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他們不做投資了，你還創(chuàng)業(yè)嗎
引導(dǎo)語：歷史證明了，任何時(shí)代，大企業(yè)壟斷都是壞的。而現(xiàn)在，我們可能即將步入最壞的時(shí)代——我沒說這是VC的最壞的時(shí)代，這是創(chuàng)業(yè)者最壞的時(shí)代。
我的朋友曲凱說他不要做投資了，他說他要學(xué)莊明浩老師，早點(diǎn)脫離苦海。
我問他，你不做投資了，你打算干什么呢?他說他要去投身到偉大的內(nèi)容行業(yè)去了，要做優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。
曲凱心疼莊明浩老師，于是我心疼曲凱。
其實(shí)早幾個(gè)月的時(shí)候，他在他個(gè)人的公眾號(hào)“42章經(jīng)”上筆耕不輟更新頻度越來越密集的時(shí)候，我就預(yù)感到他投資干不久了。我曾經(jīng)和朋友開玩笑說，當(dāng)你看到一個(gè)投資從業(yè)者(尤其是非合伙人級別的)頻繁的更新他的博客、公眾號(hào)、知乎專欄的時(shí)候，就是他準(zhǔn)備跳槽、自立門戶或者索性換行業(yè)的前奏了。
講道理，這兩年的投資確實(shí)不太好干了。
我閑來無事手賤查了下中國赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司的名單，發(fā)現(xiàn)從2015年1月開始，就再也沒有中國互聯(lián)網(wǎng)公司去美國敲鐘了(不過如果把教育消費(fèi)類的無憂英語算作互聯(lián)網(wǎng)公司的話，那么2015-2016年也不算顆粒無收)。這與熱鬧非凡的一級市場形成了強(qiáng)烈的反差萌。
實(shí)際上我統(tǒng)計(jì)了一下，過去20年，中國赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司一共53家(算上無憂英語和斯凱網(wǎng)絡(luò)，OTCBB的兩家不算)，按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，市值超過10億美金的正好20家。這些公司全部為2015年之前赴美上市的。其中市值最高的阿里巴巴，市值為2646億美元。(這個(gè)數(shù)字與在香港上市的騰訊基本相當(dāng)，騰訊市值也突破了2600億美元)。緊隨阿里之后的分別是百度與京東，分別以613億美元以及368億美元名列第二第三。20家10億美元以上市值的公司中最低的是暢游，當(dāng)前市值為14.4億美元。
其實(shí)這對于不太關(guān)注股票的我來說是非常震驚的一個(gè)事實(shí)。中國在美國上市公司的市值之低，讓我這個(gè)長期和一級市場打交道的人覺得，已經(jīng)低到了不可理喻的地步。你要知道，連隔壁那兩個(gè)搞自行車租賃的公司個(gè)把月里已經(jīng)三次融資上調(diào)估值，早就突破10億美金大關(guān)，加入“獨(dú)角獸”俱樂部了。這如果不是美國人對于中概股價(jià)值的低估，那就只可能是我們的一級市場太high了。
這份表單我只截取了10億美金以上的部分，總共有300家，其中滴滴與優(yōu)步中國前段時(shí)間合并了，合并后的公司據(jù)說估值在350億美金，而最近的當(dāng)紅炸子雞摩拜單車和ofo當(dāng)時(shí)還沒資格入選這個(gè)表單，現(xiàn)在看起來應(yīng)該至少也在58位的水平了吧(不懷好意的笑)。
排除掉阿里巴巴和騰訊這種超級巨頭，中國的一級市場絕對比美國的三大交易所要熱鬧。大量的商業(yè)模式尚在驗(yàn)證期的公司的估值已經(jīng)超越了商業(yè)模式久經(jīng)考驗(yàn)的上市公司。對于這種現(xiàn)象，我們有兩個(gè)截然不同的角度可以用來思考：
1.在未來的3-5年里，這些一級市場的寵兒會(huì)完全超越那些在美國上了市的前輩，現(xiàn)在就10億美金估值的他們未來上市以后再翻幾倍不成問題。
2.這些辣雞玩意兒的估值已經(jīng)突破天際，很快我們就要面對肥皂泡破滅以后一地雞毛和滿臉狗血的窘境了。
以上兩種角度你支持哪個(gè)不重要，反正時(shí)間會(huì)證明一切的。說不定哪種都不是，最后的情況會(huì)是另外一種也不一定。
我其實(shí)很能理解曲凱和莊明浩做投資的那種無力感。對于中國的VC來說，一期5+2年期基金至少要能做到復(fù)合年化收益率25%以上才能算作優(yōu)秀，否則本土LP的資產(chǎn)配置選擇實(shí)在是太多了。
復(fù)合年化收益率25%意味著什么呢?7年期的基金，刨除本金，至少要能翻5倍。沒錯(cuò)，也就是一個(gè)5+2年期的基金，1個(gè)億要在7年后拿出來6個(gè)億。否則就不太好了。這真TM是比起放高利息貸款也不差多少的生意了。而VC從業(yè)者就是需要冒著收不回賬的風(fēng)險(xiǎn)做堪比放高利息貸款的收益率的生意。因?yàn)椴荒芟窀呃①J款那樣對于壞賬使用暴力手段來回收損失，因此VC的解決方案就是需要用“成功的投資案例”的更高回報(bào)來彌補(bǔ)“失敗投資案例”的損失。最后綜合一下達(dá)到平均的復(fù)合年化收益率25%的目標(biāo)。這也就是為什么會(huì)出現(xiàn)早期投資人要求某個(gè)項(xiàng)目達(dá)到100乃至1000倍的回報(bào)的原因，畢竟這個(gè)成功案例邊上還有一堆的“辣雞”兄弟公司呢。
