上市公司的財務(wù)報表分析
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一、對資產(chǎn)負(fù)債表的分析
資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司會計期末全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益情況的報表。通過資產(chǎn)負(fù)債表,能了解企業(yè)在報表日的財務(wù)狀況,長短期的償債能力,資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和結(jié)構(gòu)等重要信息。
。ㄒ唬⿲Y產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類科目的分析
在資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類的科目很多,但投資者在進(jìn)行上市公司財務(wù)報表的分析時重點應(yīng)關(guān)注應(yīng)收款項、待攤費用、待處理財產(chǎn)凈損失和遞延資產(chǎn)四個項目。
1.應(yīng)收款項。
。1)應(yīng)收賬款:一般來說,公司存在三年以上的應(yīng)收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象,這是因為在會計核算中設(shè)有“壞賬準(zhǔn)備”這一科目,正常情況下,三年的時間已經(jīng)把應(yīng)收賬款全部計提了壞賬準(zhǔn)備,因此它不會對股東權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面影響。但在我國,由于存在大量“三角債”,以及利用關(guān)聯(lián)交易通過該科目來進(jìn)行利潤操縱等情況。因此,當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)一個上市公司的資產(chǎn)很高,一定要分析該公司的應(yīng)收賬款項目是否存在三年以上應(yīng)收賬款,同時要結(jié)合“壞賬準(zhǔn)備”科目,分析其是否存在資產(chǎn)不實,“潛虧掛賬”現(xiàn)象。(2)預(yù)付賬款:該賬戶同應(yīng)收賬款一樣是用來核算企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)的。這也是一種信用行為,一旦接受預(yù)付款方經(jīng)營惡化,缺少資金支持正常業(yè)務(wù),那么付款方的這筆貨物也就無法取得,其科目所體現(xiàn)的資產(chǎn)也就不可能實現(xiàn),從而出現(xiàn)虛增資產(chǎn)的現(xiàn)象。
。3)其他應(yīng)收款:主要核算企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán),如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中,并非這么簡單。例如,大股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)往往將占用上市公司的資金掛在其他應(yīng)收款下,形成難以解釋和收回的資產(chǎn),這樣就形成了虛增資產(chǎn)。因此,投資者應(yīng)該注意到,當(dāng)上市公司報表中的“其他應(yīng)收款”數(shù)額出現(xiàn)異常放大時,就應(yīng)該加以警惕了。
2.待處理財產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛賬列示巨額的“待處理財產(chǎn)凈損失”,有的甚至掛賬達(dá)數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健原則,不利于投資者正確評價企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。
3.待攤費用和遞延資產(chǎn)。待攤費用和遞延資產(chǎn)并無實質(zhì)上的重大區(qū)別,它們均為本期公司已經(jīng)支出,但其攤銷期不同!按龜傎M用”的攤銷期在一年以內(nèi),而“遞延資產(chǎn)”的攤銷期超過一年。從嚴(yán)格意義上講,待攤費用和遞延資產(chǎn)并不符合資產(chǎn)的定義,但它們似乎又同未來的經(jīng)濟(jì)利益相聯(lián)系,而且在會計實務(wù)中,不少人也習(xí)慣于把已發(fā)生的成本描繪為資產(chǎn)。
。ǘ⿲Y產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析
投資者在對上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析中,重點應(yīng)關(guān)注其償債能力。主要通過以下幾個指標(biāo)分析:
1.短期償債能力分析。
