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創(chuàng)業(yè)投資須回歸經(jīng)典
最近幾年來大量的創(chuàng)投機構(gòu)持股不到一年的行為，不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。我們呼吁創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要回到經(jīng)典的創(chuàng)投道路上，更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
中國“十二五”創(chuàng)投業(yè)的使命，就是更好地發(fā)揮創(chuàng)投的作用，有效支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。中國的創(chuàng)投跟90年代美國的創(chuàng)投一樣到了十字路口。1992年哈佛大學(xué)兩位著名的教授寫的一本著名的書《處于十字路口的創(chuàng)業(yè)投資》，當(dāng)時的背景是基于大量的創(chuàng)業(yè)投資從事大型企業(yè)的并購活動。在此也要批評創(chuàng)投有點不務(wù)正業(yè)，并呼吁創(chuàng)投要回到80年代以前的經(jīng)典的支持中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的道路上。中國目前也是到了關(guān)鍵點，實踐表明，最近幾年來大量的創(chuàng)投機構(gòu)持股不到一年的行為，不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。我們要呼吁創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要回到經(jīng)典的創(chuàng)投道路上，更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
發(fā)展思路
中國未來創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的基本思路，就是八個字“扶持、引導(dǎo)、規(guī)范、自律”。我們要想使每一個創(chuàng)投家肩負(fù)起這一使命，光靠宣傳是不夠的，創(chuàng)投家要為投資者謀取最大的回報，必須考慮收益和風(fēng)險的平衡，必須完善相關(guān)的投資政策。但是這一投資政策的完善不是無條件的，而是要突出引導(dǎo)性。怎么引導(dǎo)呢？就是引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者更多地支持中早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不是對大型企業(yè)進(jìn)行Pre-IPO的投資。既然政府給予很多的扶持政策，這里面就涉及政府的形象問題，盡管在美國現(xiàn)在對股權(quán)投資實行無條件地監(jiān)管，而過去，美國對股權(quán)投資是“三不”政策：不扶持、不監(jiān)管、不立法。一般性的股權(quán)投資是市場充分有效的，不需要政府扶持。市場基于投資回報驅(qū)動力自然而然地發(fā)展起來，如果政府扶持它，就是一種變相的財政補貼，所以政府不扶持。對于創(chuàng)投，美國政府既給予扶持，也實施監(jiān)管。但加強股權(quán)投資的規(guī)范運作，不是強行審批，而只能采取適當(dāng)?shù)姆绞剑词潞髠浒�，進(jìn)行事后的指導(dǎo)性的監(jiān)管，更多地發(fā)揮行業(yè)自律的作用。
我們的創(chuàng)投基金如何在新時期肩負(fù)起創(chuàng)業(yè)投資的使命？就是要更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。比如在全國性的引導(dǎo)基金里主要是引導(dǎo)和支持國家的重點行業(yè)，地區(qū)性的引導(dǎo)基金則主要是引導(dǎo)投中早期的項目，沒有必要界定某某行業(yè)，若在局部區(qū)域再分出多個行業(yè)，基金投資的機會太小，不符合市場經(jīng)濟(jì)的基本原則。
如何創(chuàng)新？
