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試析我國(guó)資本項(xiàng)目管制格局的合理性
論文關(guān)鍵詞：資本項(xiàng)目 管制 非均衡
論文摘要：文章通過(guò)分析我國(guó)資本項(xiàng)目管制的格局和非均衡管制對(duì)的不利影響，認(rèn)為我國(guó)資本項(xiàng)目管制的格局應(yīng)適時(shí)調(diào)整，合理拓寬資本流出的渠道，加大“走出去”戰(zhàn)略的力度，使我國(guó)資本項(xiàng)目管制更加符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
資本項(xiàng)目管制，是指國(guó)家通過(guò)法規(guī)和有關(guān)政策及相應(yīng)的方法，對(duì)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目下外匯資金的流出入、兌付及資本交易等行為的管制，即包括對(duì)資金的流入和流出兩方面的管制。
一、我國(guó)資本項(xiàng)目的非均衡管制格局
1996年12月1日，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，資本項(xiàng)目還沒(méi)有完全放開(kāi)。目前，資本項(xiàng)目的可兌換的范圍和程度已有所提高，2002年10月10日，時(shí)任中國(guó)人民行長(zhǎng)的戴相龍?jiān)凇皷|盟與中日韓 10 +3 短期資本流動(dòng)和資本賬戶開(kāi)放”高級(jí)研討會(huì)上指出，“對(duì)照國(guó)際貨幣基金組織確定的資本項(xiàng)目下 43個(gè)交易項(xiàng)目，中國(guó)完全可兌換和基本可兌換經(jīng)登記或核準(zhǔn)的有12項(xiàng)，占28%；有限制的有16項(xiàng)，占37%；暫時(shí)禁止的有15項(xiàng)，占35%。” 但是，我國(guó)的資本項(xiàng)目管制屬于非均衡管制，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外資流入管制趨松，尤其是外商直接（FDI）逐步增大。相反，我國(guó)對(duì)資本流出還有著嚴(yán)格的管制，外資“進(jìn)來(lái)容易出去難”的局面長(zhǎng)期存在�？傊�，貨幣當(dāng)局在資本的流入和流出過(guò)程中實(shí)行著不同程度的管制，即實(shí)行的是非均衡管制。
國(guó)家在管制上實(shí)行的鼓勵(lì)資本流入、限制資本流出的政策，導(dǎo)致我國(guó)資本項(xiàng)目的非均衡發(fā)展。根據(jù)國(guó)家局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，我國(guó)實(shí)際接受外國(guó)的直接投資累計(jì)達(dá)到6919億美元，而對(duì)外直接投資僅635億美元。雖然這幾年國(guó)家一直在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，但是，接受外資和對(duì)外投資仍然很不均衡，2006年，我國(guó)實(shí)際使用外商直接投資金額比上年下降了4.1％，但仍有695億美元；相反，雖然對(duì)外直接投資額比上年增長(zhǎng)了31.6％，但仍僅為161億美元。目前，中國(guó)境外投資金額僅占世界對(duì)外投資總量的0.15％，據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家吸引外資和對(duì)外投資的比例平均為1∶1.14，發(fā)展中國(guó)家平均為1∶0.13，而中國(guó)僅為1∶0.09，尚處于起步階段。
二、資本項(xiàng)目的非均衡管制的不利影響
1.導(dǎo)致了我國(guó)非正常的凈債權(quán)國(guó)地位。我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期以來(lái)一直處于順差狀態(tài)，這意味著對(duì)外投資凈額為正，也就表明了我國(guó)的債權(quán)國(guó)地位。通過(guò)分析我國(guó)的國(guó)際收支平衡表，我們可以知道，經(jīng)常賬戶的順差是由其它三個(gè)賬戶（資本和賬戶、凈誤差和遺漏、儲(chǔ)備資產(chǎn)）的總體逆差來(lái)加以平衡。如果忽略凈誤差和遺漏不計(jì)，那么經(jīng)常項(xiàng)目差額=－（資本和金融賬戶差額＋儲(chǔ)備資產(chǎn)差額）＝對(duì)外投資凈額。我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差，也就意味著我國(guó)的對(duì)外投資凈額為正，是債權(quán)國(guó)。而我國(guó)的資本和金融賬戶從1993年開(kāi)始（1998年除外）也一直處于順差狀態(tài)，也為正，和經(jīng)常賬戶的方向一致，所以彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶順差的是儲(chǔ)備資產(chǎn)，也就是說(shuō)，我國(guó)擁有的債權(quán)就是巨額的儲(chǔ)備資產(chǎn)。但是，我國(guó)的凈債權(quán)國(guó)地位沒(méi)有收到理想的凈投資收益，反而產(chǎn)生了大量的投資收益逆差，主要原因就在于我國(guó)的對(duì)外投資是以儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式而非直接投資的形式存在。這些儲(chǔ)備資產(chǎn)大部分以各類債券和銀行存款的形式存在，與直接投資相比，收益率低。相反，金融賬戶的外匯流入，代表的是我國(guó)的對(duì)外，其占比最大的是外國(guó)直接投資，收益率高。我國(guó)在以低回報(bào)形式向國(guó)外輸出資本的同時(shí)，以高代價(jià)吸引了大量的外國(guó)投資，從而導(dǎo)致了高額的投資收益逆差。并且，由于儲(chǔ)備資產(chǎn)缺乏股權(quán)性投資，也就缺乏了對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的控制權(quán)和影響力，這也就是我國(guó)的地位一直無(wú)法提高的原因。正因?yàn)槿绱�，我�?guó)的債權(quán)國(guó)地位一直得不到國(guó)際上的重視，如IMF定期發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中至今仍把中國(guó)歸在凈債務(wù)國(guó)行列。
