美國次貸危機及其啟示

　　對美國次貸危機的產(chǎn)生背景、產(chǎn)生根源、演進過程和控制措施進行梳理分析，有助于把握次貸危機發(fā)生和發(fā)展的規(guī)律，及時采取有效的預防和應對措施。下面是小編為你帶來的美國次貸危機及其啟示，希望對你有所幫助。

　　美國次貸危機及其啟示 篇1

　　2007年初，美國爆發(fā)了備受全球矚目的次貸危機，這場危機引發(fā)了次級抵押貸款機構(gòu)的破產(chǎn)、投資基金被迫關閉和股市的劇烈震蕩，并在歐盟、日本等世界主要經(jīng)濟市場迅速蔓延，對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大影響。次貸危機是金融危機的表現(xiàn)形式之一，又稱次級按揭貸款危機或次級債危機。美國次貸危機是由次級抵押貸款而引發(fā)的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，“即美國次級抵押貸款市場出現(xiàn)的信貸危機，是由美國金融機構(gòu)向信貸記錄不佳的購房人提供按揭貸款，然后將這些貸款證券化，以較高的回報率賣給機構(gòu)投資者或個人”。本文首先將對美國次貸危機的產(chǎn)生進行詳細考察，在此基礎上對這場次貸危機展開客觀評價，并引申出對我國金融業(yè)發(fā)展的幾點有益啟示。

　　一、美國次貸危機的產(chǎn)生

　　美國次貸危機的產(chǎn)生雖然是人們不愿意看到的，但確確實實展現(xiàn)在了我們的面前，而對這場危機的產(chǎn)生背景、產(chǎn)生根源、演進過程和控制措施進行梳理分析不僅有助于把握次貸危機發(fā)生和發(fā)展的規(guī)律，而且能為金融業(yè)發(fā)展帶來有益的啟示，以避免或減少類似危機的發(fā)生。

　　1、美國次貸危機的產(chǎn)生背景。在這場危機爆發(fā)之前，美國金融業(yè)的一系列并不引人注意的舉動看似符合經(jīng)濟市場發(fā)展規(guī)律，但卻為這場金融危機埋下了重重隱患。第一，美聯(lián)儲發(fā)布了一系列降息政策。由于美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，加上“911事件”的沖擊，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘為了刺激消費和實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸，先后進行了13次降息，最終于2003年6月25日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%。降息政策的發(fā)布使得美國擁有著大量資金的投資者由購買短期國債轉(zhuǎn)向了融資，而且導致了市場上大量低息貸款需求的出現(xiàn)，大量投資者紛紛涌入華爾街從事金融信貸行為;第二，次級抵押貸款市場出現(xiàn)。由于利用房地產(chǎn)貸款能夠獲取較大的收益，因此眾多投資者紛紛進入美國的房地產(chǎn)貸款市場。為了抑制通貨膨脹和經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲

　　自2004年又先后進行了17次加息，將聯(lián)邦基金利率由1%上調(diào)至5.25%。加息政策使房價持續(xù)下降，越來越多的人無法償還借款，只能以房產(chǎn)做抵押，這也就導致了次級抵押貸款市場的出現(xiàn);第三，信用風險開始上升。將手中的房貸推向市場的方式是將其證券化，但由于市場有限，加上優(yōu)級消費者為數(shù)不多，因此華爾街開始大量開發(fā)次級抵押債券，使得越來越多的次級消費者輕而易舉地擁有了房子，直接導致信用風險不斷上升。

