2017年新三板的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

　　中小企業(yè)融資難早已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。北京一家從事大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)的創(chuàng)新企業(yè)就面臨著這樣的難題，銀行對(duì)輕資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)公司的估值又過(guò)低，為了500萬(wàn)元的款，公司不僅要找機(jī)構(gòu)做信用評(píng)級(jí)，還要用房產(chǎn)做抵押。而IPO的門檻又過(guò)高，中小企業(yè)無(wú)法高攀。

　　在傳統(tǒng)的融資渠道不能滿足企業(yè)融資需求之時(shí)，新三板給他們帶來(lái)了新的希望，該企業(yè)于2014年積極進(jìn)行了股改和掛牌申請(qǐng)。公司負(fù)責(zé)人表示，新三板對(duì)公司的幫助是巨大的，在融資層面，公司取得非常明顯的進(jìn)展。從去年掛牌到今年上半年，公司已經(jīng)通過(guò)新三板5000萬(wàn)元。

　　另外一家北京的高科技環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人在北京股權(quán)交易中心敲鐘儀式結(jié)束后特地將敲鐘錘收藏了起來(lái)。該負(fù)責(zé)人表示，在四板掛牌后，公司可獲得股權(quán)估值服務(wù)并進(jìn)行股權(quán)融資，融資金額可達(dá)上億元。

　　這些都是我國(guó)建設(shè)和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的例證。2011年我國(guó)金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃出臺(tái)，提出加快建設(shè)多層次金融市場(chǎng)體系，具體內(nèi)容包括著力完善股票市場(chǎng)，積極發(fā)展債券市場(chǎng)，繼續(xù)發(fā)展貨幣、外匯和黃金市場(chǎng)，積極培育保險(xiǎn)市場(chǎng)、推動(dòng)發(fā)展期貨和金融衍生品市場(chǎng)等五大方面。

　　五年來(lái)，“多層次”成為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的重要主題之一，股市方面，多層次特征更加明顯。

　　A股市場(chǎng)：差別化發(fā)展格局繼續(xù)強(qiáng)化

　　報(bào)告顯示，截止到2015年4月30日，在深市1672家披露2014年年報(bào)的上市公司中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有480家、746家、 446家上市公司，三個(gè)板塊平均資產(chǎn)規(guī)模依次為188.99億元、49.76億元和17.01億元。

　　公司資產(chǎn)、營(yíng)收和利潤(rùn)的階梯狀分布，體現(xiàn)了不同板塊的行業(yè)差別和企業(yè)成長(zhǎng)階段差別。報(bào)告指出，三個(gè)板塊差別化特征更加清晰和豐富，實(shí)現(xiàn)各自市場(chǎng)定位的基礎(chǔ)更加寬厚，差別化發(fā)展的格局繼續(xù)強(qiáng)化。

　　在滬市，藍(lán)籌股市場(chǎng)也呈現(xiàn)出多層次的特征。根據(jù)官方報(bào)告，2014年，上證50、180指數(shù)成份股的平均營(yíng)業(yè)收入950億元以上，平均凈利潤(rùn)高于100億元，平均每股收益0.7元以上，凈資產(chǎn)收益率13%以上，高于滬市整體水平。報(bào)告指出，從滬市公司行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看，金融業(yè)一支獨(dú)大，其凈利潤(rùn)總額占滬市整體的63.11%。四大商業(yè)銀行及中石油、中石化合計(jì)則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近1萬(wàn)億元，占滬市公司整體凈利潤(rùn)的49.29%。

　　新三板：多層次資本市場(chǎng)建設(shè)前沿

　　一個(gè)成熟的多層次資本市場(chǎng)應(yīng)體現(xiàn)為金字塔格局，位于金字塔底部的中小企業(yè)投融資最為活躍。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長(zhǎng)介紹，新三板初創(chuàng)時(shí)，主板上市公司是1439家，中小板是701家，創(chuàng)業(yè)板 是355家，新三板是191家，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)倒金字塔格局。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO門檻過(guò)高，“融資難、融資貴”問(wèn)題普遍存在。

　　為了更好地服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，2013年底，新三板方案突破試點(diǎn)國(guó)家高新區(qū)限制，擴(kuò)容至全國(guó)。此后新三板陸續(xù)推出了交易結(jié)算系統(tǒng)及掛牌審查系統(tǒng)、做市商制度、新三板指數(shù)、優(yōu)先股制度等。

　　對(duì)于中小企業(yè)微來(lái)說(shuō)，新三板掛牌過(guò)程已于 2014年8月實(shí)現(xiàn)電子化受理，掛牌成本低，沒(méi)有硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)，準(zhǔn)入門檻低。登陸新三板后，企業(yè)可以更便利地進(jìn)行股權(quán)交易、投融資、并購(gòu)重組等行為。目前，新三板掛牌公司中小微企業(yè)占95%以上，民營(yíng)企業(yè)占95%以上，高新技術(shù)企業(yè)占80%。

　　經(jīng)過(guò)近三年的時(shí)間，新三板的規(guī)模效應(yīng)和制度效 應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。2013年底，在新三板掛牌的公司僅為356家，總市值為553.06億元;2014年底，掛牌公司達(dá)1572家，總市值為4591.42億 元;截至2015年9月底，新三板掛牌公司達(dá)到3585家，總市值為15110.20億元。目前新三板已成為繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家 全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的前沿。

　　新四板：場(chǎng)外資本市場(chǎng)不可或缺

　　除了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以外，俗稱“新四板”的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)也在“十二五”期間加快發(fā)展步伐。2012年，為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，中央允許各地重新設(shè)立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，研究并推動(dòng)在滬深交易所之外進(jìn)行場(chǎng)外資本市場(chǎng)試驗(yàn)。

　　2012年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)指出，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有不可替代的作用。

　　據(jù)了解，目前全國(guó)各省市自治區(qū)已陸續(xù)成立逾30家區(qū)域性股權(quán)交易中心。2015年7月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā) 布《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》，辦法指出，場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)是指在上海、深圳證券交易所、期貨交易所和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以外開(kāi)展的證券業(yè)務(wù)，包括場(chǎng)外證券銷售與推薦、場(chǎng)外證券資產(chǎn)融資業(yè)務(wù)、場(chǎng)外自營(yíng)與做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、場(chǎng)外證券產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)、私募股權(quán)眾籌、場(chǎng)外金融衍生品等。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該辦法的出臺(tái)為場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了框架指導(dǎo)。此外，在眾多細(xì)分市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)的監(jiān)管輪廓也已開(kāi)始了建構(gòu)。

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