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淺議企業(yè)財務(wù)治理的創(chuàng)新
一、企業(yè)財務(wù)治理創(chuàng)新的必要性1、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時代的產(chǎn)權(quán)理論及制度只注重有形資產(chǎn)和投進資本，只注重出資者享有企業(yè)的剩余索取權(quán)，排斥經(jīng)營治理者的智力勞動及其他相關(guān)利益者對企業(yè)的剩余分配權(quán)，從而會加劇所有者、經(jīng)營者和員工等利益相關(guān)者之間的矛盾�，F(xiàn)代企業(yè)已不再僅僅是“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離”的題目，它實際上已成為“利益相關(guān)者”的產(chǎn)權(quán)合作體。在此形勢下，財務(wù)職員有必要進一步明確應(yīng)該以誰的利益最大化為企業(yè)的理財目標。?
2、現(xiàn)有的財務(wù)治理理論與內(nèi)容已不適應(yīng)當(dāng)前投資決策需要。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時代經(jīng)濟增長主要依靠廠房、設(shè)備等有形資產(chǎn)；而在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以知識為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標權(quán)、計算機軟件、人才素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新等無形資產(chǎn)所占比重將大大進步，將成為企業(yè)最主要的投資對象。但在現(xiàn)實財務(wù)治理活動中很多企業(yè)往往低估無形資產(chǎn)價值，不善于利用其進行資本運營。?
3、 現(xiàn)有的財務(wù)機構(gòu)設(shè)置與財務(wù)職員素質(zhì)嚴重妨礙著信息化、知識化理財。企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置應(yīng)是治理層次及中間治理職員少，并具有靈敏、高效、快速的特征，我國現(xiàn)有企業(yè)財務(wù)機構(gòu)的設(shè)置大多是金字塔型，中間層次多、效率低下，缺乏創(chuàng)新和靈活性；財務(wù)職員理財觀念滯后、知識欠缺、方法落后，缺乏創(chuàng)新精神和能力。這一切嚴重妨礙了信息化、知識化理財進程。
二、企業(yè)財務(wù)治理目標與方向的多角度創(chuàng)新
1、企業(yè)財務(wù)觀念的創(chuàng)新
（1）一方面要樹立現(xiàn)代財務(wù)資源觀念�，F(xiàn)代財務(wù)資源可以分為硬財務(wù)資源和軟財務(wù)資源兩大類。硬財務(wù)資源是指客觀存在的、在一定技術(shù)、經(jīng)濟和社會條件下能被企業(yè)利用的有形資源;軟財務(wù)資源是以智力為基礎(chǔ)的或無形的資源。知識資源通常包括市場資源、知識產(chǎn)權(quán)、人力資源、組織治理資源等。
另一方面要實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟時代對企業(yè)發(fā)展起決定作用的戰(zhàn)略性資源為硬資源，而知識經(jīng)濟應(yīng)將戰(zhàn)略性資源轉(zhuǎn)移到知識、信息及其創(chuàng)新能力上來。據(jù)西方學(xué)者測算，本世紀初知識資源對經(jīng)濟增長的貢獻僅為5一20%，現(xiàn)已達60—80%。隨著信息高速公路的開通，預(yù)計將達90%。對于知識型企業(yè)競爭成敗的關(guān)鍵因素已不再是硬資源而是知識起源。有鑒于此，企業(yè)在理財時應(yīng)確立“軟資源第一”的觀念，通過培育和擴張軟資源優(yōu)化企業(yè)資源結(jié)構(gòu)，順應(yīng)知識經(jīng)濟發(fā)展的要求。
�。�2）樹立人本財務(wù)觀念�，F(xiàn)代化企業(yè)需要充分發(fā)揮員工的主動性和積極性，貫徹“人本財務(wù)觀念”要求:其一是增加人力資源投資，進步企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和員工素質(zhì);其二要推行財務(wù)分層治理和全員財務(wù)治理，實行***式和參與式財務(wù)治理，進步員工對財務(wù)的參與意識;其三要加大軟資源投資力度，為培育企業(yè)文化和良好人際關(guān)系創(chuàng)造優(yōu)良環(huán)境。
2、 企業(yè)財務(wù)治理目標的創(chuàng)新