通過投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可以創(chuàng)造出更多的投資機會，為投資者帶來更多的投資回報。我們?nèi)绾瓮顿Y中早期項目，進(jìn)行投資策略的創(chuàng)新？有四個要點：
一是要磨煉自己的眼光，能發(fā)現(xiàn)中早期企業(yè)的潛在價值，同時也能夠掌握它的風(fēng)險。
二是要培養(yǎng)增值服務(wù)相關(guān)的核心競爭力。
三是具備耐性。
四是組織制度的創(chuàng)新。我們中國的創(chuàng)投基金都是在中國特定的法制體系下運轉(zhuǎn)的，所以需要組織制度的創(chuàng)新。
公司制、合伙制共同發(fā)展
有專家講到希望主管部門對合伙制的監(jiān)管更加放松一些，我覺得公司制、合伙制都應(yīng)該促進(jìn)它的發(fā)展。最近幾年的實踐證明，公司制基金運作相對穩(wěn)健，合伙制基金運行遇到不少問題，有很多地區(qū)集中爆發(fā)出一些事件。在這種情況下，我們不得不對合伙制基金在某些制度上做一些特別的考慮。
公司制、合伙制各有其優(yōu)點，只不過適用的范圍不一樣。合伙人制度是人性的組織形式，但是投資基金是資本性的組織，從本源上需要募集社會上更多的資本，從內(nèi)在的機制看，其實更適合于公司這種智慧性的企業(yè)組織形式，我不反對合伙制，而且我相信只要合伙制也建立公司的機制，它也會獲得持續(xù)的競爭力。美國的實踐也正是如此，1822年美國就出現(xiàn)合伙制，為什么最早美國沒有選擇有限合伙，一直到80年代以后才選擇呢？美國是在實踐的過程當(dāng)中不斷吸收經(jīng)驗，才有競爭的優(yōu)勢。
合伙型企業(yè)也需建立公司機制
我在這兒簡單從幾個層面進(jìn)行分析，這幾個方面都可以讓合伙制公司借鑒：
第一，組織機制。典型的合伙制基金沒有組織形式，是一種協(xié)議的安排，所以不能叫公司的章程。因為所有的章程都是針對有組織的機構(gòu)。典型的合伙制企業(yè)只能通過事前的協(xié)議來約定未來很多不確定的事情，而公司是通過股東會、董事會事后的組織程序去操作。典型的合伙制企業(yè)，只適合于一錘子買賣的事先可以預(yù)計的東西。
第二，管理模式。典型的合伙制企業(yè)是包產(chǎn)到個人的個體戶管理模式，而典型的公司制企業(yè)是采用適用于產(chǎn)業(yè)流程化管理的現(xiàn)代企業(yè)制度。有限合伙人不參與管理，就不用承擔(dān)責(zé)任，無限合伙人則要承擔(dān)連帶責(zé)任。整個事情，你說誰的責(zé)任大、誰的責(zé)任�。客羌w才行、合作才行，這需要現(xiàn)代企業(yè)制度。
第三，決策機制。典型的合伙制企業(yè)靠誰建設(shè)？有限合同制參與，這是非常典型的。但是正是因為這個決策制度，投資者就有一些不放心，所以美國通過五次修訂合伙企業(yè)法，引進(jìn)了公司制，有限合伙人可以從7個方面參與到合伙事務(wù)中，這一點也越來越像公司制。
第四，制度機制。典型的合伙制是基于私人關(guān)系，把聲譽看得很重要。公司制也有聲譽約束機制，但公司基金多了一個法人治理機制。當(dāng)管理人沒有按公司章程行事，犯了錯誤，甚至于坑蒙拐騙的行為發(fā)生，董事會可以把代理人開除，另行更換。這把劍懸在空中，能夠?qū)Υ砣诵纬勺钣行У姆杉s束機制。我到上海參加引導(dǎo)基金的評審，發(fā)現(xiàn)一個鮮明的對照，所有的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金，因為有有效的法律機制，投資人都不再參加投資決策委員會，而在所有的合伙制企業(yè)中，投資人都參與了投資決策委員會，甚至要求參與到管理公司里。公司制在法人治理基礎(chǔ)上，疑人不用、用人不疑。由于創(chuàng)投基金要投資未來很多的不確定性，對資產(chǎn)負(fù)債很難作出判斷，所以一般合伙制企業(yè)是不允許合伙人負(fù)債的。典型的合伙制企業(yè)是一個人和企業(yè)，就像家庭一樣，結(jié)婚之后，家庭財產(chǎn)和夫妻財產(chǎn)就分不清楚了，妻子為家庭干活是不可能要工資，更不可能要業(yè)績報酬。合伙人給我干活，就是基于道義，基于志同道合的精神。公司是獨立的財產(chǎn)權(quán)，所以股東為公司干活兒，天經(jīng)地義是要拿工資，干得好，天經(jīng)地義要拿報酬，而且公司有股票等各種激勵機制。
公司制與合伙制，沒有哪個一定好，也沒有哪個一定不好。如果有限合伙能夠建立公司機制，也能夠贏得投資者的信任。
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