杠桿基金：風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)不清 交易制度監(jiān)管待完善
導(dǎo)讀：杠桿基金正伴隨著跌宕起伏的A股市場(chǎng)，跟投資者們不斷地玩著心跳游戲，眼下寶盈基金打新杠桿專戶爆倉(cāng)事件還在不斷發(fā)酵，本周又有大批公募分級(jí)基金倒在巨震中，開(kāi)啟下折潮。以下是由應(yīng)屆畢業(yè)生網(wǎng)小編J.L為您整理推薦的杠桿基金交易制度監(jiān)管待完善，歡迎參考閱讀。
杠桿基金本是有極大風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，但北京商報(bào)記者注意到，杠桿基金的持有者卻大多是投資經(jīng)驗(yàn)極其匱乏的散戶，如寶盈基金爆倉(cāng)的打新杠桿專戶，公募市場(chǎng)上的分級(jí)基金B(yǎng)的玩家80%都是普通投資者，去年的“股災(zāi)”和年初的“熔斷” 已足夠杠桿基金投資者書寫一部血淚史。
杠桿打新并非穩(wěn)賺
2015年打新市場(chǎng)的持續(xù)升溫催生了杠桿打新專戶的發(fā)行熱潮，久旱逢甘霖的中小投資者急于通過(guò)這種杠桿投資工具更多地享受新股盛宴。但事實(shí)證明，即便是選擇“穩(wěn)健”投資杠桿打新專戶的投資者，在極端行情下最終沒(méi)能擺脫巨虧的命運(yùn)。
日前，北京商報(bào)記者獲悉，寶盈基金去年3-4月發(fā)行的寶盈慧升1號(hào)、新動(dòng)力5號(hào)、6號(hào)3只打新專戶，于今年1月7日爆倉(cāng)。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這3只專戶均設(shè)有2∶1的杠桿，在新股發(fā)行市場(chǎng)升溫的背景下，采用杠桿結(jié)構(gòu)專戶申購(gòu)旗下打新公募，看似是放大“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”但卻暗藏極大隱患，去年六七月的股市流動(dòng)性危機(jī)加上IPO的叫停，讓打新專戶陷入投資尷尬，而寶盈選擇將高倉(cāng)位投向二級(jí)市場(chǎng)的3只專戶，在“股災(zāi)”余震以及年初的熔斷機(jī)制下凈值迅速回撤，其帶有杠桿的進(jìn)取份額凈值更是以放大兩倍的速度急跌，最終被迫平倉(cāng)。
與現(xiàn)下投資者叫苦不迭形成鮮明對(duì)比的是，寶盈新動(dòng)力系列、慧升1號(hào)等杠桿打新專戶在最初發(fā)行過(guò)程中，受到市場(chǎng)熱捧，雖然帶有兩倍杠桿，但信賴打新市場(chǎng)“穩(wěn)健”的散戶們?nèi)苑e極地買入，進(jìn)取份額很快被搶購(gòu)一空，高杠桿利益的誘惑可見(jiàn)一斑。
事實(shí)上，不止寶盈基金，去年上半年大批量杠桿打新專戶涌入市場(chǎng)，甚至不乏放大5倍的打新專戶出現(xiàn)。然而隨著7月IPO的突遭叫停，這些杠桿打新專戶不得不面臨轉(zhuǎn)型的尷尬，期間不少基金公司選擇投資債券、貨幣等固定收益類市場(chǎng)，但難以達(dá)到收益預(yù)期的投資者還是大批量選擇了贖回。而像寶盈基金一樣試圖通過(guò)投資二級(jí)市場(chǎng)股票做高凈值的基金公司,更是損失慘重。
“如今打新專戶都爆倉(cāng)了，間接證實(shí)了杠桿效果的‘雙刃劍’，若遇到去年那種股市流動(dòng)性危機(jī)和IPO暫停的雙重困境，即便是基金公司想控制回撤，恐怕都心有余而力不足，杠桿打新也并非穩(wěn)賺不賠。”招銀萬(wàn)達(dá)總經(jīng)理顧小明指出。
分級(jí)B散戶難承重
除了杠桿專戶外，低門檻投資的分級(jí)基金也被小散戶追捧，因此在2015年A股市場(chǎng)走牛之際，不少基金公司當(dāng)時(shí)也靠著發(fā)行分級(jí)基金而規(guī)模暴增，但實(shí)際上很多投資者只是受到杠桿誘惑，并未真正了解分級(jí)基金，致使無(wú)知的投資者在股災(zāi)期間資金巨虧。
所謂分級(jí)基金，是指一只基金的投資者分為兩類：一是A類投資者，他們投入資金，獲取固定的投資收益;另一種是B類，他們投入的資金承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)，支付A類投資者的固定收益，獲取基金經(jīng)營(yíng)的全部利潤(rùn)�？梢岳斫鉃锳類投資者把錢借給B類投資者炒股，B類投資者支付給A類投資者利息。
