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  • 探索巨災(zāi)債券 分散巨災(zāi)風(fēng)險

    時間:2024-08-13 01:16:31 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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    探索巨災(zāi)債券 分散巨災(zāi)風(fēng)險

    摘 要: 國民經(jīng)濟(jì)的增長、人口密度的增大和單位區(qū)域內(nèi)保險價值的快速增長,加大了我國發(fā)生巨災(zāi)風(fēng)險的概率。今年的汶川 "5·12”大地震就給四川等省造成巨大的生命財產(chǎn)損失。遺憾的是,雖然大部分壽險公司沒有把因地震引起的保險事故列入“除外責(zé)任條款”,但地震被排除在家財險的賠償范圍之外,因為保監(jiān)會在全國統(tǒng)一規(guī)定,作為特定的自然現(xiàn)象,將地震做除外責(zé)任處理,即因地震造成的財產(chǎn)損失,保險公司將不予理賠。這對我國的保險體系是個挑戰(zhàn),也引起了一部分人的質(zhì)疑。那么,我們應(yīng)該如何分散和轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險?如何增強保險人的風(fēng)險承受能力呢?筆者認(rèn)為,我們應(yīng)該借鑒國際經(jīng)驗,探索巨災(zāi)債券,分散巨災(zāi)風(fēng)險。

    關(guān)鍵詞: 巨災(zāi)債券,巨災(zāi)風(fēng)險,風(fēng)險證券化,農(nóng)產(chǎn)品期權(quán),巨災(zāi)風(fēng)險指數(shù),資信評級,證券市場
     
      國民經(jīng)濟(jì)的增長、人口密度的增大和單位區(qū)域內(nèi)保險價值的快速增長,加大了我國發(fā)生巨災(zāi)風(fēng)險的概率。今年的汶川 "5·12”大地震就給四川等省造成巨大的生命財產(chǎn)損失。遺憾的是,雖然大部分壽險公司沒有把因地震引起的保險事故列入“除外責(zé)任條款”,但地震被排除在家財險的賠償范圍之外,因為保監(jiān)會在全國統(tǒng)一規(guī)定,作為特定的自然現(xiàn)象,將地震做除外責(zé)任處理,即因地震造成的財產(chǎn)損失,保險公司將不予理賠。這對我國的保險體系是個挑戰(zhàn),也引起了一部分人的質(zhì)疑。
      
      那么,我們應(yīng)該如何分散和轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險?如何增強保險人的風(fēng)險承受能力呢?國際上有沒有好的經(jīng)驗可供我們學(xué)習(xí)和借鑒呢?筆者認(rèn)為,我們應(yīng)該借鑒國際經(jīng)驗,探索巨災(zāi)債券,分散巨災(zāi)風(fēng)險。
      
      巨災(zāi)債券是巨災(zāi)風(fēng)險證券化最主要的形式。巨災(zāi)風(fēng)險證券化就是一種將巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場的保險衍生產(chǎn)品,是指將巨災(zāi)風(fēng)險作證券化處理,利用從資本市場籌集的資金化解巨災(zāi)風(fēng)險的一種融資方式。從簡到繁,巨災(zāi)風(fēng)險證券化大體可分為巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)和巨災(zāi)互換等。我國期貨市場發(fā)展滯后,股指期貨一再難產(chǎn),農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)尚處于研究階段,所以筆者認(rèn)為,現(xiàn)在探討巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)和巨災(zāi)互換,為時尚早。我國巨災(zāi)風(fēng)險證券化的探索,很有可能從比較簡單的巨災(zāi)債券開始。
      
      巨災(zāi)債券(Catastrophe Bonds)是一種特殊的公司債券?其直接參與方包括:巨災(zāi)債券發(fā)行機構(gòu)?Special Purpose Vehicle,簡稱SPV 、分保公司、投資者和信托機構(gòu)等。其運行機理是:
      
      SPV與分保公司簽訂再保險合同,接收分保公司的巨災(zāi)風(fēng)險及相應(yīng)的再保險保費,開發(fā)巨災(zāi)債券產(chǎn)品,包括約定期間、致?lián)p事件和債券利率等;SPV通過證券市場向投資者發(fā)行巨災(zāi)債券;投資者購買巨災(zāi)債券后,SPV將所得資金存入一個信托機構(gòu);信托機構(gòu)在使用SPV存入的資金時,主要投資國債等低風(fēng)險產(chǎn)品。
      