企業(yè)財務(wù)治理目標隨著經(jīng)濟形態(tài)的轉(zhuǎn)化和社會進步而不斷深化，在西方發(fā)達國家先后經(jīng)歷了“利潤最大化”，“每股收益最大化”，“企業(yè)價值最大化”到“超利潤目標治理”的轉(zhuǎn)換，不斷向高層次演化，從原追求企業(yè)自身利益和財富最大化轉(zhuǎn)向“知識最大化”的綜合治理目標。其原因在于：知識最大化目標可以減少非企業(yè)股東當(dāng)事人對企業(yè)經(jīng)營目標的抵觸行為，防止企業(yè)不顧經(jīng)營者、債權(quán)人及廣大職工的利益往追求“股東權(quán)益最大化”；知識資源的共享性和可轉(zhuǎn)移性的特點使知識最大化的目標能兼顧企業(yè)內(nèi)外利益，維護社會生活質(zhì)量，達到企業(yè)目標與社會目標的同一；知識最大化目標不排斥物質(zhì)資本的作用，它的實現(xiàn)是有形物質(zhì)資本和無形知識資本在最短時間內(nèi)最佳組合運營的結(jié)果。
目前大多公司財務(wù)的目標還是“股東財富最大化”，它僅考慮了硬資源而忽視了軟資源題目，在資源配置上僅考慮了股東而忽視了企業(yè)的其他利益相關(guān)者的正常需要以及非人類的資源分享主體的需要，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。當(dāng)企業(yè)資源配置有利于股東財富增長時，就被以為是優(yōu)化的，否則就以為是非優(yōu)化，這樣難免不會導(dǎo)致資源環(huán)境的破壞。新的產(chǎn)權(quán)理論實現(xiàn)了從股東至上觀點向利益相關(guān)者合作觀點的轉(zhuǎn)變，既擴大了產(chǎn)權(quán)研究的視野，又給我們從更寬廣的產(chǎn)權(quán)和利益基礎(chǔ)上反思傳統(tǒng)的財務(wù)目標觀提供了一個新的理論基礎(chǔ)和研究方法。企業(yè)定位財務(wù)目標要既考慮出資人利益，又要兼顧了其他利益相關(guān)者要求和企業(yè)的社會責(zé)任，體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的特征。
3、企業(yè)融資治理的創(chuàng)新?
知識經(jīng)濟的發(fā)展要求企業(yè)推進融資治理創(chuàng)新，把融資重點由金融資本轉(zhuǎn)向知識資本，知識資本逐漸取代傳統(tǒng)金融資本成為知識經(jīng)濟中企業(yè)發(fā)展的核心資本。西方股份選擇權(quán)制度的出現(xiàn)使科技職員和治理職員的知識資本量化為企業(yè)產(chǎn)權(quán)已成為現(xiàn)實，如深圳華為公司在人力資本產(chǎn)權(quán)量化方面進行了有益的嘗試；金融信息高速公路和金融工程的運用，加快了知識資產(chǎn)證券化的步伐，為企業(yè)融通知識資本提供具體可操縱的工具；企業(yè)邊界的擴大拓寬了融通知識資本的空間。?
4、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化創(chuàng)新?
知識資本在企業(yè)中的地位上升，使傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的局限性日益突出，有必要按照知識經(jīng)濟的要求優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：一是確立傳統(tǒng)金融資本與知識資本的比例關(guān)系；二是確立傳統(tǒng)金融資本內(nèi)部的比例關(guān)系、形式、層次；三是確立知識資產(chǎn)證券化的種類和期限結(jié)構(gòu)，非證券化知識資產(chǎn)的權(quán)益形式和債務(wù)形式以及知識資本中人力資本的產(chǎn)權(quán)形式等。優(yōu)化原則是通過融資和投資治理，使企業(yè)各類資本形式動態(tài)組合達到收益、風(fēng)險的相互配比，實現(xiàn)企業(yè)知識占有和使用量最大化。
5、企業(yè)風(fēng)險治理方法的創(chuàng)新
知識經(jīng)濟時代企業(yè)資本經(jīng)營呈現(xiàn)出高風(fēng)險性和風(fēng)險表現(xiàn)形式多樣化的特征：一是知識產(chǎn)品價格中物質(zhì)材料本錢的比重很小，而研究開發(fā)的固定本錢急劇上升，使經(jīng)營風(fēng)險多倍擴大；二是因金融市場和內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化使財務(wù)風(fēng)險更為復(fù)雜和多樣化；三是開發(fā)知識資產(chǎn)的不確定性水平進步，擴大了投資風(fēng)險。四是作為知識資本重要構(gòu)成要素的企業(yè)信譽、經(jīng)營關(guān)系等變化使企業(yè)名譽風(fēng)險突出。為此應(yīng)以現(xiàn)代手段創(chuàng)新風(fēng)險治理方法，一方面要對風(fēng)險的各種表現(xiàn)形式進行有效識別，確定風(fēng)險治理目標，另一方面要建立風(fēng)險的計量、報告和控制系統(tǒng)，以便采取公道的風(fēng)險治理政策。?
