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淺析創(chuàng)業(yè)融資難的原因及基本對(duì)策
創(chuàng)業(yè)者可能有好的技術(shù)或者創(chuàng)意，并且愿意承擔(dān)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者常常缺少資本，希望獲得外部融資，但是他們?cè)谌谫Y過程中會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)。雖然我國(guó)各級(jí)政府出臺(tái)了許多針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，但“融資難”仍然是制約廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸問題。
1、為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得債務(wù)融資
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平較高，即使是在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)相當(dāng)活躍、融資渠道更為通暢的美國(guó)，新創(chuàng)企業(yè)的失敗率也非常高。根據(jù)美國(guó)的一項(xiàng)長(zhǎng)期研究：24%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在2年內(nèi)失敗，52%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在4年內(nèi)失敗，63%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在6年內(nèi)失敗。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款，商業(yè)銀行自然要求更高的利率。但是，由于國(guó)內(nèi)此前對(duì)貸款利率浮動(dòng)范圍的管制，使得許多中小企業(yè)貸款的利率水平不能抵償其風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而必然會(huì)促使商業(yè)銀行遠(yuǎn)離這些高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)貸款，轉(zhuǎn)向資信較好的大型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，常常缺乏穩(wěn)健的現(xiàn)金流、弱擔(dān)保能力(缺乏擔(dān)保資產(chǎn))，加上商業(yè)銀行所強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)偏好，決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常難以獲得銀行的貸款。
Stiglitz 和Weiss(1981)在研究資本市場(chǎng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，由于存在信息不完全和信息不對(duì)稱，貸款人很難識(shí)別借款人的優(yōu)劣，當(dāng)貸款人遇到資金的超額需求時(shí)，如果簡(jiǎn)單地提高利率，很可能出現(xiàn)貸款人群的逆向選擇和貸款后的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，貸款人出于風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡，并不完全依靠利率機(jī)制調(diào)節(jié)資本的供求關(guān)系，而是依靠信貸配給來實(shí)現(xiàn)均衡。因此，放寬銀行對(duì)中小企業(yè)貸款利率的活動(dòng)范圍措施盡管有積極的作用，但它仍然難以從根本上改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款難的問題。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要獲得貸款，通常還是被要求提供資產(chǎn)(不動(dòng)產(chǎn))抵押或有效擔(dān)保。
2、為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得股權(quán)融資
首先，創(chuàng)業(yè)者和外部潛在的投資者之間常常存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。這主要表現(xiàn)為：創(chuàng)業(yè)者通常自己更了解創(chuàng)意、技術(shù)或者商業(yè)模式的情況，而外部投資者并不了解。而創(chuàng)業(yè)者常常由于擔(dān)心企業(yè)的“天機(jī)被一語(yǔ)道破”，不愿意過多告訴投資者相關(guān)的信息，投資者難以深入了解，這使得他們?cè)跇O為有限的信息下，難以判斷創(chuàng)業(yè)者項(xiàng)目的優(yōu)劣。
另外在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的可行性、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等方面，創(chuàng)業(yè)者和外部投資者之間都可能存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這往往會(huì)導(dǎo)致逆向選擇問題，使得創(chuàng)業(yè)融資市場(chǎng)上出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。
其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展存在很多的不確定性。這使得投資者常常難以判斷機(jī)會(huì)的真實(shí)價(jià)值和創(chuàng)業(yè)者把握機(jī)會(huì)的實(shí)際能力。即使投資者愿意投資，雙方也常常因?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展前景和贏利能力判斷的不同而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的巨大差異，雙方難以就此達(dá)成一致，投資者只好放棄投資。
Amit、Glosten和Muller(1990)從研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的行為入手，分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)家如何在接受創(chuàng)業(yè)投資和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)之間進(jìn)行選擇。他們?cè)谖?代理的理論框架下分析創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的關(guān)系，并建立了相關(guān)的模型，得出以下結(jié)論： (1)當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力為“共同知識(shí)”時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)中性的創(chuàng)業(yè)投資家的資金投入;
