上市公司退市是什么意思

　　從建立至今，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，A股退市制度歷經(jīng)數(shù)次改革。1993年，《公司法》對上市公司股票暫停上市和終止上市的情形作出了規(guī)定，我國上市公司強制退市制度由此建立。

　　2006年，修訂后的《證券法》規(guī)定了上市公司強制退市的具體情形，強制退市和自主退市并存的退市制度初步形成。2015年10月，中國證監(jiān)會啟動了新一輪的退市制度改革，發(fā)布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，交易所同步修訂了相關配套規(guī)則，形成了涵蓋財務類、交易類、規(guī)范類、存續(xù)類四種情形在內的多元化退市標準。

　　考察上市公司退市制度執(zhí)行情況，現(xiàn)行上市公司退市制度規(guī)定某些情形下證券交易所有權決定某股票終止上市，具體情形大致可分為以下幾種：上市公司連續(xù)虧損;上市公司凈資產(chǎn)連續(xù)為負;等等。而從2001年首批公司退市至2014年底，累計有85家上市公司退市，其中，強制退市48家，主動退市37家。概括這些上市公司退市執(zhí)行的特點，主要為：從年份來看，2004～2007年上市公司退市呈井噴狀態(tài)。從退市原因來看，強制退市中連續(xù)虧損的占絕對主導。從控股情況來看，國有控股企業(yè)強制退市總量及比例明顯低于非國有控股企業(yè)。從所屬轄區(qū)分，退市規(guī)模同轄區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平無顯著相關關系。對此，分析上市公司退市制度的執(zhí)行效果，總體來說，上市公司退市家數(shù)有所增加，退市類型進一步豐富。從退市類型來看，以連續(xù)虧損為主要退市因素，上市公司退市制度執(zhí)行中達到退市標準的應退盡退。同時，重大違法強制退市制度的推出，尤其是*ST博元的退市，有效震懾了信息披露違法違規(guī)行為。但與美國等國家“大進大出”式的退市形態(tài)相比，A股上市公司退市家數(shù)偏少;同時，部分空殼公司、僵尸公司未退市，引發(fā)二級市場炒作。

　　面對上述情形，分析上市公司退市制度執(zhí)行障礙的原因可知，上市公司“殼價值”較高是退市難的根本原因，有兩方面因素導致上市公司“殼價值”較高。一是直接融資的渠道相對較窄，上市公司資源較為稀缺。二是上市公司享有較多發(fā)展紅利。上市公司透明度較高，治理運作相對規(guī)范，在直接融資、信貸融資、并購重組等多方面都享有更多的機會。在上市公司“殼價值”較高的背景下，地方政府、股東、重組方、債權人等多方面都不愿意看到上市公司退市。另外，退市中的投資者保護配套制度尚不完善，退市維穩(wěn)壓力突出。一是對于退市公司中大股東、董事、高管及相關責任主體的責任追究機制還不成熟。二是司法救濟渠道缺失，中小股民通過民事訴訟實現(xiàn)權利救濟的難度很大，表現(xiàn)為：上市公司造假較專業(yè)隱蔽，而投資者處于信息劣勢地位，獲取證據(jù)的難度很大;沒有集團訴訟，缺少代表中小投資者的訴訟主體;等等。因此，需要進一步改革完善上市公司退市制度。第一，拓寬直接融資渠道，引導“殼價值”回歸，是實現(xiàn)退市常態(tài)化的根本途徑，必須加快多層次資本市場建設，使企業(yè)擁有更多的直接融資渠道。第二，強化退市配套的投資者保護機制。一是加大對退市公司控股股東、董監(jiān)高的責任追究力度，二是進一步強化投資者權益救濟保障。第三，進一步加強對ST公司的監(jiān)管，嚴厲打擊內幕交易。一方面，嚴格按照現(xiàn)行退市制度實施退市;另一方面，加強對ST公司的日常監(jiān)管。第四，采用定性與定量相結合的退市標準，建議結合財務指標設計完善退市標準，以公司是否具有持續(xù)經(jīng)營能力作為退市的決定因素。第五，簡化上市公司退市流程。在退市投資者保護體系相對完善的前提下，可以考慮借鑒成熟市場做法，縮短退市風險警示、暫停上市的時間和退市整理期交易期限等，對于不能滿足持續(xù)上市標準的上市公司，給予一定寬限期，寬限期內未完成整改的，直接進入退市程序。

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