6、企業(yè)財務(wù)治理理論內(nèi)容的創(chuàng)新
（1）企業(yè)財務(wù)分析內(nèi)容的創(chuàng)新?
現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢越來越受制于知識資本的作用，對知識資本的分析也因此構(gòu)成財務(wù)分析的重要內(nèi)容。設(shè)立知識資本考核指標，一是創(chuàng)新指標，如知識資本創(chuàng)新力；二是效率指標，如知識資本利用率、知識資本利潤率；三是市價指標，如每股知識資本帳面價值、知識資本與每股盈余比率；四是穩(wěn)定指標，如知識資本增長率，知識資本損耗率等。設(shè)立知識資本與物質(zhì)資本匹配指標和綜合指標。
�。�2）企業(yè)財務(wù)內(nèi)容范圍的創(chuàng)新
將知識資本納進財務(wù)學(xué)內(nèi)容范圍。一方面，企業(yè)應(yīng)把培育知識資本作為理財工作的內(nèi)生性要素來看待;另一方面，財務(wù)在運作資金時要有利于知識資本的培育，并將其作為最重要的理財戰(zhàn)略。財務(wù)應(yīng)當(dāng)既張羅財務(wù)資本，又有知識資本，盡可能多地吸收外部知識資本。
將資本經(jīng)營納進財務(wù)內(nèi)容體系。資本經(jīng)營是對資本的籌劃和治理活動，類型有三種:一是資產(chǎn)重組，二是負債經(jīng)營與債務(wù)重組，三是產(chǎn)權(quán)重組。資本經(jīng)營活動中收益、本錢與風(fēng)險并存，應(yīng)研究對資本經(jīng)營進行科學(xué)決策和有效控制的程序方法，并將其納人財務(wù)治理體系，同時還應(yīng)研究一套資本經(jīng)營的效率評價指標體系。
建立利益相關(guān)者財務(wù)學(xué)體系。主要研究利益相關(guān)者與企業(yè)的社會責(zé)任、利益相關(guān)者對企業(yè)的財務(wù)要求、利益相關(guān)者對企業(yè)的財務(wù)權(quán)利及行使方式、企業(yè)對利益相關(guān)者財務(wù)要求的回應(yīng)等題目。以此來拓寬財務(wù)學(xué)的視野，將現(xiàn)有的“股東一經(jīng)營者一財務(wù)職員”三位一體式財務(wù)學(xué)，拓展為為所有利益相關(guān)者服務(wù)的“社會財務(wù)學(xué)”和“可持續(xù)發(fā)展財務(wù)學(xué)”。
（七）企業(yè)財務(wù)成果分配方式的創(chuàng)新
隨著知識資本成為經(jīng)濟增長的主要來源，知識資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樨敻环峙涞闹攸c，財務(wù)分配方式的創(chuàng)新需要：確立知識資本在企業(yè)財務(wù)成果分配中的地位，使知識員工及利用知識的能力在總體上分享更多的企業(yè)財富；改革以工作量為基礎(chǔ)的業(yè)績評價系統(tǒng)，建立因人付薪、以個人所創(chuàng)造價值的公道比例為基礎(chǔ)的分配機制，如股票期權(quán)、知識付酬、職工持股、職業(yè)投資信托等。
（八）企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新
利益相關(guān)者共同參與財務(wù)治理。利益相關(guān)者對企業(yè)不僅有財務(wù)利益要求，而且也都應(yīng)有參與企業(yè)財務(wù)治理的資格和權(quán)利。這個原則在實踐中的貫徹方法，就是利益相關(guān)者共同組成企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，尤其是讓員工、債權(quán)人等第一級利益相關(guān)者進進財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。西方在英美法等國家通過勞資糾紛的談判參與多層次的財務(wù)決策已是普遍現(xiàn)象。此外，銀企人事結(jié)合也已成為西方企業(yè)財務(wù)治理的重要機制之一。1983年美國通用汽車公司25名董事中金融界占了5名。鑒于銀行是我國國有企業(yè)資金的最大供給者和企業(yè)風(fēng)險的最大承擔(dān)者，建議在設(shè)計我國企業(yè)的財務(wù)治理機制時也不要忽視銀行的參與作用。
