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中小企業(yè)集合融資概述以及融資渠道
近幾年，雖然中小企業(yè)融資的渠道呈現(xiàn)多樣化，但是主要渠道還是通過銀行信貸，而且難度依然很大，那么有哪些渠道可以步驟中小企業(yè)度過難關(guān)呢?
中小企業(yè)集合融資概述
一、中小企業(yè)集合債券的概念
所謂中小企業(yè)集合債券是在由于受到信用、規(guī)模等約束，單個中小企業(yè)難以獲得較高的信用評級、不能通過在債券市場直接發(fā)行債券進行融資的情況下，運用信用增級的原理，使若干個中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度、統(tǒng)一組織、集合發(fā)行的一種企業(yè)債券。中小企業(yè)集合債券是由擔保機構(gòu)擔保，銀行或者證券公司作為承銷商，信用評定機構(gòu)、會計師事務所、律師事務所、財務顧問等機構(gòu)共同參與的創(chuàng)新債券。
2007年我國發(fā)行了兩筆針對中小企業(yè)的集合債券，一筆是深圳市中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10.3億元;另一筆是北京中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有4家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3.05億元。雖然每家企業(yè)只能分攤到幾千萬元的債券資金，然而對于中小企業(yè)來說，其更深遠的意義在于這一做法打通了債券市場融資渠道。發(fā)行中小企業(yè)集合債券是解決中小企業(yè)融資難的重大突破，是企業(yè)債券發(fā)行的創(chuàng)新，也是擔保公司的`業(yè)務創(chuàng)新，成為目前債券市場中備受關(guān)注的焦點。
二、中小企業(yè)集合債券的特征
(1)風險分散。由若干家中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，形成集合債券，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度，債券發(fā)行人是所發(fā)行債券的第一償債人，為了降低債券風險，擔保公司為發(fā)行人提供相應的擔保措施(保證、抵押、質(zhì)押)，是第二償債來源。由于是多個企業(yè)共同發(fā)行，這種方式能夠分散風險，每個發(fā)行人只承擔部分融資風險。
(2)融資成本低。發(fā)行債券融資成本要遠低于發(fā)行股票融資的成本。另外，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，且債券利息可在稅前支付計入成本，節(jié)約了企業(yè)財務成本。如“07中關(guān)村”集合債券利率為6.68%，而銀行3年貸款利率為7.74%。即使考慮發(fā)行費及中介費，中小集合債券融資成本也要低于銀行貸款。
(3)參與企業(yè)規(guī)模相對小。2007年北京中關(guān)村中小企業(yè)集合債券由4家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度3.05億元。發(fā)行人資產(chǎn)總額89.2億元，凈資產(chǎn)總額19.78億元，發(fā)行人主營業(yè)務收入總額230億元，凈利潤總額1.63億元。深圳市中小企業(yè)集合債券由20家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度10.3億元，其中資產(chǎn)總額最大的為14億元，最小的為1.4億元，平均為4.3億元左右;收入規(guī)模最大的為20億元，最小的為0.9億元，平均為5.4億元左右�？梢钥吹�,發(fā)行債券的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對較小。
(4)參與企業(yè)的成長性好。深圳的20家企業(yè)2004～2006年主營業(yè)務收入增長率和利潤總額增長率平均值分別為31.26%和59.72%，成長最快的企業(yè)達101.74%和99.02%;在籌備債券發(fā)行過程中，有兩家企業(yè)實現(xiàn)了在深圳中小板上市，有多家企業(yè)處于上市準備期。
三、中小企業(yè)集合債券發(fā)行要素
中小企業(yè)集合債券的發(fā)行要素有：債券名稱、債券發(fā)行額、發(fā)行面值、發(fā)行期限、債券償還方式、票面利率、付息方式、承銷方式、債券擔保。
