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資本運(yùn)營(yíng)山鋼重組日鋼案例分析
引導(dǎo)語(yǔ)：山鋼與日鋼重組合作日前最終簽訂協(xié)議，這被普遍解讀為“國(guó)進(jìn)民退”強(qiáng)制收購(gòu)的標(biāo)本，并被視作是違背了市場(chǎng)化原則。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的資本運(yùn)營(yíng)山鋼重組日鋼案例分析，希望對(duì)你有所幫助。
2009年9月6日，在山東日照市，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱山東鋼鐵)與民營(yíng)企業(yè)日照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱日照鋼鐵)簽訂資產(chǎn)重組與合作協(xié)議，民營(yíng)日照鋼鐵由此成為國(guó)有山東鋼鐵旗下一個(gè)子公司。
山東鋼鐵集團(tuán)是山東省屬最大的國(guó)有獨(dú)資企業(yè),旗下主要子公司濟(jì)鋼、萊鋼都是產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸的著名國(guó)企;日照鋼鐵作為民營(yíng)企業(yè)，由河北民營(yíng)企業(yè)家杜雙華在2003年創(chuàng)辦，過(guò)去幾年發(fā)展迅猛，規(guī)模與效益不斷攀升。已形成千萬(wàn)噸及產(chǎn)能，規(guī)模直逼濟(jì)鋼、萊鋼。
山鋼、日鋼的重組協(xié)議一公開(kāi),立刻引起軒然大波。根據(jù)重組協(xié)議約定,雙方以共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。山鋼以現(xiàn)金出資,占67%的股權(quán);日鋼以其經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)入股,占33%的股權(quán)。由于2009年上半年濟(jì)鋼和萊鋼均報(bào)虧損,而作為民營(yíng)企業(yè)的日鋼卻實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18億,所以頗有人為日鋼抱不平,認(rèn)為這個(gè)重組方案是典型的“拉郎配”,是“小魚(yú)吃大魚(yú)”。
這次重組，將誕生中國(guó)鋼鐵業(yè)的新巨頭。根據(jù)2008年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量排名，重組日照鋼鐵后，山東鋼鐵的產(chǎn)量將超過(guò)2931萬(wàn)噸，僅排在上海寶鋼和河北鋼鐵之后。在2009年公布的中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)中，重組后的山東鋼鐵集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)河北鋼鐵，躍居第2位。
二、重組方案要點(diǎn)及相關(guān)問(wèn)題的分析
(一)重組方案特點(diǎn)及爭(zhēng)論分析
1、“國(guó)進(jìn)民退”：素有“印鈔廠”之稱的日鋼作為一家民企，甘愿成為山鋼的一家子公司,和人們過(guò)去見(jiàn)到的國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理不善而被民企收購(gòu)的路數(shù)完全不同,故而有“國(guó)進(jìn)民退”的議論。
2、“虧損國(guó)企兼并贏利民企”：由于2009年上半年濟(jì)鋼和萊鋼均報(bào)虧損,而作為民營(yíng)企業(yè)的日鋼卻實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18億,所以頗有人為日鋼抱不平,認(rèn)為這個(gè)重組方案是典型的“拉郎配”,是“小魚(yú)吃大魚(yú)”。實(shí)際上,山鋼今年上半年虧損的主要原因是消化高價(jià)協(xié)議礦石的結(jié)果,不過(guò)是階段性虧損。隨著高價(jià)礦石供應(yīng)合同的到期,山鋼也迅速擺脫虧損陰影。
3、股權(quán)比例：雙方將采用共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行重組，山鋼以現(xiàn)金出資占67%的股權(quán)，日鋼則以其經(jīng)過(guò)評(píng)估的凈資產(chǎn)入股，占33%的股權(quán)。
此次山鋼之所以并購(gòu)日鋼67%的股權(quán)，是因?yàn)槠溆嗳珍摴蓹?quán)已注入一家香港的上市公司———開(kāi)源控股。此前，開(kāi)源控股收購(gòu)日鋼資產(chǎn)是以2009年1月5日在聯(lián)交所報(bào)收市價(jià)每股0.232港元的10倍以上溢價(jià)。這意味著，除了資產(chǎn)評(píng)估外，日鋼的資產(chǎn)有了另一個(gè)公開(kāi)的估值，這也是山鋼本次重組日鋼不得不考慮的一個(gè)因素。