　　2、美國次貸危機的產(chǎn)生根源。關于美國次貸危機產(chǎn)生的原因，我國不同學者給出了不同的觀點，但一般都認為資本流動飛速增長、金融創(chuàng)新缺乏相應監(jiān)管、利益驅(qū)動下的職業(yè)道德缺失、政策導向不切實際、證券化引發(fā)泡沫、信用增級推波助瀾、交易風險無限放大、投資群體盲目投資、借貸消費毫無節(jié)制、實體經(jīng)濟長期失衡等是主要原因。筆者認為，上述關于美國次貸危機產(chǎn)生的原因分析僅僅只是推斷，而且是表面現(xiàn)象的分析，未能觸及危機發(fā)生的深層次根本原因。雖然上述原因分析都有一定的依據(jù)和道理，但不足以令人完全信服，只有借助馬克思主義關于經(jīng)濟危機的科學理論才能客觀分析美國次貸危機產(chǎn)生的根本原因。按照馬克思主義的觀點，美國經(jīng)濟危機的爆發(fā)是資本主義國家的固有矛盾造成的，是必然中的偶然。由于美國的生產(chǎn)資料是以資本家占有為基礎，生產(chǎn)與消費之間的矛盾不能從根本予以協(xié)調(diào)，當這種矛盾激化到一定程度，經(jīng)濟危機必然要爆發(fā)。資本主義的固有矛盾導致了經(jīng)濟危機的根源無法徹底消除，而次貸危機的發(fā)生僅僅是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形式之一。正如有學者所言，“被美國信貸消費模式遮掩著的、生產(chǎn)無限擴大趨勢與消費能力相對縮小的矛盾的積累，是爆發(fā)這場危機最根本、深層次的原因”。

　　3、美國次貸危機的演進過程。美國次貸危機的演進首先是從房地產(chǎn)金融機構(gòu)的破產(chǎn)開始，并經(jīng)歷了向銀行等金融機構(gòu)擴散和向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的過程。2007年3月，由于受次貸違約率上升的影響，美國第二大次級貸款公司——新世紀金融公司出現(xiàn)了嚴重的次級債壞賬，并導致了銀行中斷其融資渠道，而不得不被迫于2007年4月2日申請破產(chǎn)保護。新世紀金融公司是這場金融危機爆發(fā)的起點，此后美國大量的次級貸款商也隨后紛紛倒閉或申請破產(chǎn)，迅速發(fā)展的次貸風暴立即引發(fā)了金融市場的恐慌。在短短的幾個月時間內(nèi)，次貸危機逐步從房地產(chǎn)領域擴散到了銀行等金融領域，持有大量次級抵押貸款的商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金、保險公司以及養(yǎng)老基金等機構(gòu)也紛紛被卷入進去，金融市場流動性短缺和信用緊縮的局面出現(xiàn)。隨著2008年房利美、房地美被政府接管，AIG保險公司的國有化，尤其是雷曼兄弟公司的破產(chǎn)對市場心理的`沖擊最大，把次貸危機推向了一個高潮，成為次貸危機全面爆發(fā)的標志。此后，這場經(jīng)濟危機開始向居民消費和企業(yè)投資等實體經(jīng)濟領域傳導，并導致了居民消費能力下降、失業(yè)人口增加、通貨膨脹劇增、上市公司市值降低等情況出現(xiàn)。

　　4、美國次貸危機的控制措施。面對次貸危機給美國居民和金融業(yè)造成的巨大損失，美國政府和金融監(jiān)管機構(gòu)開始采取各種措施進行控制，以求緩解社會輿論壓力、減少經(jīng)濟損失和挽救金融市場。這些措施主要包括通過降低利率減輕貸款者的經(jīng)濟負擔、利用國際金融市場的風險共擔機制、弱勢美元政策以促進產(chǎn)品出口增加、實施部分抵押貸款利率凍結(jié)措施、對大型金融機構(gòu)實施救援以減少金融動蕩、減免稅收刺激生產(chǎn)和消費等。上述這些措施的實施所取得的效果并非盡如人意，雖然總體上對抑制次貸危機的傳播起到了一定的作用，但由于沒有從根源上分析次貸危機產(chǎn)生的原因并采取有效的對策，因而次貸危機所帶來的消極影響直至今日還未

　　完全消除。以連續(xù)降息為例，雖然降息對于拉動內(nèi)需、擴大就業(yè)和吸引投資能起到一定的作用，但這種作用的發(fā)揮在短時期內(nèi)很難表現(xiàn)出來，而且在消費者和投資者在信心受到打擊的情況下，降息對于拉動消費和吸引投資所起到的作用也是有限的。

