企業(yè)跨國并購本錢分析

內(nèi)容摘要：本文對跨國并購本錢進行分析，具體分析交易用度、并購價格和整合本錢的構(gòu)成，從而形成對企業(yè)跨國并購本錢的數(shù)目研究。　　關(guān)鍵詞：企業(yè) 跨國并購 本錢
　　
　　企業(yè)跨國并購包括原有企業(yè)資產(chǎn)組合的分解與新資產(chǎn)組合的建立兩個過程。在這兩個過程中，企業(yè)的資產(chǎn)、技術(shù)、勞動力和市場份額等經(jīng)濟因素都打破了原有的組成格式進行重新配置，原有系統(tǒng)受到一定的破壞，必然要付出相應(yīng)的代價。在實施并購的過程中，還要支付搜尋目標企業(yè)、收集市場信息、談判和解決交易糾紛等用度，這些也成為企業(yè)并購本錢的一部分。在并購?fù)瓿珊�，還存在不同企業(yè)之間治理制度與治理文化等磨合本錢的支出。企業(yè)并購本錢可作如下表示：
　　U = C₁ ( C₂ C₃ ) ( P/A， r ， n )
　　其中，C₁ 表示并購期間支付的一系列交易用度，不包括并購價格；C₂ 表示并購協(xié)議中要求每年支付的本錢，即并購企業(yè)支付的收購目標企業(yè)的價格；C₃ 表示并購后的每個經(jīng)營年度均勻支付的追加本錢，即整合本錢。( P/A， r ， n )是年金現(xiàn)值系數(shù)，將并購本錢在公道的n年內(nèi)按折現(xiàn)率r折算為現(xiàn)值。
　　
　　交易用度分析
　　
　　信息搜集用度。企業(yè)并購能否成功，很大程度上取決于目標企業(yè)信息的正確性、全面性，以便對目標企業(yè)作出正確的評價。目標企業(yè)的財務(wù)狀況、治理水平、技術(shù)水平、員工素質(zhì)、產(chǎn)品生命周期、市場占有率以及行業(yè)發(fā)展?jié)摿�、競爭對手狀況等都是信息搜集的重要內(nèi)容。通過搜集這些信息，可以分析目標企業(yè)的優(yōu)劣勢、確定并購企業(yè)與目標企業(yè)之間的資源能否協(xié)同、并購企業(yè)的上風資源能否將目標企業(yè)未被充分利用的資源盈利潛力發(fā)掘出來。
　　談判用度。在敵意并購的情況下，跨國并購企業(yè)一般是秘密收購目標企業(yè)分散在外的普通股票，逐步形成對目標企業(yè)的控制。但在這種情況下，收購行動的保密程度、目標企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、全面收購要約能否寬免將直接影響到股價的波動以及并購本錢的高低。在善意并購的情況下，并購雙方的談判實力、談判地位將直接影響到并購價格。通過對目標企業(yè)評估確定的價格只是并購雙方談判的底價，而交易價格則是在此基礎(chǔ)上通過談判確定的。
　　中介用度。包括會計師事務(wù)所的審計費、律師事務(wù)所的律師費、評估機構(gòu)的評估費和投資銀行的財務(wù)顧問費等。事實證實，在并購過程中，選擇實力強、經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)參與并購活動，可以有效降低并購本錢。通過他們的參與，可以有效降低并購本錢。假如中介機構(gòu)選擇不當，則有可能造成并購本錢上升。
　　
　　 并購價格分析
　　
　　并購價格是為了取得目標企業(yè)的實際控制權(quán)而支付給目標企業(yè)股東的支出，它是并購本錢的重要組成部分。一般來說，并購公司將目標公司的評估價值作為可接受價格上限，目標公司將自我估價為可接受價格的下限。在實際并購上市公司過程中，并購公司往往要付出比股票市價要高的并購價格，即存在一定的市場溢價。影響價格決定的因素主要有：
　　跨國并購目標公司東道國關(guān)于出價的法律條文。例如英國城市法規(guī)規(guī)定，一旦某公司擁有另一公司30％的有表決權(quán)的股票，它必須出價收購其他股份，出價應(yīng)不低于這12個月內(nèi)購買這種股票的最高價格。
　　未來市場環(huán)境的變化。在實際的并購價格交易中，被并購企業(yè)的未來經(jīng)營環(huán)境變動是影響價格的一個重要因素。由于未來經(jīng)營環(huán)境的不確定性構(gòu)成了并購方的投資風險。假如社會政治、經(jīng)濟及市場環(huán)境波動劇烈，則會增加并購?fù)顿Y風險，從而并購方要求降低收購價格以減輕或化解風險。
　　并購雙方對投資機會本錢的比較。并購方用一筆資金來收購被并購方的資產(chǎn)，則放棄了投資于其它項目的機會，這就產(chǎn)生了機會本錢。 而被并購方固然獲得了資金，可以再投資于其它項目，但卻放棄了原有資產(chǎn)及經(jīng)營權(quán)，也產(chǎn)生了一種機會本錢。只有并購雙方都以為此項交易的未來收益大于各自的機會本錢時，產(chǎn)權(quán)交易才可能成功。
　　并購雙方附加條件的苛刻程度。企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購轉(zhuǎn)讓不同于普通商品的交易，在很多個并購事件中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓并不意味著僅對所購的產(chǎn)權(quán)付費，并購雙方往往還要提一些附加條件。例如，并購方通常要求被并購方的資產(chǎn)一次性轉(zhuǎn)讓，而對被并購企業(yè)職工則要求重新考核錄用；而在一些國家，政府則可能要求并購方對被并購企業(yè)的職工妥善安置，或給予相應(yīng)的經(jīng)濟補償。這些因素也影響著收購價格的高低。