4、過(guò)渡期租賃模式：重組方為日鋼留出了三到五年(到新公司一期工程投產(chǎn)后為止)的過(guò)渡期租賃經(jīng)營(yíng)權(quán)作為預(yù)期回報(bào)。日鋼將以租賃方式維持正常的生產(chǎn)管理,盈虧自負(fù)。日鋼對(duì)此非常滿意，日鋼認(rèn)為，這是一個(gè)兼顧各方面利益的成功模式，是這次特殊背景下重組的最佳方案。
(二)重組各方優(yōu)劣勢(shì)分析
1、被重組方：日照鋼鐵
優(yōu)勢(shì)： ①迅猛的產(chǎn)能擴(kuò)張速度。日照鋼鐵過(guò)去幾年發(fā)展迅猛，規(guī)模與效益不斷攀升。已形成千萬(wàn)噸及產(chǎn)能，規(guī)模直逼濟(jì)鋼、萊鋼。
�、诘锰飒�(dú)厚的運(yùn)輸條件。日照鋼鐵與嵐山港區(qū)近可相望的距離，于是有了著名的低運(yùn)費(fèi)和由此產(chǎn)生的逾10億“相對(duì)利潤(rùn)”。
③無(wú)與倫比的成本優(yōu)勢(shì)。日照緊靠深港、背靠腹地、面向全球，從而減少鐵礦石成本、接近產(chǎn)品市場(chǎng)、降低出口費(fèi)用。
�、芙�(jīng)營(yíng)管理的靈活有效。日照鋼鐵在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境突變時(shí)經(jīng)營(yíng)管理方面的一些靈活措施也值得山鋼集團(tuán)借鑒。
劣勢(shì)：①歷史遺留問(wèn)題。日鋼雖然擁有天時(shí)地利,但眼前的贏利并不能掩蓋技術(shù)即將落伍和環(huán)保矛盾日益突出的問(wèn)題，并不能回避產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)峻課題;
②政府不會(huì)讓其一枝獨(dú)大。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》分析：日照鋼鐵被重組實(shí)屬無(wú)奈。因?yàn)闊o(wú)論是資金還是市場(chǎng)，如果不能得到政府的支持，最終將失去競(jìng)爭(zhēng)力。
�、圪Y金鏈“斷流”：為了讓日照鋼鐵加快重組，山東省方面施壓讓銀行斷貸，逼迫日照鋼鐵重組。日照鋼鐵自建廠以來(lái)，八成建設(shè)資金來(lái)源于銀行信貸。
④環(huán)保困境有被限停危機(jī);日照鋼鐵屢受環(huán)保等問(wèn)題的影響，也決定了政府不會(huì)將日照鋼鐵精品基地項(xiàng)目交給日鋼單干。國(guó)家環(huán)保局6月份曾緊急叫停了日鋼的500萬(wàn)噸項(xiàng)目，就說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。
2、重組方：山東鋼鐵集團(tuán)
優(yōu)勢(shì)：①整合濟(jì)鋼、萊鋼兩大國(guó)有鋼企，整合日鋼后，可與寶鋼河北鋼鐵抗衡;
�、诠薪�(jīng)濟(jì)流動(dòng)性強(qiáng);
�、� 政策傾向，地方政府扶植;
④規(guī)模效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng);
�、輰�(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群，有利于產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)品品種的調(diào)整。
劣勢(shì)：①國(guó)企普遍效率低下，整合濟(jì)鋼、萊鋼整合效果一般，協(xié)同效應(yīng)不明顯;
�、谟捎谥岸诜e大量存貨，導(dǎo)致鐵礦石降價(jià)時(shí)虧損;
�、蹪�(jì)鋼、萊鋼等多集中在內(nèi)陸地區(qū)，限制了山鋼的發(fā)展。
(三)必要性分析
以下從宏觀層面分析，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)橫向并購(gòu)的頻繁發(fā)生是大勢(shì)所趨。
1、世界鋼鐵行業(yè)國(guó)際并購(gòu)浪潮的影響。
世界上已經(jīng)發(fā)生了四次鋼鐵并購(gòu)浪潮,前三次確立了美國(guó)、日本和歐洲的鋼鐵強(qiáng)勢(shì)地位,進(jìn)入21世紀(jì)后發(fā)生的第四次世界鋼鐵行業(yè)的橫向并購(gòu)浪潮愈演愈烈,改變了整個(gè)國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,鋼鐵行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了由超強(qiáng)、超大企業(yè)集團(tuán)主宰業(yè)界發(fā)展的時(shí)代。與跨國(guó)鋼鐵企業(yè)相比,我國(guó)鋼鐵企業(yè)規(guī)模偏小,順應(yīng)世界鋼鐵企業(yè)并購(gòu)浪潮,加快形成具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大企業(yè)是國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)橫向并購(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)。