人力資本最大者擁有最重要的財務(wù)控制權(quán)。湯谷良博士曾提出“經(jīng)營者財務(wù)處于財務(wù)治理的核心地位”的觀點。歷史地看，企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)歷了一個從“財務(wù)資本最大者”向“人力資本最大者”的演進過程，并且這一過程與從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變過程是相吻合的。據(jù)美國學(xué)者統(tǒng)計，1950年時企業(yè)界最高領(lǐng)導(dǎo)層中有30%是富豪家族的后裔，而到1976年就只有10%了�，F(xiàn)在除極少數(shù)大的家族仍握有一些企業(yè)的多數(shù)股票外，其他家族的股票大部分都已分散出售，家族的成員也幾乎全部退出大企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)。另一種讓知識和信息專家參與財務(wù)治理的方法，是在董事會下組建有他們參加的“財務(wù)委員會”。
三、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)治理創(chuàng)新的對策與途徑?
1、轉(zhuǎn)變企業(yè)理財觀念。知識經(jīng)濟的興起使創(chuàng)造企業(yè)財富的主要要素由物質(zhì)資本轉(zhuǎn)向知識資本，企業(yè)理財就不能只盯住物質(zhì)資產(chǎn)和金融資本，必須轉(zhuǎn)變觀念。一要熟悉知識資本，二要承認知識資本，三是要重視和利用知識資本。
2、加強培訓(xùn)、進步財務(wù)職員的素質(zhì)和創(chuàng)新能力。首先是財務(wù)職員面對知識快速更新和經(jīng)濟、金融活動的廣闊、靈活和多變，能從經(jīng)濟、社會、法律、技術(shù)等多角度進行分析并制訂相應(yīng)的理財策略；其次能不斷吸取新的知識，開發(fā)企業(yè)信息并根據(jù)變化的理財環(huán)境，對企業(yè)的運行狀況和不斷擴大的業(yè)務(wù)范圍進行評估和風(fēng)險分析；第三要能適應(yīng)知識經(jīng)濟發(fā)展的要求，根據(jù)國際金融的創(chuàng)新趨勢和資本的形態(tài)特點，運用金融工程開發(fā)融資工具和治理投融資風(fēng)險等。
3、重視知識資本及產(chǎn)權(quán)法在企業(yè)理財中的運用。如何成功地對知識資本進行運作是現(xiàn)代企業(yè)理財?shù)闹卮罄碚摵蛯嵺`題目，國際上沒有成熟的理論，企業(yè)必須開展理論研究和個案分析，一是要研究知識資本的構(gòu)成要素和市場化形式，尋求知識資本的有效運作治理方法；二是要研究知識資本的計量方法，確定知識資本價值，研究知識資本的證券化形式和估價方法；三是要對知識資本運作的個案進行分析，總結(jié)企業(yè)知識資本運作的具體操縱方案。
4、進一步把企業(yè)財務(wù)治理理論與方法進步到戰(zhàn)略高度。
（1）從治理學(xué)的角度來重新審閱和研究從經(jīng)濟學(xué)中成長起來的企業(yè)財務(wù),將財務(wù)引伸到財務(wù)戰(zhàn)略的層次。根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的一般程序:內(nèi)外部環(huán)境分析→企業(yè)戰(zhàn)略制定→企業(yè)戰(zhàn)略實施和控制。我們以為,企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的一般程序應(yīng)為:戰(zhàn)略環(huán)境分析→企業(yè)總體戰(zhàn)略→財務(wù)戰(zhàn)略制定→財務(wù)戰(zhàn)略實施和控制。在企業(yè)戰(zhàn)略的制定或?qū)嵤┲?假如戰(zhàn)略所需要的資金不到位,則該戰(zhàn)略必須修改。