(1)流動比率:流動比率即流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的比率,是衡量公司短期償債能力常用的指標(biāo)。一般來說,流動資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動負(fù)債,起碼不得低于1∶1,一般以大于2∶1較合適。其計算公式是:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。但是,對于公司和股東,流動比率也不是越高越好。因為,流動資產(chǎn)還包括應(yīng)收賬款和存貨,尤其是由于應(yīng)收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大,會加大企業(yè)短期償債風(fēng)險。因此,投資者在對上市公司短期償債能力進(jìn)行分析的時候,一定要結(jié)合應(yīng)收賬款及存貨的情況進(jìn)行判斷。
。2)速動比率:速動比率是速動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比率,即用于衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。一般認(rèn)為,速動比率最低限為0.5∶1,如果保持在1∶1,則流動負(fù)債的安全性較有保障。因為,當(dāng)此比率達(dá)到1∶1時,即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難,也不致影響其即時償債能力。其計算公式為:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。該指標(biāo)剔除了應(yīng)收賬款及存貨對短期償債能力的影響,一般來說投資者利用這個指標(biāo)來分析上市公司的償債能力比較準(zhǔn)確。
2.長期償債能力分析。
。1)資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率,這三個比率的計算公式為:資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額;所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額;負(fù)債與所有者權(quán)益比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的資產(chǎn)中有多少負(fù)債,一旦企業(yè)破產(chǎn)清算,債權(quán)人得到的保障程度如何;所有者權(quán)益比率反映所有者在企業(yè)資產(chǎn)中所占份額,所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和為1;負(fù)債與所有者權(quán)益比率反映的是債權(quán)人得到的利益保護(hù)程度。投資者在看財務(wù)報表時,只要看一下資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、無形資產(chǎn)總額這幾項,便可大概看出該企業(yè)的長期償債能力狀況,這三個比率只有在同行業(yè)、不同時間段相比較,才有一定價值。
。2)長期資產(chǎn)與長期資金比率。其公式為:長期資產(chǎn)與長期資金比率=(資產(chǎn)總額-流動資產(chǎn))/(長期負(fù)債+所有者權(quán)益)。這一指標(biāo)主要用來反映企業(yè)的財務(wù)狀況及償債能力,該值應(yīng)該低于100%,如果高于100%,則說明企業(yè)動用了一部分短期債務(wù)來購置長期資產(chǎn),這樣就會影響企業(yè)的短期償債能力,其經(jīng)營風(fēng)險也將加大,實為危險之舉。
二、對利潤表的分析
在財務(wù)報表中,企業(yè)的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果和經(jīng)營成果的分配關(guān)系。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果的集中反映,是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。投資者在分析利潤表時,應(yīng)主要抓住以下幾個方面:
。ㄒ唬├麧櫛斫Y(jié)構(gòu)分析
利潤表是把上市公司在一定期間的營業(yè)收入與同一會計期的營業(yè)費用進(jìn)行配比,以得到該期間的凈利潤(或凈虧損)的情況。由此可知,該報表的重點是相關(guān)的收入指標(biāo)和費用指標(biāo)。“收入-費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當(dāng)投資者看到一份利潤表時,會注意到以下幾個會計指標(biāo)。它們分別是:“主營業(yè)務(wù)利潤”、“營業(yè)利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。在這些指標(biāo)中應(yīng)重點關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤,尤其應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關(guān)心凈利潤情況,認(rèn)為凈利潤為正就代表公司盈利,于是高枕無憂。實際上,企業(yè)的長期發(fā)展動力來自于對自身主營業(yè)務(wù)的開拓與經(jīng)營。嚴(yán)格意義上而言,主營虧損但凈利潤有盈余的企業(yè)比主營業(yè)務(wù)盈利但凈利潤虧損的企業(yè)更危險。企業(yè)可以通過投資收益、營業(yè)外收入將當(dāng)期利潤總額和凈利潤作成盈利,可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營業(yè)外收入呢?