2、企業(yè)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
鋼鐵企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)能大幅度降低原料采購(gòu)、產(chǎn)品運(yùn)輸、銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用;提高在國(guó)際上下游市場(chǎng)的談判地位;提高產(chǎn)業(yè)集中度,避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。因此,追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是鋼鐵企業(yè)橫向并購(gòu)的根本動(dòng)力。
3、我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的推動(dòng)。
在2009年8月14日，工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)李毅中重申:鋼鐵業(yè)三年之內(nèi)不要再上新項(xiàng)目。鋼鐵企業(yè)要發(fā)展,必須摒棄盲目增加產(chǎn)能的方式,而要依靠兼并重組、淘汰落后的良方。寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江認(rèn)為：“為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和衰退，中國(guó)鋼鐵行業(yè)必須加快兼并重組、加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，這是實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要選擇。”
4、應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的威脅。
日前，穩(wěn)坐全球鋼鐵業(yè)第一把交椅的安塞樂(lè)米塔爾公司收購(gòu)了我國(guó)民營(yíng)鋼鐵企業(yè)中國(guó)東
方集團(tuán)，其欲搶占中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)的意圖已徹底顯露。這使國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)意識(shí)到必須加快升級(jí)和重組，從而把生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步做大做強(qiáng)，以杜絕外資并購(gòu)它們的企圖。
5、地方政府的支持。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)分散但總體產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大的地區(qū),如河北、山東,地方政府在鋼鐵行業(yè)低水平產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)效益不斷下滑、中央調(diào)控政策不斷出臺(tái)的情況下傾向于推動(dòng)省內(nèi)鋼鐵企業(yè)進(jìn)行區(qū)域性橫向并購(gòu),培育本地大型鋼鐵企業(yè)。中國(guó)鋼鐵研究總院的總工辦顧問(wèn)東濤表示：“對(duì)一個(gè)省內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合式大勢(shì)所趨。從全國(guó)來(lái)看，有3到5家鋼鐵集團(tuán)是比較合適的。”
(四)適應(yīng)戰(zhàn)略性分析
以下將從中觀層面分析，重組日鋼是山東實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略規(guī)劃的關(guān)鍵性步驟。
1、鋼鐵企業(yè)沿�；�
