法評估的企業(yè)價值具有一定的性。
二、現(xiàn)行財務報告的局限性
在以未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值評估企業(yè)價值的過程中需要大量的信息，既有外部信息，又有內(nèi)部信息；既有財務信息，又有非財務信息。而財務會計報告始終是企業(yè)價值評估的重要信息來源，通過財務會計報告給企業(yè)價值評估提供企業(yè)各種資產(chǎn)的價值數(shù)據(jù)，企業(yè)整體資產(chǎn)的收益能力數(shù)據(jù)，企業(yè)權益資本的未來自由現(xiàn)金流量能力等重要數(shù)據(jù)�？梢哉f，財務會計數(shù)據(jù)越正確，企業(yè)價值評估的結(jié)果越正確。經(jīng)過近百年的發(fā)展，財務會計報告體系日臻完善，形成以資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表為主體，以會計報表附注為補充的財務會計報告體系。財務會計報表提供的信息主要是財務信息，會計報表附注提供的信息主要是非財務信息。兩者的有效結(jié)合能夠滿足一般會計信息使用者的需要，但不能滿足以未來自由現(xiàn)金流量評估企業(yè)價值的特殊需要。其局限性表現(xiàn)在以下幾方面：
1.本錢法。從企業(yè)價值評估的角度來看，以歷史本錢法作為基礎編制的資產(chǎn)負債表存在下列題目：
(1)資產(chǎn)負債表的左方反映了企業(yè)投資的結(jié)果，可以決定企業(yè)價值的大小，右方是企業(yè)以往融資的結(jié)果，左右兩方共同反映了企業(yè)的財務結(jié)構和資本結(jié)構，可以看出企業(yè)對現(xiàn)時擁有資產(chǎn)的原始投資。但是這些資產(chǎn)能夠給企業(yè)帶來多少利益是看不出來的。而能夠給企業(yè)帶來多少經(jīng)濟利益是企業(yè)擁有資產(chǎn)的本質(zhì)所在，也是企業(yè)價值評估的關鍵所在，顯然現(xiàn)有的資產(chǎn)負債表不能提供這一重要信息。
(2)以歷史本錢作為編制報表基礎時，資產(chǎn)負債表中所反映的資產(chǎn)總額是一個混合計價的產(chǎn)物。如有的存貨可以采用先進先出法，有的存貨可以采用后進先出法；有的存貨期末按照本錢計價，有的存貨期末按照本錢與可變現(xiàn)凈值孰低計價；相同存貨由于取得時間不同，反映的歷史本錢不同；相同的存貨由于取得方式不同反映的歷史本錢不同。按照上述不同歷史本錢計價的存貨均合并在資產(chǎn)負債表的“存貨”項目中，造成資產(chǎn)負債表反映的資產(chǎn)價值既不是本錢，也不是公允價值，更不是未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。因此直接依靠資產(chǎn)負債表確定企業(yè)價值的作用并不大。
2.權責發(fā)生制。從企業(yè)價值評估的角度來看，按照權責發(fā)生制編制的利潤表存在下列題目：
(1)利潤表以權責發(fā)生制作為計量收進和用度的基礎，在其計量過程中夸大收進和用度的發(fā)生對企業(yè)各期財務的影響；同時在其計量過程中注重反映利潤形成的過程，即在現(xiàn)有資產(chǎn)的情況下如何運用這些資產(chǎn)取得經(jīng)營成果，如何將實現(xiàn)的收進與用度進行配比。正是權責發(fā)生制夸大收進按照實現(xiàn)原則確認實在現(xiàn)、收進與用度的配比，致使收進用度的確認與現(xiàn)金流進流生產(chǎn)生一定的時間間隔，而利潤表不能提供利潤與現(xiàn)金流量之間的關系，更不能提供與未來自由現(xiàn)金流量的關系。
(2)收進和用度的確認除了遵循權責發(fā)生制原則外，收進還夸大按照準則規(guī)定的收進實現(xiàn)原則確認，用度則夸大按照與收進配比的原則確認。在收進和用度確認時夸大滿足會計準則的規(guī)定，不考慮款項收付的可能性和時間性題目，或者說不考慮實現(xiàn)的收進轉(zhuǎn)化為實在的現(xiàn)金題目，從而喪失了財務上的公道性。
