通貨膨脹壓力的預警與緩解

　提要 當前通貨膨脹壓力的顯著性表現(xiàn)既有自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟復蘇、國際商品價格上漲的。　　☆對新時期通貨膨脹對策的見解是重在通貨膨脹壓力的預警和緩解。調(diào)控部門必須隨時跟蹤調(diào)查、及時預警提示和適時緩解防范。這也是中央銀行的預見性和前瞻性之所在�！　　铍S著通貨緊縮的逐步淡出，加強對通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解，應當是今后一段時期中央銀行穩(wěn)健貨幣政策的側(cè)重點。　　當前針對我國經(jīng)濟中出現(xiàn)的某些過熱現(xiàn)象和各類物價指數(shù)的走勢，各方面對通貨膨脹的認識眾說紛紜。我認為當前正處于由通貨緊縮趨勢縮小向通貨膨脹壓力增強轉(zhuǎn)換的特殊時期。在此時期中，要密切關(guān)注、重視緩解通貨膨脹壓力，防范通貨膨脹的出現(xiàn)，并正確引導通貨膨脹預期，認清當前通貨膨脹壓力的存在和通貨膨脹壓力的來源。　　一、對當前經(jīng)濟形勢的判斷：通貨膨脹壓力的現(xiàn)實存在　　從日前公布的統(tǒng)計數(shù)字可以看到，當前我國經(jīng)濟增長的總體態(tài)勢很好，2003年經(jīng)濟增長速度達到9.1％，今年第一季度有可能繼續(xù)達到9.3％的較高增長水平。同時也要看到，我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控處于重要關(guān)口，一些行業(yè)和部門投資過度和重復建設十分明顯，物價上漲趨勢也鮮明可見�！　�為了便于討論，我們有必要區(qū)分“通貨膨脹壓力”和“通貨膨脹實現(xiàn)”兩個概念。這里所說的通貨膨脹壓力是指通貨膨脹能量的積聚和蓄勢待發(fā)，物價水平在可承受范圍內(nèi)部分或整體上升；而通貨膨脹實現(xiàn)則是指各類物價指數(shù)大幅攀升，物價總水平持續(xù)上漲，且加速勢頭難以抑制。但我國通貨膨脹指標表現(xiàn)相對溫和，分類物價指數(shù)正在持續(xù)上升，但還不是全面大幅度上漲，尚不能視為通貨膨脹已經(jīng)出現(xiàn)。　　當前通貨膨脹壓力的顯著性表現(xiàn)既有經(jīng)濟自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟復蘇、國際商品價格上漲的影響。　　二、對新時期通貨膨脹對策的見解：重在通貨膨脹壓力的預警和緩解　　按照古典通貨膨脹，通貨膨脹可以劃分為需求拉動型通貨膨脹和成本拉動型通貨膨脹，前者是指由于總需求的過度增長帶來的物價水平的變動，后者又分為工資推進和利潤推進兩種情況。無論是需求拉動型通貨膨脹或成本拉動型通貨膨脹，其中必然有貨幣信貸因素，至于信貸總量的大小，取決于中央銀行投放的基礎貨幣總量和貨幣流通速度。然而，古典通貨膨脹理論不能完全解釋我國當前通貨緊縮趨勢尚未完結(jié)，通貨膨脹壓力有所加大的特殊時期的物價變動情況，新時期通貨膨脹形成不會像在短缺經(jīng)濟那么直接，在市場供大于求、自主性增強的條件下，要有一個磨合過程，一個傳導過程，一個能量積聚過程，從宏觀經(jīng)濟調(diào)控部門來說還有一個觀察判斷的過程�！　≡诖耍�我提出個人關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制新時期的通貨膨脹壓力觀，它特指物價水平由負增長走向正增長，進而走向溫和上漲，最終走向物價全面大幅上漲的三級增壓過程。它包括固定資產(chǎn)投資價格上漲，企業(yè)商品生產(chǎn)價格上漲，最終推動消費物價上漲的三級傳導過程。它涵蓋通貨膨脹壓力苗頭、通貨膨脹壓力積聚和通貨膨脹爆發(fā)的三級擴展程序。該理論不是簡單地將通貨膨脹與消費物價上漲直接相聯(lián)系，而是與潛在通貨膨脹變?yōu)楝F(xiàn)實通貨膨脹可能的隨機實現(xiàn)過程相聯(lián)系。它與傳統(tǒng)通貨膨脹理論的明顯區(qū)別是：從出現(xiàn)通貨膨脹苗頭到通貨膨脹實現(xiàn)有一個壓力積聚的中間過程。在壓力苗頭時期，雖可見微知著，但人們對壓力的認識不易統(tǒng)一，調(diào)控部門難下決心；而把握壓力積聚時期，重在事前預警和風險緩解，將使通貨膨脹實際發(fā)生概率最小化。