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我國上市公司債權(quán)融資芻議
摘 要：由于我國企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制和融資環(huán)境與西方國家存在著一定的差異,我國的上市公司的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)與西方的“融資優(yōu)序理論”不同的特點(diǎn),即上市公司更偏好股權(quán)融資而輕視債權(quán)融資。本文通過分析這種融資結(jié)構(gòu)的成因,提出改進(jìn)融資環(huán)境和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例的對策,以圖使我國上市公司資本結(jié)構(gòu)合理化。?關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；融資結(jié)構(gòu)??
1 我國上市公司融資現(xiàn)狀?
1.1 資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏低?
筆者根據(jù)上市公司歷年資料，算出2000年至2003年這四年我過上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率，并將其與全國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行比較?
從上表我們可以看到我國上市公司歷年的平均資產(chǎn)負(fù)債率均低于全國企業(yè)的平均水平。2000至2003年上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%左右，而我國企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右。我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，其中一些上市公司資產(chǎn)負(fù)債率更是低的難以令人置信，2000年資產(chǎn)負(fù)債率最低的20家上市公司中，最低的ST創(chuàng)業(yè)僅為0.91%，最高的江蘇陽光也僅為11.31%.?
1.2 負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高?
我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏低，但流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重卻較高。一般而言，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的一半左右是比較合理的，若比率偏高，會(huì)導(dǎo)致上市公司在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，如銀行利率上升時(shí)出現(xiàn)資金的困難，但是從表中我們可以看出，2001年至2003年，我國上市公司在這四年中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重平均高達(dá)78.47%，約比全國企業(yè)平均高11.85個(gè)百分點(diǎn)。?
注：1.①表示流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重；②表示流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重?
2.資料來源：①全國企業(yè)數(shù)據(jù)來源于2000年至2002年各期《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》；②http://www.cfen.cn?
1.3 內(nèi)源融資比例偏低，更偏好股權(quán)融資?
我國學(xué)者的實(shí)證研究表明，我國上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論關(guān)于啄食順序原則存在明顯的沖突。下面我們通過數(shù)據(jù)來分析我國上市公司的外部資金來源情況，選取的樣本為截止2003年底在滬、深兩市上市公司，時(shí)段為2003年?
資料來源：①http://www.cfen.cn ②http://www.cnstock.com ③http://www,bachina.com資料整理而成?
從表中我們可以看出，2003年上市公司外部融資總額中，債券僅占外部資金總額的8.90%，股權(quán)融資則占了絕對優(yōu)勢，在外部籌集的總資金中占66.59%。?
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