另外，現(xiàn)金流量表固然可以表露現(xiàn)金活動的信息，但是，現(xiàn)金流量表夸大的是過往的現(xiàn)金流量以及全部活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。而全部現(xiàn)金流量沒有考慮到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對于企業(yè)來說，不具有可控性，只有投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才是企業(yè)能夠控制的。也就是說只有未來自由現(xiàn)金流量才是企業(yè)可以控制的，才是在持續(xù)經(jīng)營的基礎上進行的活動。過往的現(xiàn)金流量只能反映過往現(xiàn)金流量的結(jié)果，成為猜測未來的依據(jù)，不能成為未來自由現(xiàn)金流量的依據(jù)，所以現(xiàn)金流量表固然能夠提供現(xiàn)金流量，但這種現(xiàn)金流量信息與企業(yè)價值評估的相關性不夠。
3.貨幣計量。貨幣計量在夸大其信息貨幣性的同時，喪失了一些非常重要的非貨幣信息，使貨幣計量的財務會計報告不可避免地存在下列題目：
(1)貨幣計量是建立在貨幣單位價值不變情況下的，而貨幣的單位價值不可能長期不變，當貨幣價值長期發(fā)生變動時，以貨幣計量為基礎編制的資產(chǎn)負債表反映的資產(chǎn)價值已經(jīng)沒有任何現(xiàn)實意義了。
(2)隨著經(jīng)濟的，企業(yè)的非財務信息越來越多，比如商譽、人力資源、企業(yè)與開發(fā)能力等等。這些非財務信息對企業(yè)價值有著極其重要的。而現(xiàn)行財務會計報告所采用的貨幣計量在保證對財務信息可靠表露的同時，卻忽略了非財務信息對會計信息質(zhì)量的影響。
三、現(xiàn)行財務會計報告的改進
現(xiàn)行的財務會計報告體系要滿足采用未來自由現(xiàn)金流量評估企業(yè)價值的特殊需要，就必須改變現(xiàn)行的會計核算模式。但改變現(xiàn)行的會計核算模式以適應企業(yè)價值評估的需要，不論從上還是從實踐上，都是不現(xiàn)實的。因此本文對財務會計報告改進的思路是在現(xiàn)行財務會計報告體系的基礎上增加表露的信息，以滿足企業(yè)價值評估的需要。改進財務會計報告的原則是充分表露。所謂充分表露是指凡是為達到公正表達企業(yè)經(jīng)濟事項所必要的信息均應完整提供并使用戶易于理解。依據(jù)充分表露原則，一方面要增加會計報表附注表露的信息量，即從數(shù)目上、上增加表露的非財務信息；另一方面在會計報表中以不同計量屬性表露財務信息，即不再局限于以本錢為基礎進行表露，可適當增加其他計量屬性表露財務信息，從而增大報表表露的信息量，滿足企業(yè)價值評估的需要。改進財務會計報告的依據(jù)是現(xiàn)金流量現(xiàn)值的理論和技術。美國會計準則委員會在《在會計計量中運用現(xiàn)金流量信息與現(xiàn)值》的概念公告中提供了運用現(xiàn)金流量作為計量基礎的基本框架；運用現(xiàn)值技術進行會計計量時應當反映隱含在估計現(xiàn)金流量之中的不確定性。采用現(xiàn)值技術計量現(xiàn)金流量時，應將現(xiàn)金流量分為估計現(xiàn)金流量和期看現(xiàn)金流量。估計現(xiàn)金流量是指在未來時期將要收到或支付的一個單一的量；期看現(xiàn)金流量是在可能估計的數(shù)目區(qū)間內(nèi)的一個概率加權數(shù)之和。上述概念公告的含義，為財務會計報告的改進提供了依據(jù)。
依據(jù)上述改進財務會計報告的思路、原則、依據(jù)，擬從以下方面進行改進。