對通貨膨脹或通貨膨脹壓力進行預警和調(diào)控的效果遠勝于通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)化為事實通貨膨脹后大張旗鼓的調(diào)控治理�！　∵@個通貨膨脹壓力觀的立足點，不是對業(yè)已形成通貨膨脹態(tài)勢嚴重程度進行，而是發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟運行中可能積聚通貨膨脹壓力的因素及其早期緩解措施。必須密切關(guān)注通貨膨脹壓力形成的因素，在消費需求不足情況下要關(guān)注投資和生產(chǎn)價格的上升壓力，在投資領(lǐng)域應該關(guān)注重復建設、盲目投資對物價上升的壓力，在生產(chǎn)流通領(lǐng)域應關(guān)注企業(yè)商品價格的波動壓力。調(diào)控部門必須秉持隨時跟蹤調(diào)查、及時預警提示和適時緩解防范的態(tài)度。這也正是作為貨幣政策制定和執(zhí)行者的中央銀行的科學預見性和前瞻性之所在，也是中央銀行對通貨膨脹防范關(guān)口提前的理論基礎�！　∥艺J為，在目前形勢下這種觀察通貨膨脹形勢的需要。首先，在新時期消費物價指數(shù)已經(jīng)不是考核通貨膨脹的唯一指標�，F(xiàn)在由于經(jīng)濟規(guī)模擴大，經(jīng)濟增長方式的變化，投資、生產(chǎn)鏈不斷擴展，已成為一個具有一定自我循環(huán)功能的“生態(tài)”，這就使得價格的傳導機制發(fā)生了變化。這從另一方面證明：在完善社會主義市場經(jīng)濟體制新時期，企業(yè)商品價格和資產(chǎn)市場價格的波動，將逐漸占據(jù)主導地位，其持續(xù)性上漲將成為新形勢和新條件下通貨膨脹壓力的突出表現(xiàn)，或許可以將其概括為投資型通貨膨脹壓力。　　其次，緩解投資型通貨膨脹壓力是宏觀調(diào)控的重要任務。必須清醒地認識到在“急剎車”和“一刀切”都不可取的前提下，投資需求擴張、結(jié)構(gòu)性過熱和商品價格的總體上漲將會有一定的持續(xù)性，無論是否會迅速傳導到消費價格領(lǐng)域，都應該引起我們的重視。既然當前主要是生產(chǎn)型通貨膨脹壓力較大，就需要控制某些行業(yè)的過度投資，以免其逐步向消費物價傳導，促成物價的全面持續(xù)上漲。我們既不能因當前的消費物價的溫和水平而忽略在投資和生產(chǎn)領(lǐng)域的物價上升壓力，也不能因核心物價較低而忽略非核心通脹的衍射效應�！　〉谌�，通貨膨脹預期已經(jīng)成為加大通貨膨脹壓力的重要因素。在完善主義市場體制進程中，通貨膨脹預期對經(jīng)濟生活的將越來越大，有時比實際物價上漲的作用還大，即不用等到通貨膨脹實際顯現(xiàn)，通貨膨脹壓力就已存在，通貨膨脹預期就已開始影響經(jīng)濟運行；而當公眾普遍存在價格上漲預期時，經(jīng)濟行為主體自發(fā)調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動，潛在通脹壓力隨即就會變成現(xiàn)實通脹。它已成為一種敏感性指標，是我們需要密切關(guān)注的。在信息披露不充分情況下，我國經(jīng)濟主體的預期行為與完全的理性預期是有差距的，在信息不對稱的情況下，在公眾對宏觀調(diào)控政策和手段尚不能充分理解時，更容易形成通貨膨脹預期。　　三、對緩解通貨膨脹壓力的政策評估：防范性與協(xié)調(diào)性并舉　　今后一段時期中央銀行穩(wěn)健貨幣政策的側(cè)重點，應是著力加強對通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解�！　≈醒脬y行對于通貨膨脹壓力的關(guān)注始于去年第一季度，防范于去年年中，隨之出臺許多應對措施。去年第一季度GDP增長9.9％，比上年同期加快2.3個百分點，成為自1996年一季度以來同期增長最快的季度。央行一季度貨幣政策報告就此指出，“2003年初物價連續(xù)三個月正增長引起有關(guān)各界的關(guān)注”。可以看出央行開始覺察到通貨膨脹壓力苗頭出現(xiàn)。同期在央行內(nèi)部的一份關(guān)于穩(wěn)定運行的報告中指出，在固定資產(chǎn)投資中某些行業(yè)“存在結(jié)構(gòu)不合理和重復建設的，……從長遠角度看，這部分的貸款風險較大�！