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電站建設(shè)期內(nèi)的融資創(chuàng)新與實踐論文
摘要：與其他行業(yè)相比，電站建設(shè)項目投資所需的資金規(guī)模極為龐大，建設(shè)資金的籌措顯得較為困難。尤其在當前偏緊貨幣政策下的金融環(huán)境下，電站建設(shè)期內(nèi)的融資需求更是難上加難。本文擬對當前金融環(huán)境下電站建設(shè)期內(nèi)如何選擇融資方式和渠道進行重點研究，以期電站建設(shè)項目能最大限度地籌措到資金。
關(guān)鍵詞：電站；融資；資金
電站建設(shè)是典型的資金密集型投資項目，具有建設(shè)周期長、投入資金規(guī)模大的特點。近年來，電站建設(shè)方對資金融資也進行了不懈的努力，結(jié)合實際情況，創(chuàng)造出不同的項目融資形式。
但是，由于投資主體多元化的行業(yè)特點，電站建設(shè)期內(nèi)的融資結(jié)構(gòu)并不合理，且融資成本也較高，一些電站企業(yè)在資金籌措和使用上存在捉襟見肘的現(xiàn)象。再加上當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢并不明顯，我國金融環(huán)境并不穩(wěn)定的各種因素，電站建設(shè)的資金籌措仍然是當前值得研究和探討的一個重要課題。
一、當前金融環(huán)境對電站建設(shè)項目融資的影響
未來我國對電力能源的需求仍將保持著持續(xù)增長的趨勢，也就是說，電站建設(shè)依然面臨著巨大的融資需求。從當前國際金融環(huán)境來看，我國電站建設(shè)融資環(huán)境可能存在重大變化。從國際環(huán)境看，當前金融危機的影響沒有徹底消除，全球經(jīng)濟復(fù)蘇還存在極大的變數(shù)，尤其是近期美國、歐洲的債務(wù)危機更是給經(jīng)濟的復(fù)蘇帶來很大的不確定性。從國內(nèi)環(huán)境來看，我國依然保持著對外資的強大吸引力，盡管國內(nèi)通貨膨脹的風險沒有消除，但是我國經(jīng)濟環(huán)境總體看好。
目前，我國水電投融資環(huán)境逐步改善。隨著我國金融市場的快速發(fā)展，2010—2020年我國水電建設(shè)資金融資結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)顯著變化，其主要特征表現(xiàn)為：來自資本市場的資金比例將逐漸提高，而融資成本較高的貸款融資比例將逐漸降低。
不過需要注意的是，雖然電站建設(shè)投融資主體開始向多元化發(fā)展，但仍以政府投融資為主。政府在項目融資中仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。電站建設(shè)項目從立項、審批、融資、建設(shè)、經(jīng)營的過程中均由政府決策，其他企業(yè)一般都難以涉足，即使涉足了也很難有投融資的決策權(quán)，沒有形成市場化的投融資主體，也沒有發(fā)揮市場的資源配置作用。
二、電站建設(shè)期內(nèi)融資模式的創(chuàng)新與實踐
電站建設(shè)項目是以“質(zhì)量好、投資省、工期短、效益高”為其總的控制目標。對于建設(shè)周期較長的電站建設(shè)項目，強有力的資金保障是確保工程按計劃完成的重要條件，一旦工程拖期不僅增加建造成本，還要損失大量的發(fā)電收益。因此，積極拓寬融資渠道、滿足工程建設(shè)所需資金是電站建設(shè)期內(nèi)融資管理的基本要求。
�。ㄒ唬┿y行聯(lián)合貸款
銀行聯(lián)合貸款也稱銀團貸款融資，是由一家銀行牽頭，多家銀行參加的、按照一定的分工和出資比例組成的結(jié)構(gòu)嚴謹?shù)慕鹑诩瘓F，集中資金向某一貸款人或某一工程項目提供金額較大的中長期貸款。
銀團貸款是我國利用國外商業(yè)貸款的一種比較典型、普遍的方式，由于銀團貸款市場是國際金融市場中規(guī)模最大、競爭最激烈的一個組成部分，在同樣的項目風險的條件下，在這個市場上能籌集到數(shù)量大，成本相對較低的資金。另外，其貸款貨幣的選擇余地大、提款方式靈活、還款方式選擇較多。
�。ǘ╇娰M預(yù)付融資
電站企業(yè)的經(jīng)營方式是利用建造完工的電站向用戶提供穩(wěn)定的電力資源。也就是說，電力企業(yè)的前期建設(shè)需要投入大量資金，而后期則依賴穩(wěn)定的資金流償還建設(shè)資金、獲取額外的現(xiàn)金流。但是如果電站企業(yè)在初期沒有很好地解決資金問題，則將直接影響到電站企業(yè)客戶的發(fā)展。因此，電站企業(yè)可以與用戶建立一種合作的模式，前期電站建設(shè)資金可以由一些用電大戶集中，并投入項目的初期建設(shè)，待項目建成，這些提供資金的用戶可以獲得部分或全部電量的所有權(quán)，用以補償其投入建設(shè)中的資金成本和利息。電站建設(shè)項目公司在清償債務(wù)時，把電力用戶的借入資金看作是電力銷售收入折現(xiàn)后的凈值。
不過這種融資方式只能在一定范圍內(nèi)幫助電站企業(yè)解決部分資金壓力，由于用電客戶所提供資金的數(shù)量有限，電站企業(yè)不能將全部融資任務(wù)放在用電客戶身上。再加上，這些用電客戶提供資金以后，將會制約電站企業(yè)以后的經(jīng)營運行計劃，不利于電站企業(yè)的長期發(fā)展。