      在約定期間內(nèi),若沒有發(fā)生致?lián)p事件,SPV將存入信托機構(gòu)的資金收回,并按照約定的債券利率支付投資者投資收益,同時交易終止。在約定期間內(nèi),若發(fā)生致?lián)p事件,SPV將收回存入信托機構(gòu)的資金,提供給分保公司,用作投保人的部分賠償金。賠償完成后,SPV將剩余的資金償還給巨災(zāi)債券投資者。
      
      當(dāng)致?lián)p事件發(fā)生時,發(fā)行人也就是分保公司,可以免除或延期支付部分債券甚至免除全部本利。這就意味著,當(dāng)致?lián)p事件嚴(yán)重時,投資者將可能得不到任何利息,甚至可能喪失部分或全部本金。作為承擔(dān)風(fēng)險的補償,巨災(zāi)債券的收益要比普通債券高,一般是在倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)的基礎(chǔ)上,再加上一個風(fēng)險利差。風(fēng)險利差因債券發(fā)行的條件與債券信用評級的不同而不同,一般是在2%-3%之間。所以,巨災(zāi)債券的平均收益率比較高,一般在7%左右。
      
      例如,美國保險公司(USAA)于1977年發(fā)行了價值4.77億美元的巨災(zāi)債券。根據(jù)風(fēng)險評估的結(jié)果,如果1997年7月15日至1997年12月 31日期間美國東海岸遭受颶風(fēng)襲擊,造成的經(jīng)濟(jì)損失將為10億美元,將其作為違約標(biāo)準(zhǔn),USAA將巨災(zāi)債券利率分為兩級:一是LIBOR加上2.82個百分點,如果損失超過違約標(biāo)準(zhǔn),投資者將損失全部利息,但可以得到全部本金?這是本金保證型;二是LIBOR加上5.75個百分點,如果損失超過違約標(biāo)準(zhǔn),投資者將損失全部利息和本金,這是本金風(fēng)險型。USAA下屬的一個名為Residential Re的SPV將這些資金投資于風(fēng)險很低的美國國債,同時它與保險公司簽訂再保險合同。如果合同約定的風(fēng)險不發(fā)生,再保險費用來支付債券的利息;如果風(fēng)險發(fā)生,再保險費與債券籌集的部分資金一起作為再保險賠償。

    借助證券市場發(fā)行巨災(zāi)債券,可以增強分保人和再保險人的償付能力。目前,美國發(fā)行的巨災(zāi)風(fēng)險最多。2000年,全球最大的再保險公司--德國慕尼黑再保險公司也作為巨災(zāi)風(fēng)險的發(fā)行機構(gòu),進(jìn)入資本市場發(fā)行了3億美元的巨災(zāi)債券,有效地減輕了其對美國的颶風(fēng)、加州的地震和歐洲的暴風(fēng)雪等巨災(zāi)承擔(dān)的風(fēng)險。
      
      當(dāng)然,發(fā)行巨災(zāi)債券是一項很復(fù)雜的工作,需要做大量的基礎(chǔ)性工作,比如測算巨災(zāi)損失概率,構(gòu)建巨災(zāi)風(fēng)險指數(shù);建立資信評級機構(gòu);設(shè)計巨災(zāi)債券的期限結(jié)構(gòu)和觸發(fā)機制;加強專業(yè)研究,培育專業(yè)隊伍;等等。另外,巨災(zāi)債券聯(lián)結(jié)著保險和證券市場,發(fā)行巨災(zāi)債券的過程,其實也就是保險市場風(fēng)險向證券市場分散和轉(zhuǎn)移的過程,這需要證券市場的充分發(fā)展并具有相當(dāng)強的風(fēng)險承受能力,還要有一批風(fēng)險喜好者。而我國金融業(yè)是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管,目前在國內(nèi)發(fā)行巨災(zāi)債券還存在法律障礙,比如SPV的法律地位以及稅收優(yōu)惠等。所以筆者認(rèn)為,我國探索巨災(zāi)債券宜堅持循序漸進(jìn)的原則,可考慮首先由中再集團(tuán)牽頭,各保險公司參與,在百慕大或開曼群島等經(jīng)濟(jì)自由區(qū)建立SPV,面向全球發(fā)行巨災(zāi)債券。這樣做不僅可以實現(xiàn)國內(nèi)巨災(zāi)風(fēng)險向全球分散,還可以合法避稅、簡化發(fā)行手續(xù)和方便投資。巨災(zāi)債券的自留損失要盡量高一些,初期可選擇本金保證型,不要讓投資者感覺風(fēng)險過大,否則將難以吸引投資者。在國外積累經(jīng)驗后,再到國內(nèi)證券市場發(fā)行。

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