鋼鐵企業(yè)沿海化是全球鋼鐵業(yè)的發(fā)展規(guī)律，緊靠深港、背靠腹地、面向全球，從而減少鐵礦石成本、接近產(chǎn)品市場(chǎng)、降低出口費(fèi)用，打造最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈條。山東排名前幾位的大型鋼企,因?yàn)闅v史的原因,存在著明顯的布局不合理問(wèn)題：濟(jì)鋼、萊鋼都在內(nèi)陸,而且濟(jì)鋼和青島鋼鐵都距離城區(qū)很近。建設(shè)日照大型鋼鐵基地,是山東鋼鐵工業(yè)區(qū)域布局調(diào)整的重點(diǎn)。而國(guó)家相關(guān)部門在短期內(nèi),不可能批準(zhǔn)山東新增年產(chǎn)2000萬(wàn)噸鋼的計(jì)劃,重組日照鋼鐵是日照精品鋼基地建設(shè)的重要途徑。
2、山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)藍(lán)色戰(zhàn)略
山東鋼鐵與日照鋼鐵的資產(chǎn)重組，對(duì)于加快日照鋼鐵精品基地的規(guī)劃和建設(shè)，促進(jìn)山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興，構(gòu)建山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)“一區(qū)三帶”發(fā)展格局，打造以日照精品鋼鐵基地為重點(diǎn)的魯南臨港產(chǎn)業(yè)帶，舉足輕重。山東鋼鐵集團(tuán)爭(zhēng)取到2020年形成4000萬(wàn)噸鋼生產(chǎn)規(guī)模，綜合競(jìng)爭(zhēng)力躋身國(guó)際鋼企前10強(qiáng)。重組日鋼，是山東推進(jìn)日照精品鋼基地建設(shè)的關(guān)鍵性步驟。
(五)直接并購(gòu)動(dòng)因分析
以下將從微觀層面分析，筆者總結(jié)出促成此次重組的關(guān)鍵因素
1、重組日鋼早有預(yù)兆
按照山東省的規(guī)劃，未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)在沿海，日照將規(guī)劃建設(shè)2000萬(wàn)噸精品鋼鐵基地，這成為山東鋼鐵集團(tuán)整合日照鋼鐵的直接動(dòng)因。在山鋼集團(tuán)“突出沿海、優(yōu)化內(nèi)陸、精品與規(guī)模并重”的發(fā)展戰(zhàn)略之中，坐擁億噸鐵礦石碼頭的日照鋼鐵對(duì)于山鋼集團(tuán)的重要性一目了然。
2、資金鏈“斷流”
為了讓日照鋼鐵加快重組，山東省方面施壓讓銀行斷貸，逼迫日照鋼鐵重組。日照鋼鐵自建廠以來(lái)，八成建設(shè)資金來(lái)源于銀行信貸。據(jù)一位接近日照鋼鐵高層的人士透露，日照鋼鐵斷貸后，不愿被重組的日照鋼鐵在資金鏈斷裂情況下重組提上日程。
3、滿足融資的需求
根據(jù)公開(kāi)資料，日照鋼鐵精品基地項(xiàng)目，總投資874億元，其中固定資產(chǎn)投資810億元。而日鋼的資產(chǎn)，根據(jù)推算約100億元，顯然無(wú)法承受800億的大項(xiàng)目。隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，日鋼融資越來(lái)越困難;而山東鋼鐵集團(tuán)自2007年3月成立到年底，已經(jīng)先后從12家銀行獲得總計(jì)2400億元的授信額度。也就是說(shuō)，山鋼與日鋼重組合作后建設(shè)日照鋼鐵精品基地，錢的問(wèn)題將不是問(wèn)題。而日鋼如果單干，將會(huì)出現(xiàn)“一分錢難倒英雄漢”的窘境。作為一家民營(yíng)企業(yè)，日照鋼鐵最終發(fā)現(xiàn)僅憑一己之力無(wú)法建設(shè)新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目標(biāo)，盡管一些公有經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)效益不是很好,甚至出現(xiàn)虧損,但是由于其流動(dòng)性是源源不斷的,所以就有發(fā)言權(quán)。
4、政府的強(qiáng)力推動(dòng)
根據(jù)冶金規(guī)劃研究會(huì)參與規(guī)劃的政府人士透露，此次日照鋼鐵接受山鋼集團(tuán)的重組，主要是由政府在主導(dǎo)。根據(jù)國(guó)家《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》,國(guó)內(nèi)幾家大型鋼企相繼邁出兼并重組步伐。首鋼在曹妃甸的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目,寶鋼、武鋼分別在湛江、防城港的沿海鋼鐵精品基地很快獲批上馬,這給山東以不小的“刺激”。山東排名前幾位的大型鋼企,因?yàn)闅v史的原因,存在著明顯的布局不合理問(wèn)題:濟(jì)鋼、萊鋼都在內(nèi)陸,而且濟(jì)鋼和青島鋼鐵都距離城區(qū)很近。按照山東省政府下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意見(jiàn)》,建設(shè)日照大型鋼鐵基地,是山東鋼鐵工業(yè)區(qū)域布局調(diào)整的重點(diǎn)。而國(guó)家相關(guān)部門在短期內(nèi),不可能批準(zhǔn)山東新增年產(chǎn)2000萬(wàn)噸鋼的計(jì)劃,重組日照鋼鐵是日照精品鋼基地建設(shè)的重要途徑。