�。ㄈ案軛U租賃”融資
“杠桿租賃”融資模式是指由資產(chǎn)出租人融資購買電站建設(shè)所需要的資產(chǎn)，然后租賃給電站企業(yè)的一種融資方式。杠桿租賃融資模式的優(yōu)點表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）可享受稅前償租的好處。在金融租賃結(jié)構(gòu)中，電站建設(shè)企業(yè)所支付的租金可以被當作是費用支出，從而可以直接計入項目成本，不需交納稅收。
這對企業(yè)而言，起到了減少應(yīng)納稅額的作用。（2）較低的融資成本。通常電站建設(shè)企業(yè)通過杠桿租賃融資付出的融資成本要低于商業(yè)銀行貸款的成本。
杠桿租賃融資在電站企業(yè)建設(shè)初期內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，既可以作為電站企業(yè)的一項大型項目融資安排，也可以為電站建設(shè)項目的一部分工程安排融資，例如用于購置項目的某一專項大型設(shè)備。而且在“杠桿租賃”融資模式中，國家予以投資減免稅、加速折舊、低息貸款等多種優(yōu)惠待遇，以更有效地引進資金占用量很大的先進設(shè)備及其技術(shù)。
�。ㄋ模┙M建電力產(chǎn)業(yè)投資基金
作為一種比較大眾化的投資工具，投資基金能較容易地聚集眾多閑散的社會資金，委托專業(yè)投資專家對資金進行集中化管理，并選擇信譽良好的金融機構(gòu)充當募集資金的信托人和保管人。
不過，由于是一種信托工具，基金具有特定的投資范圍。比如說，濱海新區(qū)管委會曾于2009年確定籌措1億元資金設(shè)立“濱海新區(qū)電力建設(shè)資金”以加大對該地區(qū)的電網(wǎng)設(shè)施投入，但在具體的政策中就限定了該基金主要用于定向補助在濱海新區(qū)內(nèi)投資建設(shè)的35千伏以上變電站和線路工程的拆遷、征地補償費等。
當前我國電力行業(yè)的投資環(huán)境已經(jīng)越來越成熟，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金具備良好的投資前景。根據(jù)我國市場經(jīng)濟的發(fā)展進程和投融資改革的趨勢，電力產(chǎn)業(yè)投資基金相信不久將會出現(xiàn)在金融市場中。筆者認為，結(jié)合目前我國電力產(chǎn)業(yè)的投資政策，電力部門可以設(shè)立諸如“電力技術(shù)改造基金”、“電力產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金”等投資基金。
三、電站建設(shè)期內(nèi)融資管理風險的應(yīng)對策略
電站的建設(shè)投資量大，建設(shè)期長，面對日益復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境和變化莫測的資本、金融市場，建立科學(xué)的風險控制體系是融資管理必不可少的環(huán)節(jié)。
�。ㄒ唬├曙L險的控制對策
對電站建設(shè)項目來說，經(jīng)常面臨的利率風險是借款利息成本增加的可能性。目前我國金融市場上的長期貸款一般都是浮動利率的貸款，利率隨國家央行的調(diào)整而調(diào)整，企業(yè)較難掌握主動權(quán)。
電站企業(yè)在確定選擇貸款浮動利率或固定利率計息方式時，要以利率變動趨勢的研究和預(yù)測為基礎(chǔ)。在預(yù)測利率上行時，盡量選擇或多選擇固定利率，也可選擇浮動利率但要適當延長貸款再定價間隔期。在預(yù)測利率下行時，要選擇浮動利率并盡量縮短貸款再定價間隔期，以按月浮動或按季浮動為主要方式；在目前的高利率環(huán)境下，中長期固定資產(chǎn)貸款原則上宜采用浮動利率計息方式。
（二）通貨膨脹風險的控制對策
由于電站建設(shè)項目建設(shè)期較長，開工之初的各項投資概算一定會受到通貨膨脹的影響。電站的投資概算分為基礎(chǔ)價、固定價和建成價�；A(chǔ)價加物價影響形成固定價，固定價加財務(wù)費用形成建成價，最終以建成價作為項目評價和竣工驗收的依據(jù)。
為避免通貨膨脹帶來的投資風險，在投資概算時應(yīng)根據(jù)近幾年通貨膨脹情況及經(jīng)濟發(fā)展的趨勢對未來做出合理的預(yù)計和充分的考慮。一般是在投資估算中增加不可預(yù)見費用。但是在通貨膨脹率較高的情況下，除增加一般的不可預(yù)見費用（基木預(yù)備費）外，還要增加一項考慮通貨膨脹影響的價差預(yù)備費。
總體而言，電站建設(shè)項目融資金額大、周期長，如何實現(xiàn)最大限度地降低融資成本是投資者最關(guān)心的問題之一。因此，在具體選擇融資模式時，應(yīng)盡量從以下兩方面入手：第一，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和融資渠道配置；第二，充分利用各種稅務(wù)優(yōu)惠，如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅、費用抵稅等。
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