(1)債券名稱。債券名稱由當?shù)卣y(tǒng)一命名。如：2007年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，債券簡稱“07中關(guān)村”。
(2)債券發(fā)行額。債券發(fā)行額由當?shù)卣_定，以國家發(fā)改委最終審批結(jié)果為準。
(3)發(fā)行面值。債券面值100元，平價發(fā)行。以1 000元為一個認購單位，認購金額必須是人民幣1 000元的整數(shù)倍，且不得少于人民幣1 000元。
(4)發(fā)行期限。集合債券發(fā)行期限一般為3~5年，以國家發(fā)改委最終審批結(jié)果為準。
(5)債券償還方式。債券償還方式根據(jù)債券期限的不同有所差異。一般為三年期債券，在第三年的最后一季度逐月分次償還本金;五年期債券，將分別在債券存續(xù)期滿三年時償還部分本金，存續(xù)期滿四年時償還部分本金，存續(xù)期滿五年時償還剩余本金和最后一期利息。
(6)票面利率。集合債券一般多采用固定利率，也有浮動利率。固定利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采用單利按年計息，不計復利。如“07中關(guān)村”集合債券，為三年期固定利率債券，票面年利率6.68%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。
(7)付息方式。集合債券的利息每年支付一次。
(8)承銷方式。集合債券由承銷團負責承銷，一般采用余額包銷方式。
(9)債券擔保。由符合條件的機構(gòu)為集合債券提供統(tǒng)一擔保(即為統(tǒng)一擔保人)，以提高集合債券的信用等級，促進集合債券的成功發(fā)行。集合債券發(fā)行人需向統(tǒng)一擔保人提供必要的反擔保。如果統(tǒng)一擔保人要求由其認可的擔保機構(gòu)提供反擔保，集合債券發(fā)行人需向統(tǒng)一擔保人認可的委托擔保機構(gòu)提供必要的保證措施。統(tǒng)一擔保人及委托擔保機構(gòu)對各自所擔保的企業(yè)發(fā)債額度承擔連帶責任，保證的范圍包括債券本金及利息、違約金、損害賠償金、實現(xiàn)債權(quán)的費用和其他應支付的費用。如深圳中小企業(yè)集合債券發(fā)行，由國家開發(fā)銀行提供統(tǒng)一擔保，深圳市三家擔保機構(gòu)再分別擔保并向國家開發(fā)銀行提供連帶擔保責任，最后各個企業(yè)向三家擔保機構(gòu)提供抵押反擔保措施的方式。
中小企業(yè)融資渠道
1.銀行貸款是中小企業(yè)主要的融資來源
國家日益關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展，相繼出臺了一系列的政策和措施，促進中小企業(yè)的發(fā)展，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。銀監(jiān)會等金融機構(gòu)要求各商業(yè)銀行積極創(chuàng)新，通過實施差別利率、靈活的還款方式、下放審批權(quán)限等做法，為中小企業(yè)提供資金支持，此外還要求各銀行成立專門的部門或安排專人負責中小企業(yè)的貸款工作。抵押和擔保貸款成為中小企業(yè)的主要貸款方式;針對中小企業(yè)的金融服務模式不斷涌現(xiàn)，橋隧模式、路衢模式、金融倉健服務模式從不同的視角創(chuàng)新性地解決了中小企業(yè)貸款難的問題。
雖然近幾年，中小企業(yè)信貸融資缺口在總量上有所緩解，但與中小企業(yè)相匹配的中小金融機構(gòu)數(shù)量不足，無力滿足中小企業(yè)對金融服務的需求，并且銀行推遲放款的現(xiàn)象十分普遍，最長的要等半年，中小企業(yè)銀行貸現(xiàn)狀仍需進一步的改善，據(jù)調(diào)查目前全國有70%的城市出現(xiàn)中小銀行停貸現(xiàn)象。
2.直接融資逐漸成為中小企業(yè)新的融資渠道
隨著我國金融市場的不斷完善，融資工具和手段越來越多樣化。中小版與創(chuàng)業(yè)板的成功推行，“新三版”的范圍擴大，以及中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、集合信托等融資方式的開展，中小企業(yè)的直接融資開始向多樣化、綜合化發(fā)展，從單一的股份制、股份合作制改造等發(fā)展到上市融資、風險投資、創(chuàng)新基金、資產(chǎn)證券化等多種方式，隨著我國金融市場的不斷完善，將會出現(xiàn)更多適合中小企業(yè)的直接融資方式。