狈堑溥^后，央行第三季度的貨幣政策報告又指出，“，生產(chǎn)價格、固定資產(chǎn)投資價格、房地產(chǎn)價格快速回升，要防止出現(xiàn)資產(chǎn)價格過快上升，形成資產(chǎn)‘泡沫’的危險”，并提出適度控制貨幣信貸增長的政策意向，“適度控制貨幣信貸的增長，既可以防止通貨膨脹，又可以防止通貨緊縮”。而央行第四季度貨幣政策報告更是直言不諱地提出，“在經(jīng)濟快速增長中也存在一些影響經(jīng)濟、金融持續(xù)健康的矛盾和問題，部分行業(yè)盲目重復建設，能源、出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大”。至此，人民銀行對通貨膨脹壓力的判斷已經(jīng)形成。　　針對部分行業(yè)的通貨膨脹壓力苗頭，央行率先采取引導措施。2003年6月，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務管理的通知》，對商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸提出了指導性的意見。此外，央行還運用窗口指導，要求商業(yè)銀行控制信貸流向盲目投資、低水平重復建設的行業(yè)。　　為了防止貨幣信貸總量過快增長，控制形成通貨膨脹壓力的貨幣因素，從2003年9月21日起，人民銀行決定提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由6％調(diào)高至7％，減少商業(yè)銀行可貸資金�！　⊥瑫r，央行靈活開展公開市場操作，回籠資金，適時收回市場過多的流動性。去年人民銀行共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元，凈回籠基礎貨幣2694億元。今年初到3月10日，共發(fā)行央行票據(jù)20期，3000多億元，若加上債券回購業(yè)務，今年以來共回籠貨幣資金5000多億，力度持續(xù)加大�！　【湍壳盃顩r而言，央行去年采取的一系列措施對通貨膨脹壓力進行預調(diào)和微調(diào)，其作用和效果都是十分明顯的�！　〕�了要關(guān)注當前的通脹壓力外，中央銀行還要關(guān)注未來可能出現(xiàn)的通脹壓力。這是因為，從貨幣供應量過度增長到出現(xiàn)通脹，至少有半年時滯；生產(chǎn)資料價格的增長傳遞到消費價格上也需要一定的時滯，而通脹壓力轉(zhuǎn)移到諸如房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)中形成資產(chǎn)“泡沫”的時滯可能更長，但如果等通貨膨脹明顯出現(xiàn)和資產(chǎn)“泡沫”形成，對經(jīng)濟的破壞程度和治理的難度就更大了。從這一點上來說，關(guān)注未來可能出現(xiàn)的通貨膨脹壓力，顯得更加重要。　　可喜的是，相關(guān)部門和行業(yè)也采取了一些應對舉措，抑制地區(qū)、行業(yè)的投資過熱和結(jié)構(gòu)不均衡狀況。可以說，當前宏觀管理部門已經(jīng)初步形成了緩解通脹壓力的協(xié)調(diào)、合作機制。這顯然會提高各方對通貨膨脹壓力風險的認識�！　∥覀円�正確引導公眾通貨膨脹預期，以達到防范于未然。去年中央銀行所采取的預調(diào)是緩解通貨膨脹壓力的先導，制定適宜的2004年的貨幣信貸供應指標（17％）是調(diào)控經(jīng)濟運行保證物價穩(wěn)定的政策延續(xù)。近期中央銀行負責人關(guān)于密切關(guān)注通貨膨脹壓力的講話是對社會的風險提示。這些都將對公眾的通貨膨脹預期產(chǎn)生正面影響�！　【徑馔ㄘ浥蛎泬毫�還要注意宏觀調(diào)控手段的審慎運用，避免引致經(jīng)濟在大起后的大落。緩解通貨膨脹壓力既要注意通過包括貨幣信貸政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控來解決，也要注意通過深化體制改革和均衡經(jīng)濟發(fā)展來實現(xiàn)。必須看到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一日之功，治理經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性過熱也不能畢其功于一役，還要注意保護好、引導好、發(fā)揮好各方面發(fā)展的積極性。換言之，今后中央銀行仍然會綜合運用多種調(diào)控工具來緩解通貨膨脹壓力。

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