（2）適度利潤目標應(yīng)該是企業(yè)戰(zhàn)略思維下企業(yè)財務(wù)治理目標的理性選擇。按著戰(zhàn)略思維,對企業(yè)而言利潤并不是財富的全部,大多數(shù)企業(yè)家已經(jīng)熟悉到營業(yè)額,市場占有率,技術(shù)或客戶需求的滿足度等綜合因素形成的競爭力、影響力才是最寶貴的財富。現(xiàn)代企業(yè)家不再會為眼前利潤而在冒大風(fēng)險。占有關(guān)調(diào)查顯示,世界上最大的50家公司的高層治理職員對于公司排名順序的變化的關(guān)注程度和愛好遠大于對企業(yè)利潤的關(guān)注程度和愛好。因此,企業(yè)治理者在進行財務(wù)決策時,會在追求最大利潤和競爭力、影響力等因素之間尋找一種均衡,采取一種權(quán)變的態(tài)度達到一種適度利潤目標,體現(xiàn)戰(zhàn)略治理的思想。
�。�3）要采用戰(zhàn)略資本投資評估方法。傳統(tǒng)財務(wù)治理理論與實踐中常用的資本預(yù)算方法如折現(xiàn)現(xiàn)金流量越來越不適應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略的需求,其過分夸大短期收益,沒有提供評價和支持戰(zhàn)略性技術(shù)革新的信息。我們以為應(yīng)該在猜測投資的長期競爭力和贏利能力的基礎(chǔ)上,進行系統(tǒng)的戰(zhàn)略性分析和計劃,以作為評估戰(zhàn)略技術(shù)創(chuàng)新的更公道的依據(jù)。相當(dāng)多的公司治理者以為在戰(zhàn)略投資評價時運用財務(wù)指標較寬松,例如一項預(yù)期報酬沒有滿足預(yù)期標準的投資,亦可能由于戰(zhàn)略原因而進行。據(jù)調(diào)查,盡管精確模型的應(yīng)用正在增多,有一些公司還是依靠知覺判定來說明資本預(yù)算中的風(fēng)險(Gurnani,1984)從企業(yè)治理特別是戰(zhàn)略治理的目標來看,財務(wù)指標最優(yōu)化是不全面的,進行資本預(yù)算時應(yīng)考慮各種難以或根本無法計量的因素,財務(wù)指標和非財務(wù)指標要綜合運用和考慮,樹立資本投資評價思想。
5、進一步完善財務(wù)評價指標體系
（1） 為適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新,財務(wù)評價體系的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在兩個方面:一是進一步拓展傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標體系;二是對知識資本等無形資產(chǎn)的財務(wù)評價比重增加�，F(xiàn)代企業(yè)在評價企業(yè)經(jīng)營績效方面,除采用傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標外,近年來又提出了經(jīng)濟附加(EVA)、自由現(xiàn)金流量(FCF)和市場附加值(MVA)等財務(wù)指標。
�。�2） 建立反映知識資本價值的財務(wù)評價指標。在傳統(tǒng)財務(wù)會計中很難反映知識資本的價值,隨著知識經(jīng)濟時代的到來,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的加快,對知識資本價值進行評價已是必然,它有兩個作用:一是可以反映企業(yè)今后的發(fā)展?jié)摿摆厔?二是可以反映企業(yè)繁榮后存在的缺點和潛伏的風(fēng)險。企業(yè)的治理者、投資者、債權(quán)者、員工等利益相關(guān)者要想不作出錯誤的決策,必然會關(guān)注反映企業(yè)知識資本價值的財務(wù)指標。
（3）建立財務(wù)指標與非財務(wù)指標相同一的評價指標體系。在技術(shù)創(chuàng)新過程中,作為一種戰(zhàn)略性的考慮,有時非財務(wù)指標的重要性大于財務(wù)指標的重要性,如營業(yè)額,市場占有率,技術(shù)或客戶需求的滿足度等指標。利用層次分析法(AHP)、模糊數(shù)學(xué)的思想對財務(wù)指標與非財務(wù)指標進行評價,從而評價技術(shù)創(chuàng)新的可行性是未來財務(wù)評價的一個重要發(fā)展方向。
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