1.會計計量方面的改進。為滿足企業(yè)價值評估的需要，企業(yè)的財務會計報告可考慮在會計計量方面有所突破。即資產(chǎn)負債表仍然以歷史本錢反映有關企業(yè)的融資結(jié)構及投資結(jié)果，同時反映資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流量。假如在有效的資本市場上，資產(chǎn)負債表中各資產(chǎn)項目按其產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量加以報告；各項負債和所有者權益項目按其反映的融資結(jié)構加以報告，則據(jù)以計算未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和折現(xiàn)率都是以未來自由現(xiàn)金流量評估企業(yè)價值的重要因素。
假如資產(chǎn)負債表以歷史本錢和未來現(xiàn)金流量作為會計計量基礎，會計理論就需要研究并提供一套新的會計計量基本框架。如未來現(xiàn)金流量計量運用的基本原則，尤其是在未來現(xiàn)金流量的數(shù)目與發(fā)生時間均不確定的情況下如何運用未來現(xiàn)金流量技術的原則；未來現(xiàn)金流量如何表現(xiàn)為一個具有一定可靠性的資產(chǎn)或負債的計量屬性，即在資產(chǎn)和負債的初始計量中未來現(xiàn)金流量技術時的計量屬性；運用現(xiàn)值進行會計計量時應當反映隱含在估計現(xiàn)金流量之中的不確定性；對負債采用與資產(chǎn)相同的未來現(xiàn)金流量的計量技術。會計計量技術的創(chuàng)新會使財務會計報告更公道地反映企業(yè)財務狀況、經(jīng)營活動成果等，在某種程度上從財務會計報告的信息中算出更加公道的企業(yè)價值，盡管按未來現(xiàn)金流量表露資產(chǎn)和負債有一定的難度。
2.權責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制的結(jié)合�？梢钥紤]在計算企業(yè)收益時將權責發(fā)生制和收付實現(xiàn)制結(jié)合起來計量收進的實現(xiàn)與用度的發(fā)生。由于采用權責發(fā)生制對收進和用度進行確認而產(chǎn)生的收益屬于觀念上的收益，這種收益固然能夠反映經(jīng)營治理者的業(yè)績，但這種收益中含有大量的不確定性，含有大量的風險。收付實現(xiàn)制固然不能正確地反映各期的損益，但它確認的收益排除了各種不確定性和風險，所以按照收付實現(xiàn)制確認的收益是實實在在的。假如能夠?qū)⒍咻^好地結(jié)合起來，將可以在未來現(xiàn)金流量的基礎上計算未來自由現(xiàn)金流量。二者結(jié)合應解決的題目主要是：如何提供納稅付息前盈利、折舊、資本支出、營運資本需求等計算未來現(xiàn)金流量的因素；如何將資本化為資產(chǎn)在經(jīng)濟壽命期內(nèi)進行折舊或攤銷；如何對現(xiàn)金流量的數(shù)目和時間上可能的波動進行預期，實際上是對風險進行預期；如何貨幣的時間價值進行調(diào)整，即當未來自由現(xiàn)金流量為確定值時，貨幣時間價值的調(diào)整是對未來自由現(xiàn)金流量的最好估計。權責發(fā)生制和收付實現(xiàn)制相結(jié)合，可以揭示當前利潤與未來自由現(xiàn)金流量的關系，可以為正確地計算企業(yè)價值提供依據(jù)。
3.會計報表附注中表露非財務信息�？梢钥紤]在報表附注中表露有關影響企業(yè)價值的事項，如商譽，人力資本，投資、融資戰(zhàn)略，競爭戰(zhàn)略，競爭上風化治理，產(chǎn)品質(zhì)量，市場占有率，顧客滿足程度等非財務信息。在會計報表附注中表露非財務信息時可以直接用文字加以描述，不需要改變現(xiàn)行的財務會計報告體系，不需要改變該報告體系的基礎和支柱。隨著時間推移，各方面條件的不斷地成熟，計算技術的不斷進步等，將使財務會計報告中表露無形資產(chǎn)成為可能。通過會計報表附注對非財務信息的表露，可以分析企業(yè)可能存在的經(jīng)營風險和財務風險，以便根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險對折現(xiàn)率進行調(diào)整，使折現(xiàn)率包含風險因素，使企業(yè)價值更現(xiàn)實。
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