5、解決歷史遺留問(wèn)題的需要
日鋼雖然擁有天時(shí)地利,但眼前的贏利并不能掩蓋技術(shù)即將落伍和環(huán)保矛盾日益突出的問(wèn)題，并不能回避產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)峻課題。以其現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)水平并不能承載提升山東產(chǎn)業(yè)水平、推動(dòng)山東鋼鐵業(yè)發(fā)展的歷史使命。國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的既定政策，一個(gè)憑機(jī)遇短短5年內(nèi)迅速崛起的民營(yíng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有解決這些不足，而這決定了它的發(fā)展不能走“一股獨(dú)大”的道路，不能排斥與其他任何資本的合作。
6、產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的迫切需要
進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)需求增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，同時(shí)中國(guó)數(shù)千萬(wàn)噸的需求增量，將被世界范圍內(nèi)的近十億噸產(chǎn)能存量所分享，需求拉動(dòng)的動(dòng)力日漸衰減。濟(jì)南鋼鐵和萊蕪鋼鐵等企業(yè)由于建廠時(shí)間較早的，面臨落后產(chǎn)能較大、產(chǎn)業(yè)布局不合理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、自主創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題。這成為制約組建后的山東鋼鐵集團(tuán)科學(xué)發(fā)展的短板，資源、能源和環(huán)境的約束性指標(biāo)成為企業(yè)快速發(fā)展的門檻。特別是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，實(shí)施重組聯(lián)合，整合關(guān)鍵業(yè)務(wù)和共性資源，已經(jīng)成為鋼鐵企業(yè)適應(yīng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的必然選擇。山鋼本身就山東省歷史上規(guī)模最大的一次資產(chǎn)重組。重組而成的山鋼總資產(chǎn)達(dá)1241 億，擁有11.3 萬(wàn)名職工。放眼山東全省，產(chǎn)能超過(guò)1000 萬(wàn)噸而游離在山鋼集團(tuán)之外的鋼企，只剩下海邊的日鋼了。所以，山鋼重組日鋼勢(shì)在必行。
(六)重組利弊分析
1、混臺(tái)所有制企業(yè)將成為主流(周放生：國(guó)企改革專家)
企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是混合所有制，可以把國(guó)有、民營(yíng)兩種機(jī)制的優(yōu)勢(shì)融合在一起。從理論上講，99%的國(guó)有股權(quán)+1%的民營(yíng)股權(quán)，或99%的民營(yíng)股權(quán)+1%的國(guó)有股權(quán)都是混合所有制企業(yè)。但比較均衡的結(jié)構(gòu)是三個(gè)股東，一個(gè)股東占有40%的股權(quán)，其它兩個(gè)股東占30%左右。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以互相制衡，三者在博弈中可以找到利益共同點(diǎn)。
2、鋼鐵業(yè)未來(lái)應(yīng)由民企主導(dǎo)(李肅：和君創(chuàng)業(yè)總監(jiān))
很多人認(rèn)為鋼鐵產(chǎn)能達(dá)到1000萬(wàn)噸效益最高，實(shí)際上150萬(wàn)噸也可以達(dá)到最高效益。這主要靠技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，在低谷時(shí)民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更具有靈活性，現(xiàn)金流更充足，可以趁機(jī)進(jìn)行技術(shù)改造和升級(jí)。低谷期是民營(yíng)企業(yè)崛起的最佳時(shí)機(jī)。我們可以借鑒一些上世妃90年代中后期，造紙和紡織業(yè)的案例。