　　二、美國次貸危機的評價

　　美國的這場次貸危機有其顯著的特點，這些特點也決定了其對美國、世界他國和我國必將產(chǎn)生一定程度的影響。可以說，美國次貸危機截至目前還尚未結(jié)束，其對經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響還將持續(xù)一段時間。

　　1、美國次貸危機的特點。美國次貸危機的爆發(fā)之所以能夠引起全球的關注，并進而產(chǎn)生深遠的影響，在于其具有幾個明顯的特點。第一，傳播速度之快。從發(fā)展過程來看，這場危機由次級貸款抵押產(chǎn)品開始，并迅速蔓延到其他金融領域，并沖擊著美國整個經(jīng)濟市場。這場次貸危機雖然在2007年春才初露端倪，但在2007年夏就開始爆發(fā)，并于2008年秋全面惡化，短短的一年多時間造成了美國金融市場和金融體系的嚴重創(chuàng)傷。發(fā)展速度之快令美國政府和金融監(jiān)管機構(gòu)始料未及，即使采取措施也很難在短時期內(nèi)見到實效;第二，影響范圍之廣。美國這場經(jīng)濟危機所帶來的影響是全球性的，而且一開始就具有全球性。由于美國金融市場是全球金融市場的核心，他向來自全球的投資者提供了大量的金融產(chǎn)品而且市場容量巨大，因此當美國經(jīng)濟出現(xiàn)動蕩時必定引發(fā)全球性危機。此外，美元一直以來都是國際貨幣，一旦發(fā)生危機，則會通過美元迅速蔓延到其他國家的金融市場;第三，造成損失之大。國際貨幣基金會(IMF)貨幣和資本市場部門主管卡魯阿納在2008年就指出，美國次貸危機及其帶來的更大范圍沖擊造成的美國資產(chǎn)虧損預計為約1兆美元。“IMF報告稱，危機造成全球金融機構(gòu)的直接損失估計高達1.4萬億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟增長放緩等間接影響將更為廣泛，造成的損失更是難以估量”;第四，密切聯(lián)系著房地產(chǎn)市場。縱觀整個次貸危機發(fā)生的過程，我們會發(fā)現(xiàn)，次貸危機的爆發(fā)和蔓延與美國的房地產(chǎn)市場始終有著密切的聯(lián)系。若將整個危機發(fā)生過程予以簡化，則可以清晰地看到次貸危機是否依然繼續(xù)蔓延主要取決于房價下跌的狀況是否繼續(xù)存在。

　　2、美國次貸危機的影響。美國次貸危機的爆發(fā)對美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟都產(chǎn)生了不同程度的影響。(1)對美國經(jīng)濟的影響。美國這次貸危機主要表現(xiàn)在金融機構(gòu)和資本市場的損失，雖然對實體經(jīng)濟的沖擊上不明顯，但卻為市場信心重建和企業(yè)融資帶來了挑戰(zhàn)�！笆袌鲂判牡膯适А笔沁@場危機最終結(jié)果的重要標簽，美國整個信用體系面臨了一場嚴峻的考驗，投資者的疑慮已經(jīng)從次級債擴散到企業(yè)債、國債、股市等方面，并直接導致美國的外來投資明顯縮減。同時，次貸危機引發(fā)了信貸市場的資金鏈發(fā)生斷裂，收緊融資條件的政策發(fā)生變動，融資成本的上升使得“低成本資金時代”出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在美國經(jīng)濟中起重要作用的中小企業(yè)受到較強的資本約束，沒有了可以支撐其繼續(xù)創(chuàng)新的經(jīng)濟助力，大多數(shù)中小企業(yè)紛紛倒閉。

　　(2)對世界經(jīng)濟的影響。由于經(jīng)濟全球化的趨勢表現(xiàn)越來越明顯，美國這場次貸危機對全球經(jīng)濟的影響也是顯而易見的。以全球出口貿(mào)易為例，2008年我國對美出口1，644.5億美元，雖然同比增長10.6%，但卻比上年回落了5個百分點;歐洲各國出口總量和對美出口量均有不同程度的降低，僅日本8月份對美出口就銳減了21.8%，對歐洲出口也減少了3.5%。此外，美