。ǘ┩ㄟ^分析關(guān)聯(lián)交易判斷上市公司利潤的來源
上市公司為了向社會公眾展現(xiàn)自己的經(jīng)營業(yè)績,提高社會形象,往往利用關(guān)聯(lián)方間的交易來調(diào)節(jié)其利潤,主要分析方法有以下幾種:
1.增加收入,轉(zhuǎn)嫁費用。投資者在進(jìn)行投資分析時,一定要分析其關(guān)聯(lián)交易,特別是母子公司間是否存在著相互關(guān)聯(lián)交易,轉(zhuǎn)嫁費用的現(xiàn)象,對于有母子公司關(guān)聯(lián)交易的,一定要將其上市公司的當(dāng)年利潤剔除掉關(guān)聯(lián)交易虛增利潤。
2.資產(chǎn)租賃。由于上市公司大部分都是從母公司剝離出來的,上市公司的大部分資產(chǎn)主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產(chǎn)的租賃數(shù)量、租賃方式和租賃價格就是上市公司與母公司之間可以隨時調(diào)整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產(chǎn)同時轉(zhuǎn)租給母公司的子公司,以分別轉(zhuǎn)移母公司與子公司之間的利潤。
3.委托或合作投資。
。1)委托投資。當(dāng)上市公司接受一個周期長、風(fēng)險大的項目時,則可將某一部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移給母公司,以母公司的名義進(jìn)行投資,將其風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁到母公司,卻將投資收益確定為上市公司當(dāng)年的利潤。
。2)合作投資。上市公司要想配股其凈資產(chǎn)收益率要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),公司一旦發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)收益率很難達(dá)到這個要求,便倒推出利潤缺口,然后與母公司簽訂聯(lián)合投資合同,投資回報按倒推出的利潤缺口確定,其實這塊利潤是由母公司出的。
4.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換,從根本上改變自身的經(jīng)營狀況,長期擁有“殼資源”所帶來的配股能力,對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰(zhàn)略。通常上市公司購買母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的款項掛往來賬,不計利息或資金占用費,這樣上市公司不僅獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營收益,而且不需付出任何代價,把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)剝離給母公司或母公司控制的子公司,以達(dá)到避免不良資產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的虧損或損失的目的。
三、現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、流出及其凈額的報表,它主要說明公司本期現(xiàn)金來自何處、用往何方以及現(xiàn)金余額如何構(gòu)成。投資者在分析現(xiàn)金流量表時應(yīng)注意以下幾個方面:
。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量的分析
一些公司會通過往來資金操縱現(xiàn)金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經(jīng)營現(xiàn)金流量。本來關(guān)聯(lián)企業(yè)的往來資金往往帶有融資性質(zhì),但是借款方并不作為短期借款或者長期借款,而是放在其他應(yīng)付款中核算,貸款方不作為債權(quán),而是在其他應(yīng)收款中核算。這樣其他應(yīng)付、應(yīng)收款變動額在編制現(xiàn)金流量表時就作為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,而實質(zhì)上這些變動反映的是籌資、投資活動業(yè)務(wù)。這樣當(dāng)其他應(yīng)付、應(yīng)收款的變動是增加現(xiàn)金流量時,經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就可能被夸大。
。ǘ┳⒁馍鲜泄镜默F(xiàn)金股利分配的狀況
現(xiàn)金股利分配有很強(qiáng)的信息含量。財務(wù)狀況良好的公司往往能夠連續(xù)分配較好的現(xiàn)金股利,有一些上市公司雖然賬面利潤好看,但是利潤是虛假的,財務(wù)狀況惡劣,一般不能經(jīng)常分配現(xiàn)金股利。
。ㄈ懊抗涩F(xiàn)金流量”這一指標(biāo)反映的問題
“每股現(xiàn)金流量”和“每股稅后利潤”應(yīng)該是相輔相成的,有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo),但現(xiàn)金流量較不充分,這就是典型的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的,另外有的上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加,這也不一定是好事。
現(xiàn)金流量多大才算正常呢?作為一家抓牢主業(yè)并靠主業(yè)盈利的上市公司,其每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,不應(yīng)低于其同期的每股收益。道理其實很簡單,如果其獲得的利潤沒有通過現(xiàn)金流進(jìn)公司賬戶,那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股,作為中線投資品種。
總之,進(jìn)行報表分析不能單一地對某些科目關(guān)注,而應(yīng)將公司財務(wù)報表與宏觀經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)行綜合判斷,與公司歷史進(jìn)行縱向深度比較,與同行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)挾缺容^,把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉,得出與決策相關(guān)的實質(zhì)性的信息,以保證投資決策的正確性與準(zhǔn)確性。
財務(wù)報表分析的意義