北京商報(bào)記者注意到，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)帶有賭博性質(zhì)的B類份額，往往不被機(jī)構(gòu)投資者所追捧，其主力持有者大部分都是些投資經(jīng)驗(yàn)匱乏但卻寄希望“一夜暴富”的小散們，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年6月最新上市的分級(jí)基金中，個(gè)人投資者持有比例達(dá)到近80%，由此不難想象散戶們對(duì)杠桿份額的偏愛(ài)。牛市背景下，去年分級(jí)基金數(shù)量已經(jīng)過(guò)百只。
然而，分級(jí)基金的繁榮期剛剛開(kāi)始卻遭遇過(guò)山車行情，2015年6月15日上證指數(shù)從5174點(diǎn)急轉(zhuǎn)而下一路下探，分級(jí)基金B(yǎng)類份額由原來(lái)的大漲演變成暴跌，隨后遭遇空前的.下折潮，當(dāng)時(shí)很多不明交易規(guī)則的投資者，受到下折期間分級(jí)基金高溢價(jià)套利的誘惑，在產(chǎn)品折算日買入，殊不知已經(jīng)當(dāng)了“冤大頭”。
在折算前，分級(jí)凈值越跌杠桿越大，折算當(dāng)日杠桿倍數(shù)將超過(guò)5倍，倘若在折算前某個(gè)時(shí)點(diǎn)你買入B份額持有至折算，就將遭遇凈值下跌和溢價(jià)回落的雙重風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)將急劇縮水40%。
盡管在首輪分級(jí)基金下折潮期間，大部分基金公司都對(duì)旗下即將觸發(fā)下折或已經(jīng)觸發(fā)下折的分級(jí)基金做出了預(yù)警，但依舊無(wú)濟(jì)于事，仍有大量散戶資金飛蛾撲火般盲目涌入，以至最終自己的血汗錢被輕易蒸發(fā)，這其中大部分投資者都無(wú)法承受資金巨虧的現(xiàn)實(shí)，試圖通過(guò)拉“橫幅”、維權(quán)等方式來(lái)追償，但資本市場(chǎng)向來(lái)本著“買者自負(fù)”的原則，投資者也只得自吞苦果。
風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)不清
投資者一次次用真金白銀換來(lái)的教訓(xùn)再度證實(shí)，未深入了解投資風(fēng)險(xiǎn)和交易規(guī)則往往是造成巨虧的根源。
“在市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出之時(shí)，杠桿基金也成為市場(chǎng)明星。表面上看，分級(jí)B是一種很容易‘上手’的投資品種，只要投資者看好某一板塊或某一指數(shù)，在牛市期間買入分級(jí)B很多時(shí)候便可以獲得可觀的收益。
但市場(chǎng)下行過(guò)程中分級(jí)B‘下折潮’給盲目跟風(fēng)的投資者上了一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)課——誤買瀕臨下折B份額。
據(jù)了解，不少投資者買入下折的分級(jí)B甚至一周之內(nèi)虧損超90%，其根源就在于對(duì)分級(jí)基金的無(wú)知。”錢景財(cái)富CEO趙榮春指出。
事實(shí)上，分級(jí)基金與其他杠桿產(chǎn)品不同，本身沒(méi)有設(shè)置很高的投資門檻，也不存在投資者適當(dāng)性管理的要求，普通投資者都能隨意參與。
但由于杠桿基金的特性，其對(duì)投資者素質(zhì)和能力的要求遠(yuǎn)高于普通股票基金，分級(jí)B作為高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，投資者首先要先搞清楚風(fēng)險(xiǎn)承受力和自身狀況，才能決定是否投資杠桿基金。
“公募分級(jí)基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)很復(fù)雜，普通老百姓很難理解，大多數(shù)投資者都是沖著高收益去買，根本不知道其中的風(fēng)險(xiǎn)。”格上理財(cái)研究員劉豫指出。