　　國次貸危機還導致了全球經(jīng)濟增長速度滑坡、貿(mào)易保護主義加劇、原材料價格上漲、消費者信心受挫、利率走勢不穩(wěn)等現(xiàn)象的發(fā)生。(3)對我國經(jīng)濟的影響。首先，我國大量投資者擁有著美國的次級債券，導致了許多金融機構(gòu)在這場次貸危機中造成了一定的損失，而且導致了國內(nèi)金融市場投資欲望和信心的低迷，滬深兩市銀行板塊全線暴跌，多達八家銀行股跌停;其次，美國次貸危機使得中國的出口開始減少，2008年前三季度我國出口增速比上年同期回落了4.8個百分點，而且“中國制造”將面臨著比以往更多的反傾銷和反補貼訴訟;再次，由于美元匯率的下滑，大量的熱錢即短期投資資金進入了我國市場，從而增加了人民幣的發(fā)行，直接導致通貨膨脹的壓力增大，沖擊了人民幣匯率制度。

　　3、美國次貸危機的走向。美國這場次貸危機不僅影響范圍較廣，而且影響時間較長，“即在不考慮外部因素的情況下，本輪美國金融危機對美國經(jīng)濟的負面影響要延續(xù)到2013年年初才會結(jié)束�！北M管各國都針對美國這場次貸危機及時采取了應對策略，但不可否認的是，這場次貸危機仍然在影響著當今全球的經(jīng)濟。雖然次貸危機在全球繼續(xù)蔓延的局面得到了控制，事實也證明了惡性蔓延不存在可能性，但其間接影響卻依然存在。如由于受消費者和投資者信心受挫、金融體系難以彌補創(chuàng)傷和美元匯率的不斷貶值等因素的影響，金融市場風險將繼續(xù)加大;由于通貨膨脹的加大和失業(yè)人口的增加，國際商品價格也將不斷上漲;由于美國對世界經(jīng)濟的影響力逐步減弱，加上次貸危機對其他資本主義國家都帶來了創(chuàng)傷，世界經(jīng)濟的增速也將會明顯放緩。盡管我國對這場次貸危機何時能夠完全結(jié)束仍抱有疑慮，但有一點可以肯定，次貸危機已經(jīng)得到了控制，金融市場已出現(xiàn)了回暖，消費者和投資者信心也得到了一定的恢復。

　　三、美國次貸危機對我國金融業(yè)的啟示

　　美國次貸危機作為引起全球金融業(yè)發(fā)生動蕩的導火線，除了對我國金融業(yè)產(chǎn)生了一定影響之外，也為我國金融業(yè)的發(fā)展帶來了一些有益啟示。當然，最重要的工作是預防危機的產(chǎn)生。我們可以做什么呢?現(xiàn)在每個人都清楚，應該是更好的信息披露，公司和銀行有更多的“透明度”，對金融風險進行更密切的監(jiān)管，等等。

　　1、加強金融監(jiān)管。美國次貸危機的發(fā)生與其金融監(jiān)管的放松是分不開的，因此我國在發(fā)展金融業(yè)的過程中應做到的就是加強金融監(jiān)管�！敖鹑诒O(jiān)管是一個流動性約束，加強金融監(jiān)管意味著在經(jīng)濟體中有較少的消費者能夠獲取融資或?qū)ν饨鑲�，以維持較高的消費水平;放松金融監(jiān)管意味著在經(jīng)濟體中有更多的消費者能夠舉債以維持賬戶逆差的居民。”我國目前在金融監(jiān)管方面由于受信息不對稱、金融資產(chǎn)價格波動大、金融主體有限理性等因素的影響，導致金融監(jiān)管體系尚存在被動性、孤立性、事后補救性、缺乏權(quán)威性等一些弊端。為此，我國在加強金融監(jiān)管方面尚有很長的路要走，當前至少應加強以下幾方面的建設：第一，改革金融監(jiān)管體系，推行監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工，在中央建立一個專門的金融監(jiān)管委員會;第二，推進金融監(jiān)管創(chuàng)新，明晰監(jiān)管范圍，落實監(jiān)管責任，強化監(jiān)管方式方法的科學性和可行性;第三，落實金融監(jiān)管的公開性原則，及時通過信息披露機制向社會公開有關金融機構(gòu)的財務、經(jīng)營、風險管理等狀況，以便與社會監(jiān)管建立起有效的聯(lián)動機制;第四，對監(jiān)管人員進行規(guī)范管理，明確其職權(quán)和職責的范圍，提高監(jiān)管人員的業(yè)務素質(zhì)和職業(yè)道德，強化監(jiān)管人員的事業(yè)心和責任感;第五，加強金融監(jiān)管的國際合作，積極參與國際或區(qū)域性金融監(jiān)管活動，加強與世界其他金融監(jiān)管機構(gòu)的信息交流，逐步推進金融監(jiān)管向國際化發(fā)展。