當(dāng)時(shí)這兩個(gè)行業(yè)民企發(fā)展得還不如現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)好。國(guó)有企業(yè)做大的時(shí)候，民營(yíng)企業(yè)還不存在。中國(guó)鋼鐵行業(yè)的主體是國(guó)有企業(yè)這不是正常現(xiàn)象，未來(lái)新一輪的調(diào)整應(yīng)以民營(yíng)企業(yè)為主。山鋼重組日鋼的做法我不贊同.國(guó)企和國(guó)企合并后文化沖突就已經(jīng)非常厲害，何兄國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)?而且山鋼和日鋼的合并缺少經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性，這種合并不會(huì)產(chǎn)生效益，還會(huì)破壞民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)力。所有人認(rèn)為.美國(guó)的國(guó)有化救市是正確的，實(shí)際上卻導(dǎo)致美元貶值。這就是美國(guó)重新國(guó)有化的失敗。
3、以國(guó)企為主的并購(gòu)效益有限(周濤：國(guó)金證券鋼鐵行業(yè)資深分析師)
“國(guó)進(jìn)民退”在鋼鐵行業(yè)不是常有的現(xiàn)象，因?yàn)榭傮w來(lái)說(shuō)中國(guó)的鋼鐵行業(yè)還是以國(guó)有企業(yè)為主。國(guó)有鋼鐵企業(yè)由民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)控股更只是個(gè)小插曲。目前只有南鋼系(南京鋼鐵)
一例，主流還是以國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)的并購(gòu).民營(yíng)企業(yè)可以在市場(chǎng)化的環(huán)境中去運(yùn)作，但可供選擇的并購(gòu)標(biāo)的是不多的，因?yàn)楦鞯卮笮偷匿撹F企業(yè)最終都會(huì)被當(dāng)?shù)卣铣梢粋�(gè)更大的鋼鐵集團(tuán)，不太可能讓民營(yíng)企業(yè)去井購(gòu)。從中短期情況看，我們能夠看到這種并購(gòu)所產(chǎn)生的效益非常有限，可能更多的是產(chǎn)量的整合。但營(yíng)銷渠道、銷售渠道的整合效果一般，這需要一個(gè)過(guò)程。
4、經(jīng)濟(jì)下行期有利國(guó)企擴(kuò)張(周希增：中信證券鋼鐵行業(yè)首席分析師)
這一輪中所謂的“國(guó)進(jìn)民退”，不獨(dú)鋼鐵行業(yè)，在其它重化工業(yè)領(lǐng)域也很普遍。經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化.各種優(yōu)勢(shì)資源就會(huì)向大型國(guó)有企業(yè)集中。其實(shí)在鋼鐵行業(yè)中，真金白銀的收購(gòu)已經(jīng)越來(lái)越少，多數(shù)是以新建產(chǎn)能取代落后產(chǎn)能的方式完成重組。山東鋼鐵集團(tuán)與日照鋼鐵集團(tuán)的合作也可能采取這種模式。今年幾大鋼鐵集團(tuán)剛剛成立，鋼鐵業(yè)就進(jìn)入下行周期這種環(huán)境反而會(huì)加快重組進(jìn)程。當(dāng)然，對(duì)民營(yíng)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，這這時(shí)候被重組利益可能會(huì)受一定損失。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，未來(lái)中國(guó)鋼鐵行業(yè)中占主流的肯定是混臺(tái)所有制的企業(yè)。
5、筆者的一些觀點(diǎn)
缺點(diǎn)：①日照已經(jīng)凈資產(chǎn)被評(píng)估價(jià)值出資，占33%股權(quán)，日鋼凈資產(chǎn)是否被低估，67%和33%是否合理?
�、谏戒撘袁F(xiàn)金分批投入，現(xiàn)金是否能夠按期到位?最終能否按照事先約定的比例67%和33%分成?
�、壑亟M日照以過(guò)渡期租賃方式維持經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，原屬于自己的資產(chǎn)卻要租賃付費(fèi)，是否不公平?
④山鋼重組日鋼，能否發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同作用使1+1>2?依據(jù)以前濟(jì)鋼和萊鋼重組合并后，山鋼并沒(méi)有充分發(fā)揮協(xié)同效果。
⑤重組后，日鋼成為山鋼集團(tuán)下屬子公司，以后的經(jīng)營(yíng)中還能否將其當(dāng)做自己的公司用心經(jīng)營(yíng)。代理成本是否會(huì)上升?是否有道德風(fēng)險(xiǎn)的可能?