(2)在信息不對(duì)稱的情況下，由于逆向選擇，能力不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最有可能獲得創(chuàng)業(yè)投資，而能力更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家一般保留有更高贏利前景的項(xiàng)目;
(3)在信息不對(duì)稱的情況下，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家能夠花費(fèi)一些代價(jià)，主動(dòng)傳遞可反映自己能力水平的信號(hào)，則他們可能以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并獲得更多的創(chuàng)業(yè)投資;而能力低的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通常不會(huì)主動(dòng)提供信號(hào)，但其中總有一些能夠獲得投資。
3、創(chuàng)業(yè)融資難的其他原因
清華大學(xué)中國(guó)創(chuàng)業(yè)研究中心研究表明，“按照創(chuàng)業(yè)環(huán)境和創(chuàng)業(yè)活躍程度對(duì)GEM(全球創(chuàng)業(yè)觀察)亞洲參與國(guó)家和地區(qū)分類，中國(guó)屬于創(chuàng)業(yè)環(huán)境差，但是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)較為活躍的國(guó)家”。創(chuàng)業(yè)環(huán)境指標(biāo)中包括了金融支持和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的金融和非金融服務(wù)的商務(wù)環(huán)境。我國(guó)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)活躍，創(chuàng)業(yè)融資需求自然大。該研究結(jié)果反映了我國(guó)創(chuàng)業(yè)融資需求和供給之間存在突出矛盾。
“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)多，創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)強(qiáng)，但創(chuàng)業(yè)能力不足，亟須通過創(chuàng)業(yè)教育和實(shí)踐智慧的積累提高創(chuàng)業(yè)能力。”缺乏有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者和投資者，加上目前國(guó)內(nèi)支持創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施(包括融資、服務(wù)中介、法律和信用環(huán)境等)還不健全，這些因素更進(jìn)一步加重了我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的難度。國(guó)內(nèi)相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身存在治理機(jī)制不健全、財(cái)務(wù)不透明等不規(guī)范之處，這也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得融資的關(guān)鍵原因。
4、“創(chuàng)業(yè)融資難”問題的解決思路初步探討
第一，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)考慮能否通過自融資(包括自己出資、向親朋好友籌集資本等)來先試探性啟動(dòng)項(xiàng)目，爭(zhēng)取能夠在一段時(shí)間內(nèi)開發(fā)出初步的產(chǎn)品，或者通過探測(cè)市場(chǎng)，初步實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意和商業(yè)模式。在初步成功后，再去找投資者融資，這遠(yuǎn)比有個(gè)創(chuàng)意就到處找投資者好得多，因?yàn)閷?shí)際證據(jù)遠(yuǎn)比投影在屏幕上的幻燈片更具有說服力，同時(shí)這也能夠使創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目具有更高的市場(chǎng)價(jià)值。
第二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家應(yīng)當(dāng)集中力量，爭(zhēng)取在某一領(lǐng)域具有明顯產(chǎn)品和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
第三，要爭(zhēng)取逐步形成良好的管理團(tuán)隊(duì)。
第四，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)努力建立誠(chéng)信。
第五，要建立良好的組織和治理結(jié)構(gòu)。
梁定邦先生曾發(fā)表過這樣的演講：
創(chuàng)業(yè)企業(yè)就象一個(gè)嬰兒，需要培養(yǎng)和教育。一方面要把研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化，還要做生產(chǎn)計(jì)劃，找新的投資人，現(xiàn)時(shí)還要管理好公司。創(chuàng)業(yè)之初，公司沒有幾個(gè)人，如何安排工作順序是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題。不過，這些問題是可以解決的，也可以用資源解決燃眉之急。
因?yàn)椋壹依镒鲞^創(chuàng)業(yè)公司，非常艱苦。做了幾年后，作出了在當(dāng)時(shí)看來是最艱苦最困難的決定，即把全部的資源放在產(chǎn)業(yè)化和開拓市場(chǎng)方面，還是把一部分稀有的資源放在公司本身的管理方面。我們的選擇是，把一部分資源放在公司管理上，這就是公司自身的生產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理和治理結(jié)構(gòu)。
為什么要這樣?
首先，公司本身如果沒有很好的管理制度和財(cái)務(wù)制度，就沒有辦法知道公司的真正運(yùn)作情況，產(chǎn)品定價(jià)時(shí)不知道真正的成本。公司最基礎(chǔ)的工作是把公司的財(cái)務(wù)狀況搞得一清二楚，這是需要投入的，需要公司管理層每個(gè)月了解公司的財(cái)務(wù)狀況。更重要的選擇是，請(qǐng)審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)。
其次是公司的治理結(jié)構(gòu)。如果創(chuàng)業(yè)者沒有與其他的員工和股東作經(jīng)常性的溝通，彼此關(guān)系疏遠(yuǎn)了，下一次找投資就難辦了，所以，創(chuàng)業(yè)者一定要和全部股東建立密切聯(lián)系。
公司的良好的規(guī)章制度要搞好，這是辦好企業(yè)的基本要求。
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