對財務(wù)報表的分析,有助于現(xiàn)在的或潛在的投資者正確、合理地評價公司的資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、盈利能力和運營效率,有助于投資者評估與投資有關(guān)的未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風(fēng)險等,從而有助于投資者做出理性的投資決策。
財務(wù)報表分析的主要內(nèi)容
(一)償債能力分析。償債能力是公司償還到期債務(wù)的能力,包括短期償債能力和長期償債能力。
衡量短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率三項。一般情況下,該項指標(biāo)比率越高,表明公司短期償債能力越強(qiáng),債權(quán)人的權(quán)益越有保障。衡量長期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)和長期資產(chǎn)適合率。資產(chǎn)負(fù)債率表明公司資產(chǎn)總額中,債權(quán)人提供自己所占的比重,以及公司資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度,一般情況下,該比例越小,表明公司的長期償債能力越強(qiáng);產(chǎn)權(quán)比率反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度,該比率越低,表明公司的長期償債能力越強(qiáng);已獲利息倍數(shù)反映獲利能力對債務(wù)償付的保障程度,一般情況下,已獲利息倍數(shù)越高,表明公司對債務(wù)償付的保障程度越高;長期資產(chǎn)適合率是公司所有者權(quán)益與長期負(fù)債之和同非流動資產(chǎn)的比率,從維護(hù)公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā),該指標(biāo)數(shù)值較高比較好。
(二)營運能力分析。衡量營運能力的指標(biāo)主要有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項。
1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析:一般情況下,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,表明收賬迅速,賬齡較短,資產(chǎn)流動性強(qiáng),短期償債能力強(qiáng),可減少收賬費用和壞賬損失;存貨周轉(zhuǎn)率越高,表明存貨的變現(xiàn)速度較快,周轉(zhuǎn)額較大,資金占用水平較低;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,資產(chǎn)的利用效果較好。
2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析:一般情況下,該比率越高,表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,固定資產(chǎn)利用效果較好。
3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析:一般情況下,該比率越高,表明以相同的總資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,總資產(chǎn)利用效果較好。
(三)盈利能力分析。反映公司盈利能力的指標(biāo)主要有:主營業(yè)務(wù)利潤、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率。主營業(yè)務(wù)利潤率表明公司主營業(yè)務(wù)利潤的增長情況,反映了公司主營業(yè)務(wù)的獲利能力,是評價公司經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo),該指標(biāo)越高,表明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的市場競爭力越強(qiáng),發(fā)展?jié)摿υ酱,獲利水平越高;成本費用利潤率表明公司為取得利潤而付出的代價,從公司支出方面補充評價公司的收益能力,該指標(biāo)越高,表明公司為取得利潤而付出的代價越小,公司成本費用控制得越好,公司的獲利能力越強(qiáng);總資產(chǎn)報酬率是反映公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo),也是衡量公司利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo),該指標(biāo)越高,表明公司的資產(chǎn)利用效果越好,整個公司盈利能力越強(qiáng),經(jīng)營管理水平越高;凈資產(chǎn)收益率反映自有資金投資收益的指標(biāo),該指標(biāo)是公司盈利能力指標(biāo)的核心,而且也是整個財務(wù)指標(biāo)體系的核心,一般情況下,該指標(biāo)越高,表明自有資金獲取收益的能力越強(qiáng),對公司投資人、債權(quán)人的保障程度越高。
財務(wù)報表分析中的注意事項
(一)財務(wù)報表本身的局限性。財務(wù)報表是公司會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。每個公司的會計系統(tǒng),受會計環(huán)境和公司會計戰(zhàn)略的影響,使得財務(wù)報表會扭曲公司的實際情況。公司的會計環(huán)境包括會計規(guī)范和會計的管理、稅務(wù)與會計的關(guān)系、外部審計、會計爭端處理的法律系統(tǒng)、資本市場結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等。這些因素是決定公司會計系統(tǒng)質(zhì)量的外部因素。會計環(huán)境的缺陷會導(dǎo)致會計系統(tǒng)的缺陷,使之不能反映公司的實際狀況,會計環(huán)境的重要變化會導(dǎo)致會計系統(tǒng)的變化,影響財務(wù)數(shù)據(jù)的可比性;會計戰(zhàn)略是公司根據(jù)環(huán)境和經(jīng)營目標(biāo)做出的主觀選擇,各公司會有不同的會計戰(zhàn)略,不同的會計戰(zhàn)略會導(dǎo)致不同公司財務(wù)報告的差異,并影響其可比性。
(二)財務(wù)報表的可靠性問題。只有根據(jù)符合規(guī)范的、可靠的財務(wù)報表,才能得出正確的分析結(jié)論。財務(wù)報表的可靠性問題主要依靠注冊會計師把關(guān),但是,注冊會計師不能保證財務(wù)報告沒有任何錯報和漏報,而且并非所有注冊會計師都是盡職盡責(zé)的。因此,分析人員必須自己關(guān)注財務(wù)報表的可靠性,對于可能存在的問題保持足夠的警惕。
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