2.導(dǎo)致了大額的投資收益逆差。在改革開(kāi)放之初的外匯緊缺年代，根據(jù)國(guó)際金融“雙缺口”理論，我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，由于國(guó)內(nèi)資金和外匯資金不足，通過(guò)優(yōu)惠政策吸引外資是必然的選擇，外國(guó)直接投資帶來(lái)的資本項(xiàng)目順差的意義尤其重大。但是，我們必須考慮到，外國(guó)投資的凈流入，增加了對(duì)遠(yuǎn)期利潤(rùn)、利息流出的資金需求，其流入越多，就意味著我國(guó)國(guó)際收支平衡表上的收益項(xiàng)目的逆差將越來(lái)越大。1992年以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了對(duì)外開(kāi)放新局面，外商投資熱情高漲，該年實(shí)際利用外資規(guī)模首次超過(guò)100億美元大關(guān)。1993年我國(guó)國(guó)際收支平衡表中的投資收益這項(xiàng)就開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為－12.84億美元。1993～2003年間，我國(guó)投資收益賬戶的逆差總共沖減了41.3％的貿(mào)易順差。外國(guó)直接投資的急劇增長(zhǎng)除了因?yàn)槲覈?guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)和潛能以外，很大程度上還得益于我國(guó)對(duì)外資在、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面的各種“超國(guó)民待遇”。而且，這種政策誘使國(guó)內(nèi)相當(dāng)多的資本境外注冊(cè)，境內(nèi)投資。根據(jù)商務(wù)部相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)的外商直接投資中，來(lái)自維爾京群島、西薩摩亞、開(kāi)曼群島這三個(gè)離岸法區(qū)的投資占總投資的14.26％，這些所謂的“外資”多屬我國(guó)民營(yíng)小企業(yè)，它們迂回投資的資本雖然來(lái)源于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，然而其投資收益卻計(jì)入了外國(guó)投資收益賬戶，從而使得該賬戶的逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。
我們可做一個(gè)估算，假定實(shí)際利用外資從現(xiàn)在起以每年5％的速度增長(zhǎng)，并且回報(bào)率為10％的話，那么這意味著5年以后由外國(guó)直接投資帶來(lái)的資本和項(xiàng)目盈余將無(wú)法彌補(bǔ)投資收益匯回引起的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。
3.對(duì)國(guó)內(nèi)資金形成了“排擠效應(yīng)”。目前，我國(guó)不再是像十幾年前那樣資金短缺了，我國(guó)擁有巨額的外匯儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄。截至2007年3月，我國(guó)已擁有12020億美元的外匯儲(chǔ)備，在我們努力吸引外資流入以促進(jìn)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄卻出現(xiàn)了閑置，造成了資源的浪費(fèi)。而且，對(duì)外資的利用會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資金的利用產(chǎn)生一定的排擠效應(yīng)。國(guó)外憑借其技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)，在一定程度上壓縮了國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資空間，也使國(guó)內(nèi)難以找到收益良好的投資點(diǎn)，從而在實(shí)際中形成了外資對(duì)內(nèi)資的“排擠效應(yīng)”而非“互補(bǔ)效應(yīng)”。再者，如果流入的外資中包含大量游資，則更會(huì)對(duì)一國(guó)的金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)威脅。所以，在目前外匯資金過(guò)剩條件下，放松資本流出限制，允許境內(nèi)居民尋找境外投資渠道，對(duì)于推進(jìn)我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目可兌換是有積極的意義。
4.外資沒(méi)有得到高效的利用。退一步說(shuō)，即使我國(guó)目前仍然處于資金不足的階段，現(xiàn)階段吸引外資的策略也還是存在缺陷的。發(fā)展中國(guó)家吸引外資的根本原因是國(guó)內(nèi)資金不足，特別是外匯資金不足，不能從國(guó)外進(jìn)口先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)。所以，引進(jìn)的外資應(yīng)該轉(zhuǎn)化為進(jìn)口，反映為進(jìn)口的增加。然而，在我國(guó)，外商投資卻與進(jìn)口關(guān)系不大，反而是轉(zhuǎn)化為以人民幣計(jì)值的國(guó)內(nèi)采購(gòu)，利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了出口加，導(dǎo)致出口的增大。大量的貿(mào)易順差對(duì)于中國(guó)未必是好事，因?yàn)橘Q(mào)易順差賺回來(lái)的是美元，是增加外匯儲(chǔ)備，從資源的角度講，可能是一種浪費(fèi)。而逆差實(shí)際上等于是買生產(chǎn)性的設(shè)備，相當(dāng)于投資，只要選擇比較好的投資項(xiàng)目，投資比存在里所帶來(lái)的效益更高。這樣做，一方面能夠很快地提高生產(chǎn)能力、增加就業(yè)以及增加經(jīng)濟(jì)總量；另一方面，通過(guò)進(jìn)口可以補(bǔ)充一些短缺的原，將其轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)能力，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