目前我國資本市場處于不成熟階段，對于新三板上市的中小企業(yè)來說門檻較高，實現(xiàn)上市融資的企業(yè)少之又少，而且新三板直接融資功能有限，非上市企業(yè)不能公開發(fā)行股票，只允許定向增資，但程序繁瑣。且中小板和創(chuàng)業(yè)還處于發(fā)展初期，IPO審核周期不可預測。對于中小企業(yè)的集合融資，現(xiàn)行管理體制與集合融資的發(fā)展要求之間存在差距，缺乏系統(tǒng)配套政策措施，審批程序比較繁瑣，存在諸多制度性不足，并且各個主體之間的權(quán)責復雜關(guān)系，決定了債務清償?shù)臐撛陲L險。直接融資遠遠滿足不了中小企業(yè)的需求
3.創(chuàng)業(yè)投資發(fā)揮著不可或缺的作用
創(chuàng)業(yè)投資通過資金和企業(yè)管理等支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動，對促進技術(shù)創(chuàng)新、推進創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)揮著不可或缺的重要作用。其出現(xiàn)有效地解決了傳統(tǒng)融資方式與中小型高新技術(shù)企業(yè)的高風險性之間的矛盾，為最需要資金但又無法從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得融資的具有高成長性的中小企業(yè)提供所需的資金。
創(chuàng)業(yè)投資在促進中小企業(yè)融資方面都取得了顯著的成績，但仍然存在很多不足與問題。創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不僅需要有一個科學的運行機制，更需要一個良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)環(huán)境、資本市場和人力資源環(huán)境等外部環(huán)境的支持。
4. 中小企業(yè)私募債是未來融資重點發(fā)展方向
在中國金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。私募基金是相對公募基金而言的，公募只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風險企業(yè)，而私募基金可以。中小企業(yè)私募債成本較低。目前中小企業(yè)私募債的票面利率在10%-11% 左右，算上發(fā)行成本，大概在13%左右。雖然發(fā)行利率高于銀行貸款和一般的公司債，但相比于其他借貸方式而言，成本仍然較為低廉。更重要的`是，中小企業(yè)私募債對募集規(guī)模及企業(yè)資格的要求都比較寬松，更能滿足廣大中小微企業(yè)的需求。
作為一種便捷高效融資方式而引入的私募債券融資，作為破解中小企業(yè)融資難問題的有效路徑，自2012年5月推出之后，就被寄予厚望，但卻陷入了“叫好難叫座”的窘境。在私募債中備案制具有為企業(yè)提供便捷融資通道的優(yōu)勢，但備案制對保健承銷機構(gòu)提出更高的要求和承擔更多責任，但據(jù)目前情況來看私募債違約的承銷商責任不清晰存在廚房方式簡單化傾向，對其僅有硬性約束而沒有軟性市場聲譽約束，如此一來承銷商既缺乏能力也缺乏動機對發(fā)債人深入盡職調(diào)查和資信聘雇篩選，嚴重降低投資者對私募債投資的信心。其次對于歐盟國家來說機構(gòu)投資者是私募債的主要投資群體，但在我國私募債仍處于很多機構(gòu)禁止投資范圍之列，私募債是去監(jiān)管化的市場，投資者因缺乏信用風險處置能力而對其望洋興嘆，因此中小企業(yè)私募債陷入發(fā)行難的困局。
5.民間融資填補市場金融缺口
很多小微企業(yè)不能從正規(guī)渠道融資，只能借助民間借貸，根據(jù)相關(guān)調(diào)查，目前民間借貸年化利率高達20%至30%，短期借貸利率月息則高達4%至5%。民間融資包括民間借貸、有價證券融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、企業(yè)內(nèi)部集資。但也存在著民間融資法律地位模糊、國家并沒有給與相應政策的支持、經(jīng)營手續(xù)不齊全、存有非法集資亂象、潛在風險影響社會穩(wěn)定、資金用途不合法、標的大、利率高、時間短、違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象突出、稅利流失嚴重等問題。
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