�、奚戒撌菄�(guó)有企業(yè)，國(guó)企最大缺點(diǎn)是管理機(jī)制不健全、效率低下，日鋼以前是民企，主要決策都是杜雙全決策，這樣，重組后是否有利于日鋼自身發(fā)展。
優(yōu)點(diǎn)：①國(guó)信證券鋼鐵業(yè)高級(jí)分析師鄭東也認(rèn)為，重組預(yù)案雖然并無(wú)超預(yù)期的亮點(diǎn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，重組不僅擴(kuò)大了規(guī)模，也改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
②廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)研究員謝軍在接受記者采訪時(shí)表示：“鋼鐵行業(yè)的整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)能夠有效降低管理成本、融資成本，這是行業(yè)發(fā)展的大方向。”上市公司公告同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，如果山鋼能完成對(duì)日照鋼鐵的重組，山鋼承諾，為了消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易，重組完成后，在條件成熟時(shí)將日照鋼鐵股權(quán)注入上市公司。
�、勰壳颁撹F行業(yè)面臨蕭條，在這個(gè)時(shí)候重組、合并應(yīng)該是個(gè)非常難得的時(shí)機(jī)。
�、軐�(shí)現(xiàn)資源的合理配置，可以統(tǒng)一采購(gòu)原材料，增加議價(jià)能力，降低采購(gòu)成本、運(yùn)輸成本等
⑤實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群，增強(qiáng)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力
⑥實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一集團(tuán)管理，減少了此前的競(jìng)爭(zhēng)成本，使得各子公司專心致力于技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)
⑦實(shí)現(xiàn)公有經(jīng)濟(jì)化，獲得政策傾向性、籌資流動(dòng)性等優(yōu)惠
�、嘤欣诤暧^調(diào)控，解決各方歷史遺留問(wèn)題，減輕負(fù)擔(dān)輕裝上陣，可以宏觀調(diào)配產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)內(nèi)陸向沿海轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
⑨鋼鐵行業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)，規(guī)劃在國(guó)有之下，有利于國(guó)家宏觀政策的執(zhí)行，先大家、后小家。
三、重組后預(yù)期目標(biāo)及結(jié)果
(一)預(yù)期目標(biāo)
根據(jù)規(guī)劃，山鋼集團(tuán)未來(lái)將形成一個(gè)大型板材精品基地、三個(gè)專業(yè)化生產(chǎn)廠區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，到2020年?duì)幦⌒纬?000萬(wàn)噸鋼生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)入世界500強(qiáng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力躋身國(guó)際鋼企前10強(qiáng)。
(二)預(yù)期能夠達(dá)到的效果
目前，日鋼贏利能力已超過(guò)同在山鋼旗下的濟(jì)鋼、萊鋼，重組完成后，日鋼必將是山鋼最為賺錢的一塊資產(chǎn)。目前,重組后的山鋼產(chǎn)能排在寶鋼、河北鋼鐵之后,而營(yíng)業(yè)收入則是全國(guó)亞軍。完成重組后的山鋼雄心勃勃:用十年的時(shí)間,躋身國(guó)際鋼鐵前十強(qiáng)。
(三)購(gòu)并后整合
1、據(jù)山東省鋼鐵整合下一步規(guī)劃,山鋼將對(duì)日鋼、濟(jì)鋼、萊鋼進(jìn)行限產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能,騰出2000萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能在日照投建精品鋼鐵基地。
2、在精品鋼鐵基地開(kāi)工投產(chǎn)前為過(guò)渡期,日鋼以租賃方式維持正常的生產(chǎn)管理,盈虧自負(fù)。
3、重組后山鋼將接納日鋼簽約之日的全部在冊(cè)員工,這對(duì)穩(wěn)定日鋼員工隊(duì)伍起了很大作用。
(四)結(jié)論
綜上分析，民營(yíng)企業(yè)有其優(yōu)勢(shì)，也有其劣勢(shì)。日鋼僅靠自身發(fā)展.雖然目前是盈利的，但很難實(shí)現(xiàn)快速滾動(dòng)發(fā)展。從中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，發(fā)展臨港鋼鐵產(chǎn)業(yè)是個(gè)趨勢(shì)。就山東而言，無(wú)論濟(jì)鋼還是萊鋼，均受限于地域與資源，整合日鋼，可以實(shí)現(xiàn)要素資源的集約化發(fā)展。重組以后，日鋼所具有的優(yōu)勢(shì)資源，也將為重組后的山鋼提供支持。而山東政府為了建設(shè)日照精品鋼鐵基地，在國(guó)家控制鋼鐵產(chǎn)能和實(shí)行汰劣換新政策的前提下，也樂(lè)意推動(dòng)山鋼與日鋼重組合作。因此。山鋼重組日鋼并不是逆市場(chǎng)化的零和博弈，而是多方博弈共贏的結(jié)果。
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