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募集資金投向變更的現(xiàn)狀及動因分析
摘 要：近年來，我國上市公司存在著較為嚴(yán)重的募集資金投向發(fā)生改變的情況，國家政策針對這一現(xiàn)象頒布了一系列法規(guī)。在回顧了國家監(jiān)管歷程的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)以上市公司2007年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，描述了我國上市公司募集資金投向變更的現(xiàn)狀，并針對這一現(xiàn)實(shí)背景，從內(nèi)部和外部兩個角度對募資投向發(fā)生的動因進(jìn)行分析。?關(guān)鍵詞：募集資金；募資投向變更??
1 現(xiàn)狀描述?
縱觀中國證券市場的發(fā)展，越來越多的上市公司利用它作為重要的融資渠道，通過表2-1的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，從2002年到2007年，公司逐漸傾向于通過首發(fā)和增發(fā)的手段來募集資金。公司利用所得到的資金進(jìn)行投資，通常在募資意向書中明確表示投資項(xiàng)目可行且報酬率高，這也符合廣大利益相關(guān)者的要求。?
然而，上市公司在通過IPO及其后的股權(quán)再融資募集到資金后，有時會出現(xiàn)資金的投資方向與原來公告的方向產(chǎn)生偏差的情況，即放棄原定的投資項(xiàng)目或?qū)⒛技Y金投資于新的投資項(xiàng)目或者原項(xiàng)目的投資金額與實(shí)際投資數(shù)有所出入等等。根據(jù)統(tǒng)計，從2002年到2007年公告募集資金投向變更的公司數(shù)如表2所示：?
根據(jù)上表可以看出，募集資金變更公司數(shù)量從2002年到2004年基本維持一個比較高的水平，2005年有所下降，而2006年又有一個回升，2007年的數(shù)量則達(dá)到了六年來的最低點(diǎn)�？偟膩碚f，選擇在2002年到2004年間更改募資投向的上市公司數(shù)目大于2005年至2007年間投向變更的上市公司數(shù)。由此，我們可以猜想上市公司在募集資金的過程中更加謹(jǐn)慎，運(yùn)作也更加規(guī)范，僅僅是為了圈錢而選擇融資的狀況有所好轉(zhuǎn)。但是僅從2007年的公告變更公司數(shù)的減少是否就一定能夠說明上市公司募集資金投向變更的情況卻是得到了控制了呢？?
為了進(jìn)一步了解募集資金投向變更的現(xiàn)狀，本文以2007年的資料為基礎(chǔ)，進(jìn)行進(jìn)一步的描述和分析。從絕對額上看，在82家改變投向的上市公司中，改變計劃投向的金額超過億元的有44家，占到53.66%；其中，太陽紙業(yè)、北礦磁材、晉億實(shí)業(yè)、貴航股份、榮華實(shí)業(yè)這五家上市公司都有超過5億元的投資計劃發(fā)生改變。而2007年募集資金投向變更的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面。?
�。�1）從行業(yè)的分布情況來看，根據(jù)證監(jiān)會公布的分類指引，發(fā)生募集資金投向變更的上市公司幾乎占到了所有13個行業(yè)，變更數(shù)量排名前三的行業(yè)為制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易三個行業(yè)。而這三個行業(yè)都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，因此，根據(jù)統(tǒng)計，傳統(tǒng)行業(yè)約占到92%。可見，傳統(tǒng)行業(yè)所面對的競爭比較激烈，公司放棄微利項(xiàng)目而轉(zhuǎn)而投向收益率較高的項(xiàng)目。（統(tǒng)計結(jié)果如表3所示）?
�。�2）從變更的頻率和程度來看，在2007年發(fā)生募集資金投向變更的這82家上市公司中，僅在這一年度內(nèi)發(fā)生過一次變更的公司為76家，占到總體的92.68%。而其余6家則發(fā)生了兩次變更，占到總數(shù)的7.32%。這說明絕大多數(shù)發(fā)生變更的公司對于變更還是比較慎重。而在發(fā)生變更的82家公司中，改變首發(fā)募集資金的有60家，改變配股募集資金的占到10家，而改變增發(fā)方式募集到的資金的公司數(shù)為12家�？梢�，實(shí)行首發(fā)的新上市的公司變更募資投向的現(xiàn)象最為嚴(yán)重。?
�。�3）從變更的類型來看，同時改變募資投向和募資金額的公司數(shù)占樣本總數(shù)的比例最高，達(dá)到19.51%；而項(xiàng)目取消并同時改變募資投向的公司數(shù)占到15.85%，為13家；因改變募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的公司各為9家，占到樣本公司數(shù)的10.98%。（統(tǒng)計結(jié)果如表4所示）
根據(jù)上表可以看出，上市公司發(fā)生募集資金的變更主要體現(xiàn)在募資投向、募資金額和實(shí)施地點(diǎn)的變更上，其中也包括了對原項(xiàng)目的取消，這說明了上市公司對所募集資金進(jìn)行變更的類型是有所偏好和選擇的。?
2 動因分析?
從2007年發(fā)生募集資金投向發(fā)生變更的上市公司來看，各公司在行業(yè)、募資方式、募資金額、變更類型等方面都存在著差異，那么，究竟是什么原因造成了這些差異的產(chǎn)生呢？本文以下將從外部和內(nèi)部兩個角度對變更的動因進(jìn)行分析。變更的外部動因主要分為政策改變、監(jiān)管環(huán)境、市場和行業(yè)環(huán)境；而變更的內(nèi)部動因主要體現(xiàn)在公司特征（公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、成長性）、投資策略的改變等方面。?
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