　　2、慎待金融創(chuàng)新。從這場次貸危機中我們也可以看出，美國的金融業(yè)高度發(fā)展的同時表現(xiàn)出了脫離實體經(jīng)濟需要的現(xiàn)象，大規(guī)模擔保債務憑證、抵押貸款支持證券的交易就證明了這一點。由此我們應吸取一個經(jīng)驗就是，銀行業(yè)金融機構(gòu)應當嚴格遵守審慎經(jīng)營規(guī)則，這也是我國在法律中明確予以規(guī)定的。如我國《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第21條就規(guī)定：“銀行業(yè)金融機構(gòu)的審慎經(jīng)營規(guī)則由法律、行政法規(guī)規(guī)定，也可以由國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)依照法律、行政法規(guī)制定。前款規(guī)定的審慎經(jīng)營規(guī)則包括風險管理、內(nèi)部控制、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、損失準備金、風險集中關聯(lián)交易、資產(chǎn)流動性等內(nèi)容。銀行業(yè)金融機構(gòu)應當嚴格遵守審慎經(jīng)營規(guī)則。”堅持審慎經(jīng)營規(guī)則，要銀行業(yè)慎待金融創(chuàng)新，這不僅是對銀行業(yè)進行業(yè)務制度設計的要求，也是銀行業(yè)生存和發(fā)展必須遵循的準則。為此，我國應全面審慎金融創(chuàng)新，認真定位金融創(chuàng)新的發(fā)展方向和服務目標，金融創(chuàng)新不能脫離為實體經(jīng)濟服務這一基礎。從風險考量方面看，任何金融產(chǎn)品都應該是服務于實體經(jīng)濟需要的，任何逃避監(jiān)管或脫離市場的“金融創(chuàng)新”都會帶來巨大的風險。因此，在金融產(chǎn)品設計和金融合約執(zhí)行過程中，都應該嚴格按照“審慎經(jīng)營”規(guī)則來進行，從風險管理、內(nèi)部控制、資本充足率等方面合理評估無風險約束下的放貸行為與潛在風險之間的平衡，以做到防患于未然。

　　3、注重風險防范。美國次貸危機的教訓和金融風險防范措施的經(jīng)驗告訴我們，注重金融風險防范應從理念和制度方面同時進行建設。在理念上，不僅要求政府監(jiān)管部門切實履行職責做到公正執(zhí)法，要求銀行等金融機構(gòu)要嚴格對放款進行審查并做好放款后的跟蹤工作，而且要求投資者要理性看待金融市場，切忌盲目跟風投資。郎咸平認為，美國次貸危機中房地產(chǎn)產(chǎn)值占美國總產(chǎn)值的6%，而我國，以北京為例，最高時候的房地產(chǎn)產(chǎn)值已經(jīng)占到了總產(chǎn)值的58%�？梢韵胂�，如果不加強風險防范，我國一旦發(fā)生次貸危機，將會對經(jīng)濟產(chǎn)生多么大的影響。以個人投資房地產(chǎn)為例，我國2008年開始對房地產(chǎn)行業(yè)融資和購房政策進行了調(diào)控，而要投資房產(chǎn)就必須根據(jù)每年的浮動利率制定合理的還款方式，從而更加有效地規(guī)避風險，達到將自己的經(jīng)濟條件和主觀需求相結(jié)合的程度。此外，建立健全個人誠信系統(tǒng)對于防范金融風險也是十分必要的。就我國目前的情況而言，金融產(chǎn)品開發(fā)還沒有與個人信用緊密聯(lián)系起來，這就很難界定不同信用等級的貸款人群所帶來的風險。為此，要求商業(yè)銀行應當運用市場化手段區(qū)別對待不同信用等級的貸款者，并在提供的產(chǎn)品和服務上對貸款者進行區(qū)分，從而可以降低不同層次風險之間相互混淆。