有一位VC屆的老大哥曾經(jīng)語重心長的對我說，外行人看投資只曉得投項(xiàng)目這件事，但真正的投資人至少需要精通“找、投、管、退”四件事，否則要賺錢就是天方夜譚。所謂“找、投、管、退”也就是：建立項(xiàng)目搜集渠道、建立分析判斷項(xiàng)目與投資項(xiàng)目的機(jī)制、建立投后管理的體系、建立成熟的退出管道。
在很長一段時(shí)間里，優(yōu)秀項(xiàng)目的主要退出途徑就是赴美上市。沒錯(cuò)，我們剛才說過了，2015年開始，中國公司因?yàn)橹饔^或者客觀的不可描述的原因，幾乎沒有去美國上市的了。這條退出管道堵塞了，暫停了，被廢棄了。對于VC從業(yè)者來說，必須找到另外一條出路，否則，所有的投資都將變成Paper Money。舉個(gè)栗子，就像豌豆莢，再賣掉之前，估值是15億美元，但這沒有任何茶葉蛋用，因?yàn)檫@個(gè)估值不公允，所以15億美金只是Paper Money，當(dāng)豌豆莢最終被出手的時(shí)候，只有2億美金的價(jià)格。這才是豌豆莢最后被接受的價(jià)值。
一級市場的估值是建立在每次流動(dòng)性極低的交易上的，單筆交易的公允程度完全取決于交易雙方幾個(gè)人的判斷而已。如果你錯(cuò)誤的高估了這個(gè)標(biāo)的的價(jià)值，付出的代價(jià)甚至可能就是賠錢。
好消息是，這個(gè)世界上投資退出的方式不是只有一種叫上市的。上市是找一堆接盤俠，本質(zhì)是找接盤俠。那如果你能找到一個(gè)腿足夠粗的接盤俠買你的話，不上市也沒關(guān)系。
從2014年后，中國的VC在投的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的本質(zhì)就變了，他們以前總說自己找的是獨(dú)角獸，可是他們現(xiàn)在不找了�，F(xiàn)在的商業(yè)模式既不是toB也不是toC，甚至連toVC都不是，現(xiàn)在VC要賺錢，就要投那些toBAT的公司。
你懂么，什么叫toBAT，就是只有BAT覺得有價(jià)值業(yè)務(wù)才是有價(jià)值的，其他的都是bull shit，再好也是bull shit，因?yàn)閂C作為一門買賣，就應(yīng)該要賺錢，不賺錢的買賣不是bull shit是什么。
VC的買賣變一直是一門從買方需求倒推的生意，只不過以前是從二級市場登陸條件倒推，現(xiàn)在是從BAT巨頭的業(yè)務(wù)延長線去倒推。
所以不要再討論自行車租賃是不是有價(jià)值了，因?yàn)槲覀兌际浅怨先罕�，這個(gè)單最后不是我們來買，馬云爸爸和馬化騰爸爸說這個(gè)生意有價(jià)值那就有價(jià)值，反正掏錢的是他們。
這件事到底算好還是算壞呢?就我個(gè)人感受來說是壞的。因?yàn)闅v史證明了，任何時(shí)代，大企業(yè)壟斷都是壞的。而現(xiàn)在，我們可能即將步入最壞的時(shí)代——我沒說這是VC的最壞的時(shí)代，這是創(chuàng)業(yè)者最壞的時(shí)代。
因?yàn)閺默F(xiàn)在開始，所有的“獨(dú)角獸”誕生的標(biāo)準(zhǔn)都是，是否能夠成為一匹從小就被閹掉的豢養(yǎng)起來的獨(dú)角獸。如果不能，那么不好意思，至少創(chuàng)業(yè)者通過資本市場來成為獨(dú)角獸的愿望要落空了。至于你的公司到底賺不賺錢，到底對社會(huì)創(chuàng)造多少價(jià)值，這都不重要。
某外賣公司可以從創(chuàng)立的第一天就一連賠7年;某打車公司可以因?yàn)檎叩囊痪湓拸姆窒斫?jīng)濟(jì)一下子變成全國最大的出租車公司。不過這沒關(guān)系，他們的投資人不覺得這有什么關(guān)系。反正最后確實(shí)也富了一批人，至于誰得不得實(shí)惠，又有什么關(guān)系呢。
這讓我感到了生無可戀。
那么，他們都不做投資了，你們還創(chuàng)業(yè)么?
當(dāng)然，所有的悲觀情緒的基礎(chǔ)都建立在你創(chuàng)業(yè)必須要和VC打交道的前提上。如果你不那么在乎VC，如果你不太需要融資，如果你做的是一門每年能給自己提供25%以上凈利率的小生意。其實(shí)他們做不做投資對你最大的影響是，你做生意賺來的錢未來該找誰幫你打理。
我一直說企業(yè)家與VC連半路夫妻都算不上，因?yàn)槠髽I(yè)家的目標(biāo)和VC的完全不一致。VC作為一門生意追求的是7年內(nèi)的投資回報(bào)。而企業(yè)家關(guān)注的事情太多了，企業(yè)的經(jīng)營管理，基業(yè)長青;企業(yè)業(yè)務(wù)的邊界拓展;企業(yè)對社會(huì)的價(jià)值，等等等等。VC對于這些事情永遠(yuǎn)是流于表面的。
所以，如果你不關(guān)心那些VC的事情的話，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代也可能是創(chuàng)業(yè)者最好的時(shí)代了吧。
這么想想，我對生活又開始充滿期待了呢。
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