　　并購中的非正當手段。在并購事件中，并購方往往是一些市場地位牢固、經(jīng)濟實力雄厚的企業(yè)，而被并購企業(yè)往往是處于市場競爭中的劣勢，或規(guī)模較小或經(jīng)營不善，舉步維艱。在這樣一種雙方氣力不平衡的形勢下，并購方往往可以利用自身強大的經(jīng)濟實力和市場地位脅迫被并購方接受較低的轉(zhuǎn)讓價格，否則并購方對其進行更劇烈的價格競爭，從而使被并購企業(yè)經(jīng)營愈加困難，終極***接受較低收購價格。
　　國際產(chǎn)權(quán)交易市場的供求關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易市場的供求關(guān)系，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的供給方與需求方在產(chǎn)權(quán)市場上的表現(xiàn)和競爭。當被并購企業(yè)資產(chǎn)有眾多買家競爭購買時，其收購價格就會由于處于賣方市場而被競價抬高；而當被并購企業(yè)資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)市場供給過剩時，則由于處于買方市場而導(dǎo)致收購價格下跌，這是商品價值規(guī)律在企業(yè)產(chǎn)權(quán)這一特殊商品上的體現(xiàn)。
　　
　　整合本錢分析
　　
　　整合本錢又稱為一體化本錢。當并購協(xié)議正式生效、產(chǎn)生法律效力之后，從法律角度來講，并購活動已經(jīng)結(jié)束。并購之后，并購公司與目標公司往往有一個排異期和磨合期，需要通過適當?shù)恼�合加以治理。并購之后如何合并并購雙方的資源，將直接關(guān)系到企業(yè)并購能否終極成功。整合得力、及時，措施得當可以拯救一項計劃不周的并購交易；可以彌補并購價格過高所造成的不良后果；可以節(jié)約整體并購本錢，促使并購雙方迅速一體化。整合不力則有可能導(dǎo)致并購失敗。而對目標企業(yè)進行重組、整合是需要代價的，這種代價就是一體化本錢，主要包括：
　　戰(zhàn)略一體化本錢。要使并購雙方企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整一致，首先必須制訂正確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這需要進行大量的市場調(diào)查以及對并購雙方上風、劣勢的分析，包括并購雙方的戰(zhàn)略定位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)計，對不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的部分、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的調(diào)整和剝離，企業(yè)形象的重新設(shè)計和樹立等一系列活動并發(fā)生相應(yīng)的本錢。
　　業(yè)務(wù)一體化本錢。通過采購、生產(chǎn)、銷售、倉儲、運輸、技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用等業(yè)務(wù)的重組，使并購雙方上風資源相結(jié)合、增量投進與存量資源相結(jié)合。通過對有形資源的重新配置，以發(fā)揮上風、盤活存量，最大限度地發(fā)揮并購雙方有形資源的使用效率。并購雙方實現(xiàn)業(yè)務(wù)方面的協(xié)同需要采取多種重組手段和措施，而采取這些手段和措施是需要代價的，這種代價即為業(yè)務(wù)一體化本錢。
　　組織一體化本錢。無論是收購方式、還是合并方式，并購?fù)瓿芍�后一般都伴隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在控股收購的方式下，需要公道設(shè)計***公司組織結(jié)構(gòu)和分權(quán)治理體制。在合并的方式下，需要確定應(yīng)保存、合并和撤銷的部分，以保證合并后的企業(yè)盡快正常運轉(zhuǎn)。
　　人事一體化本錢。這是并購后的企業(yè)整合難度較大的題目。人事一體化首先需要為高層治理職員和主要技術(shù)職員提供適當?shù)穆毼缓桶l(fā)展機會，采取適當?shù)募�勵、約束機制調(diào)動其積極性、主動性；其次要公道安排、妥善安置離職職員，提供安置用度，避免由于裁員不當給并購后的企業(yè)帶來巨大的震蕩。
　　治理一體化本錢。隨著并購后企業(yè)規(guī)模的擴大，相應(yīng)的治理難度也同時加大，組織、協(xié)調(diào)所付出的支出也隨之上升。因此，并購之后，企業(yè)需要增加治理崗位，明確各個崗位的職責和權(quán)限，制定適合企業(yè)發(fā)展的治理制度并有效執(zhí)行，通過一定的代價建立聯(lián)系和溝通的管道，通過現(xiàn)代、高效的傳遞手段，保證政令暢通、上通下達。
　　企業(yè)文化一體化本錢。企業(yè)文化的融合是并購后企業(yè)需要解決的既迫切又要長期面臨的題目。并購?fù)瓿珊笮枰�通過經(jīng)常性的宣傳、教育和培訓(xùn)將上風企業(yè)的優(yōu)秀文化灌輸?shù)絾T工的心中，以紀律、時間、效率、企業(yè)道德、危機意識、本錢觀念等影響和約束企業(yè)的每一個員工，防止由于企業(yè)文化的沖撞和處置不當可能產(chǎn)生的對并購后企業(yè)的抵觸情緒。
　　
　　參考文獻：
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　　3.魏江.企業(yè)技術(shù)能力論.科學出版社，2002

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