　　美國次貸危機及其啟示 篇2

　　1美國次貸危機歷程

　　美國次級房屋抵押貸款是美國金融機構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。美國的利率上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫是次貸危機產(chǎn)生的根源。從2005年至2006年6月間，美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基準利率從1%提升到5.25%。連續(xù)17次加息導致了80%的次級房貸貸款者的每月按揭在不到半年時間里猛增了30%-50%，付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。貸款違約的不斷增多使全美多家次級貸款市場放款機構(gòu)深陷壞賬危機。2007年3月13日，美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會公布的報告顯示，次級房貸市場出現(xiàn)危機。消息傳來，美國股市全面下挫。2007年4月2日，美國最大次級抵押貸款企業(yè)新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護，標志著美國次級房貸市場危機爆發(fā)。這一危機擴大并波及到債務擔保證券市場，2007年6月，美國知名的貝爾斯登資產(chǎn)管理公司陷于困境。次月，貝爾斯登宣布兩只陷于困境的對沖基金已向法院提交文件申請破產(chǎn)保護。7月至8月，次貸危機擴散至股市。投資者的擔憂，引發(fā)了股市和信貸市場的劇烈波動。全球主要股市每個交易日股價下跌2%以上的事件經(jīng)常發(fā)生。8月至9月，次貸危機造成了全球性信貸緊縮，各國央行被迫入市干預。對美國次貸問題的擔憂日益加劇，已遠遠超越了美國銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機構(gòu)的范疇。

　　2次貸危機中的道德風險

　　2.1次貸申請人的道德風險

　　2000年至2003年美國推行的低利率政策推動了貸款的增加，過剩的流動性促使物價上升。2003年美國通貨膨脹壓力顯現(xiàn)，為了抑制國內(nèi)通貨膨脹，美聯(lián)儲從2004年6月到2006年6月的兩年間連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，利率的上升直接導致浮息貸款利率上調(diào)，借款者面臨的還款壓力驟然增加，與此同時房地產(chǎn)業(yè)進入蕭條期，貸款申請人很難獲得新的次貸，即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息。而次貸申請者大多沒有穩(wěn)定的收入來源，信用記錄也良莠不齊，當他們發(fā)現(xiàn)無力還貸的時候，拖欠和違約也就不可避免。即使一部分購房者有能力繼續(xù)維持還款付息，利率的上升也會削弱其提前償付的意愿。因此道德風險隨著利率的上升逐漸暴露。