今年1月以來(lái)，A股市場(chǎng)劇烈震蕩再現(xiàn)，又一波分級(jí)基金下折潮來(lái)襲，1月26日已有3只分級(jí)基金觸發(fā)下折，分別是高鐵B端、證券B和滬深 300B，根據(jù)集思錄網(wǎng)站實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，仍有29只分級(jí)B的母基金凈值距離下折閾值不到10%。對(duì)此，專家也提醒投資者，市場(chǎng)動(dòng)蕩期間切記不要買入已經(jīng)下折的杠桿基金。
交易制度監(jiān)管待完善
去年股災(zāi)期間分級(jí)基金下折潮導(dǎo)致大批投資者巨虧，監(jiān)管層為了防控風(fēng)險(xiǎn)，在去年8月暫停了分級(jí)基金的審批，與此同時(shí)，交易所也對(duì)下折的分級(jí)基金用“*”號(hào)做出標(biāo)記警示。不過(guò)分級(jí)基金、杠桿專戶的交易制度和投資者教育的缺陷依然有待完善。
趙榮春指出，杠桿基金應(yīng)設(shè)置較高投資者門檻，應(yīng)被嚴(yán)格定義為高風(fēng)險(xiǎn)品種，在投資者購(gòu)買之前要進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試。
此外，無(wú)論是杠桿公募基金還是專戶，基金公司都應(yīng)該對(duì)證券市場(chǎng)客觀規(guī)律與投資風(fēng)險(xiǎn)充分敬畏，杠桿基金絕不是降低證券投資技術(shù)門檻的工具，如分級(jí)基金獨(dú)具的合并、拆分、套利等操作技巧都需要投資者充分學(xué)習(xí)和掌握，更需要基金公司不遺余力地加大投資者教育力度。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)及時(shí)完善分級(jí)基金的交易制度，才能最終令分級(jí)基金產(chǎn)品為擴(kuò)大證券市場(chǎng)的社會(huì)福利做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
反思杠桿基金
“針對(duì)老百姓的金融產(chǎn)品，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)該簡(jiǎn)單易懂，使投資者熟知其中的收益和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。分級(jí)基金的復(fù)雜設(shè)計(jì)，更適合專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者投資。建議基金公司將產(chǎn)品的收益分配機(jī)制向投資者做充分的解釋和說(shuō)明，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。”劉豫表示。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也指出，杠桿基金是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大無(wú)比的投資工具，收益根本無(wú)法保證，如果從來(lái)沒(méi)有接觸過(guò)，也沒(méi)有仔細(xì)研究過(guò)這類產(chǎn)品的投資者，建議不要去觸碰這類產(chǎn)品。
投資杠桿基金對(duì)投資者“擇時(shí)”素質(zhì)要求很高，投資者在方向發(fā)生錯(cuò)誤時(shí)應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)管控。
否則，一旦對(duì)市場(chǎng)方向判斷錯(cuò)誤，例如在不適合的時(shí)候買入杠桿基金，就會(huì)放大損失。同時(shí)，基金公司應(yīng)該多就杠桿基金的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的投資者教育。
事實(shí)上，目前分級(jí)基金下折潮所暴露的制度缺陷也存諸多爭(zhēng)議。如分級(jí)基金設(shè)定的下折閾值過(guò)低，導(dǎo)致分級(jí)B份額下跌中的凈值杠桿不斷增大，風(fēng)險(xiǎn)收益特征嚴(yán)重不對(duì)稱;其次，作為交易所上市的杠桿最高的品種，分級(jí)B份額投資沒(méi)有相應(yīng)的投資者適當(dāng)性準(zhǔn)入門檻等。
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