如果引進(jìn)外資不是為了進(jìn)口國(guó)外先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備和技術(shù)，而只是為了擴(kuò)大以人民幣計(jì)值的投資規(guī)模，那么內(nèi)資和外資的功效是相同的。當(dāng)外商投資完全被外匯儲(chǔ)備吸收時(shí)，可以認(rèn)為外商是在用人民幣進(jìn)行投資，這與央行擴(kuò)大貨幣供給沒(méi)有太大的區(qū)別，我們只是利用了外資的職能和技術(shù)職能，而沒(méi)有利用外資的資本職能，因此存在外資利用方面的浪費(fèi)。
另外，中國(guó)對(duì)資本賬戶較為嚴(yán)格的控制只能是一種暫時(shí)的制度安排。一方面, 經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的可自由兌換使資本項(xiàng)目管制難以有效，資本的流動(dòng)是與貿(mào)易項(xiàng)目直接或間接聯(lián)系的，外貿(mào)規(guī)模的迅速擴(kuò)大將繼續(xù)增加資本管制的難度和；另一方面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，封閉的國(guó)內(nèi)金融使本國(guó)喪失了利用國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的利益，國(guó)內(nèi)者不得不承擔(dān)遠(yuǎn)較國(guó)際水平為高的融資成本，封閉的金融體系還有造成國(guó)內(nèi)金融部門的低效率，金融市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)不利于金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行等缺點(diǎn)。所以，逐步放松對(duì)資本流動(dòng)的控制特別是資本對(duì)外流動(dòng)的控制是我國(guó)不可回避的方向。
三、放寬資本流出限制，合理進(jìn)行資本項(xiàng)目管制
通過(guò)以上分析，我們可以知道，目前這種非均衡管制的格局已經(jīng)不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要了，我們應(yīng)適時(shí)改變這種格局。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以從以下兩個(gè)方面入手：
1.理性對(duì)待資本流入，注意風(fēng)險(xiǎn)防范。一方面，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和利用外資達(dá)到一定水平之后，我國(guó)引進(jìn)外資不宜再像過(guò)去一樣多多益善,來(lái)者不拒,我們應(yīng)將利用外資和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有機(jī)結(jié)合起來(lái)。避免利用外資中重規(guī)模輕效益、重流入輕流出的思想，通過(guò)引入公平競(jìng)爭(zhēng)原則，防止只享受優(yōu)惠政策、不帶管理和技術(shù)的低效的外商投資行為，并且可以從源頭上杜絕從國(guó)內(nèi)外逃的資本以外資的形式回流到國(guó)內(nèi)享受優(yōu)惠待遇。
另一方面，由于目前人民幣的不斷升值，導(dǎo)致大量短期投機(jī)性資金的流入，這部分資金的流入勢(shì)必影響到國(guó)內(nèi)金融及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對(duì)此，我們應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)控制。
2.合理放寬資本流出，加大“走出去”力度。加快資本流出步伐，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目流出入的對(duì)稱管理。加大實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的力度，鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)到國(guó)際市場(chǎng)上廣泛參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。
一方面，面對(duì)入世后的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化和對(duì)華頻繁的反傾銷制裁等因素，中國(guó)企業(yè)應(yīng)將對(duì)外貿(mào)易轉(zhuǎn)化為對(duì)外直接投資，通過(guò)境外投資企業(yè)，把生產(chǎn)活動(dòng)的不同環(huán)節(jié)分解到全球不同區(qū)位進(jìn)行生產(chǎn)，使國(guó)際生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，優(yōu)化資源配置，拓展發(fā)展空間，將中國(guó)產(chǎn)品帶入國(guó)際市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
另一方面，通過(guò)對(duì)外直接投資，充分利用國(guó)際的資源，吸收國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，最大限度地利用好全球化提供的便利。通過(guò)拓寬資本流出渠道，進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，提高本國(guó)的資本收益率。此外，還可以通過(guò)本國(guó)企業(yè)投資收益的匯回,為我國(guó)國(guó)際收支保持長(zhǎng)期平衡奠定良好的基礎(chǔ)。
總之，改變我國(guó)資本項(xiàng)目的非均衡管制，就應(yīng)當(dāng)適時(shí)放開(kāi)資本流出，同時(shí)取消對(duì)資本流入的鼓勵(lì)措施。并且，在此基礎(chǔ)上，從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，以放松資本項(xiàng)目交易限制、引入和培育資本市場(chǎng)工具為主線，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，依照循序漸進(jìn)、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推行資本項(xiàng)目開(kāi)放措施。
參考文獻(xiàn)：
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