　　2.2住房抵押貸款公司的道德風險

　　2001年以來的房地產(chǎn)牛市使美國投資房產(chǎn)的熱情空前高漲，當大多數(shù)美國民眾形成對房地產(chǎn)市場長期看多的預期之后，房價震蕩上升的格局就很難在短期內(nèi)被打破。繁榮的房地產(chǎn)市場擴大了購房者對房貸的需求，對房貸的需求人群從原來信用較好的高收入階層擴展到信用等級相對較低的中低收入階層。這就促使住房抵押貸款公司向中低收入階層開拓市場。另一方面，住房抵押貸款公司可以通過發(fā)行住房抵押貸款證券(MBS)，將風險轉(zhuǎn)移給投資者，住房抵押貸款公司因貸款占用的資本得到釋放，回收的資金可以繼續(xù)擴大貸款，從而加大了房地產(chǎn)投資者的杠桿的乘數(shù)，增加收益的同時也使風險成倍的增長;隨著住房抵押貸款公司流動性的增強，它們有能力進行業(yè)務的創(chuàng)新，這也使得信用等級較低的中低收入階層有可能成為次級按揭貸款的貸款對象。因此，一方面由于對貸款客戶的爭奪，另一方面由于可以通過將貸款進行證券化來轉(zhuǎn)移風險，住房抵押貸款公司沒有對貸款申請人進行嚴格的審核，無視貸款申請人的還款能力，鼓勵其對現(xiàn)有的抵押貸款進行過度再融資，甚至教唆貸款申請人通過一些技巧和手段在經(jīng)濟條件未發(fā)生任何改變的情況下，提高信用分數(shù)，從而獲得較低利率的貸款。還有一些住房抵押貸款公司為了擴大業(yè)務，未根據(jù)有關規(guī)定向貸款申請人真實、詳盡披露有關貸款條款與利率風險的復雜信息。這都使得次貸工具的風險不斷升高。

　　2.3投資銀行的道德風險

　　在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程中，發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實出售”給特殊目的載體(SPV)，形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”，投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對現(xiàn)金流進行重組，設計出與資產(chǎn)組合的特征相匹配的次貸擔保債務憑證(CDO)產(chǎn)品。在此過程中，由于CDO產(chǎn)品的設計是以資產(chǎn)組合的特征為基礎，因此能夠更有效地規(guī)避風險。但是過熱的資本市場使對高收益?zhèn)�券的需求急劇增加，投資銀行為了擴大業(yè)務，他們會根據(jù)不同的信貸標準制定不同的債券條款和利率。此時CDO產(chǎn)品的設計更多地是依據(jù)投資者的需求而非資產(chǎn)組合的特征，這就從根本上增加了投資者的風險。

　　2.4機構(gòu)投資者的道德風險

　　投資次級抵押貸款證券將面臨四種主要風險，即信用風險、流動性風險、利率風險和提前償付風險。機構(gòu)投資者運用復雜的模型和定價工具來評估上述風險，經(jīng)過計算將次貸定義為低風險高收益的債券而大量增持。但復雜的定價模型也不可能涵蓋市場上所有的信息，一旦模型的假設條件不復存在，那么由該模型推導出的理論價值便沒有任何的意義。次貸危機是房價改變上漲的趨勢引發(fā)的引用風險，但遺憾的是大多數(shù)機構(gòu)投資者對這樣的風險估計不足。此外，機構(gòu)投資者并不完全公開內(nèi)部核算收益率的模型以及相應得防范風險的方式與能力，因此市場對自身所承擔的次貸風險并不了解。

　　2.5評級機構(gòu)的道德風險

　　信用評級是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán)，被證券化的資產(chǎn)組中可能包含眾多的單項資產(chǎn)，投資者無法直接了解到投資標的的基本信息，信用評級就成為投資者了解證券風險和收益的重要途徑。獨立性和客觀性是信用評級機構(gòu)生存的基礎，即不被市場的情緒所左右，但是在次貸危機爆發(fā)的整個過程中，信用評級機構(gòu)卻沒能將市場引向健康的軌道，反而加劇了市場的崩潰。由于評級機構(gòu)大部分的收入來自發(fā)行方支付的評級費用，也就是說評級機構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費，另一方面又對這些產(chǎn)品進行評級，這就出現(xiàn)了委托人和被評估人相同的現(xiàn)象。在這種情況下評級機構(gòu)難以保持獨立性和客觀性。此外，信息不對稱也是導致信用評級公正性和客觀性降低的一個原因。盡管評級機構(gòu)十分了解自身設計的評級模型以及如何提高信用評級，但他們在網(wǎng)站上或評級報告中只是簡要介紹評級的方法，并不公布評級的數(shù)據(jù)來源與核心的評級方法。這就導致了評級過程的透明度降低，使得投資者、監(jiān)管機構(gòu)與被投資方和評級機構(gòu)處于信息不對稱的兩端。這種信息不對稱使得市場和監(jiān)管當局對評級機構(gòu)的約束作用減弱，難以阻止評級機構(gòu)通過設計出高評級的證券追求自身利益最大化，這樣的信用評級無法保證其應有的公正性和客觀性。

　　2.6監(jiān)管機構(gòu)的道德風險

　　監(jiān)管部門有責任對市場各類參與者進行及時的風險提示，規(guī)范各類金融機構(gòu)，正確處理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和有效管理金融風險之間的關系。而美國次貸危機爆發(fā)的一個原因是監(jiān)管部門對市場進行早期預警做得不夠。

　　資產(chǎn)證券化本身是一個工具，其結(jié)果好壞取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和整體金融監(jiān)管環(huán)境。由于前些年美國資本市場形勢較好，金融機構(gòu)的競爭比較激烈，使得金融資金流向一些可能在正常情況下得不到融資或者還款能力比較弱的主體，金融資源獲得的難度低于正常標準，這就降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量。若監(jiān)管當局采取有效措施，將危機消滅于萌芽狀態(tài)，此次危機的危害還不至于如此之大。但美聯(lián)儲受制于不干涉企業(yè)經(jīng)營活動的慣例，未能及時與相關監(jiān)管部門合作對已經(jīng)露出危險苗頭的次貸業(yè)務進行干預，及時抑制住房抵押貸款公司過度放貸和投資銀行過度投機的行為，終于釀成危機。監(jiān)管部門的失職為次貸危機埋下了隱患。

　　3次貸危機中的道德風險管理啟示

　　3.1建立完善的信息披露機制

　　次貸危機中道德風險產(chǎn)生的根本原因在于信息不對稱和獲取信息的高成本，因此解決道德風險的根本途徑在于降低信息的不對稱性和降低獲得信息的成本。因此必須建立完善信息披露機制。首先應完善貸款規(guī)范，嚴格審核貸款申請人的財務狀況與信用狀況，降低日后的違約風險。其次，應促使從事住房抵押貸款的銀行和保險機構(gòu)，在各類貸款和保險產(chǎn)品的營銷中，要向借款人充分披露產(chǎn)品信息讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán)，減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害。推進標準化的合約、貸款審核程序、借貸標準，規(guī)范銀行貸款和貸后的服務。最后，加強對信用評級機構(gòu)的管理。信用評級機構(gòu)主要通過證券評級和企業(yè)資信評估來傳遞信息、控制風險以降低整個社會的信息成本。投資者的信任是投資行業(yè)繁榮發(fā)展的重要條件之一，如果有來自于專業(yè)市場機構(gòu)對投資者利益的保護，即通過信用評級機構(gòu)對項目評價認可，將有利于投資者做出正確的投資決策。另外，信用評級機構(gòu)作為專業(yè)性的機構(gòu)，其收集、傳遞信息的功能較之其他機構(gòu)更為迅速準確，能夠輔助投資者進行信息分析與決策，減少不必要的投資失誤，最大限度地控制風險。

　　3.2強化資本市場監(jiān)管，防范中介機構(gòu)道德風險

　　資本市場監(jiān)管能夠剔除市場中的不穩(wěn)定因素，制約影響市場公平的行為，促進資本市場長期穩(wěn)定健康地發(fā)展。資本市場監(jiān)管的重點在于防范中介機構(gòu)道德風險。這場次貸危機說明每一個市場參與者都以實現(xiàn)個人利益最大化為目標，在特定的條件下，難免會產(chǎn)生一些參與者以犧牲他人的利益換取自身利益的行為，影響市場的公平和公正。

　　這就要求監(jiān)管部門及時更新市場規(guī)則，積極對市場加以引導，嚴厲打擊違規(guī)行為。監(jiān)管部門應嚴格規(guī)范現(xiàn)有中介機構(gòu)的行為，以建立起一批高質(zhì)量，具有獨立性、公正性、權(quán)威性的社會中介機構(gòu)，使中介組織成為一種能真正具有制約力的、公正的社會公眾力量，為投資主體提供高質(zhì)量的服務。同時構(gòu)建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制。

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