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  • 市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

    時(shí)間:2020-08-13 19:06:28 證券從業(yè)資格 我要投稿

    市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

      債券對(duì)我們影響的深遠(yuǎn)度,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票。最近兩周以來(lái),受到信用違約事件等多重利空影響,債券市場(chǎng)一改之前的長(zhǎng)期蜜月期,愛情的巨輪說(shuō)沉就沉,信任的小船說(shuō)翻就翻。作為大類資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置部分,債券接下來(lái)我們到底該如何配置?下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略,歡迎閱讀。

    市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

      一、債市遭遇沖擊,信任的小船說(shuō)翻就翻

      中國(guó)鐵路物資集團(tuán),曾經(jīng)是解放軍鐵道兵的后勤部長(zhǎng)、也曾經(jīng)在抗美援朝時(shí)期建成了“打不亂、炸不斷”的鋼鐵運(yùn)輸線,更為新中國(guó)的鐵路建設(shè)立下汗馬功勞。這位風(fēng)塵仆仆,戰(zhàn)功卓著的老將,是我們大家心目中可靠、忠厚又有錢的老大哥,能把錢借給他,那絕對(duì)是祖墳冒青煙的生意!

      常言道:三十年河?xùn)|、三十年河西。大興土木并不是永恒的主旋律,如今這位老大哥雖然每年還能做三四百億的生意,但卻只能賺八、九億的利潤(rùn)。再加上一身的債務(wù)讓已不再年輕的他更顯得步履蹣跚。

      他終于還是累了,168億的錢,至少要還18年!

      可不可以卸下重負(fù)?

      正如莎士比亞《一報(bào)還一報(bào)》中所言“你即使富有,也和窮苦無(wú)異,因?yàn)槟阏褚活^不勝重負(fù)的驢子,背上馱著金塊在旅途上跋涉,直等死亡來(lái)替你卸下負(fù)荷”。

      于是,這位老大哥的違約既在情理之中,又在預(yù)料之外。

      在這之前,東北特鋼、中鋼集團(tuán)、華煜能源老戰(zhàn)友也都不堪重負(fù),相繼違約,僅僅4個(gè)多月的時(shí)間,已經(jīng)有20個(gè)曾經(jīng)的`老大哥倒下了!

      債券市場(chǎng),信任的小船翻了又翻。

      幾個(gè)巨人的抱病臥床,讓債券投資人開始懷疑:他們還能堅(jiān)持多久?是不是應(yīng)該先把本金拿回來(lái)?至于利息的損失,倒在其次了!

      于是開始拋售債券。

      這可怎么了得?

      各大債券紛紛喊出了“愛我別走”的口號(hào)!——多給你點(diǎn)利息,不要拋棄我好不好?

      你看,大唐發(fā)電,曾經(jīng)那么清高的主,此時(shí)也不得不放下尊嚴(yán),一天就調(diào)高了26個(gè)BP的收益率。26個(gè)BP是什么概念呢?

      大家知道,利率和債券價(jià)格成反比,利率升了,價(jià)格就低了。26個(gè)BP帶來(lái)的價(jià)格下降,差不多相當(dāng)于10天的利息沒有了!

      這債啊!一不可靠了就漲利息!過(guò)去啊,好幾天利率不動(dòng)一動(dòng),現(xiàn)在好了!有這么多國(guó)企違約,一天頂十天!嘎嘣脆,苦瓜味兒!

      當(dāng)然投資債券為主的債券基金也是應(yīng)聲下跌。中長(zhǎng)期純債基金,452只,近1個(gè)月回撤-0.85%,近1周回撤-0.5%,幾乎抹平了今年以來(lái)的全部收益,一下子打破了投資者認(rèn)為債券只長(zhǎng)不跌的印象。一時(shí)間,2013年錢荒時(shí)期債市的慘狀似乎又要重現(xiàn)。

      二、債券下跌為哪般?

      基本面及政策轉(zhuǎn)向:

      一般來(lái)說(shuō),債券還算是一種安全的資產(chǎn),那人們什么時(shí)候才傾向于購(gòu)買安全資產(chǎn)呢?肯定是經(jīng)濟(jì)不好、萬(wàn)事蕭條的時(shí)候。可最近看來(lái)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品一飛沖天,通脹抬頭的端倪出現(xiàn)。眼看著央媽從原來(lái)的“每月一降”、大開水龍頭,到現(xiàn)在降息不再、回購(gòu)利率不調(diào),連MLF做起來(lái)也不痛快,流動(dòng)性收緊和利率抬升的擔(dān)憂,讓大家伙兒不由擔(dān)心起來(lái),經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好,那債券的好日子是不是也到頭了?

      投資者信心被打擊:

      本來(lái)呢,欠債還錢,天經(jīng)地義。特別是把錢借給財(cái)大氣粗的人,肯定不愁還錢。但像“中鐵物資”這樣的業(yè)界良心也如此不給力,對(duì)于投資者的信心打擊之大,完全不亞于你爹在你十八歲的時(shí)候告訴你其實(shí)你是領(lǐng)養(yǎng)的這種感覺。債券資產(chǎn)的安全性一旦被質(zhì)疑,什么配置荒利好債市、什么經(jīng)濟(jì)下行利好債市、什么投資邏輯都在喪失信心的投資者面前,不值得一提。

      資金面去杠桿及市場(chǎng)供需失衡:

      因?yàn)檫^(guò)去流動(dòng)性寬松以及去年下半年杠桿資金作用,尤其是銀行委外資金的大力助推下,債市打破了“一年牛”的規(guī)律,浩浩蕩蕩走出了兩年長(zhǎng)牛。但是近期政府債務(wù)置換還在不斷加大,需求端去杠桿又箭在弦上(按照目前銀行理財(cái)產(chǎn)品收益4%以上計(jì)算,大量的銀行委外部分,至少實(shí)現(xiàn)收益5%,只能通過(guò)加大杠桿實(shí)現(xiàn)),不說(shuō)別的,一旦商業(yè)銀行大量贖回,債市資產(chǎn)泡沫被刺破怕是大家都不樂見的事兒。

      所謂“漏屋偏逢連夜雨,行船又遇頂頭風(fēng)”,歷史上難得的債市全部利空集中到了一起!債市的巨輪怎能不晃蕩兩下?

      三、溫故知新,債券到底是什么?

      要想分析出債市投資的所以然,先要知道,債券到底是個(gè)啥。俗話說(shuō)債券是技術(shù),股票是藝術(shù),股票精通的大有人在,可是研究清債券的卻少之又少。

      債券通俗來(lái)說(shuō),就是債務(wù)人A(找別人借錢)給債權(quán)人B(借錢給別人的)打的欠條,雙方約定在某到期時(shí)間由A支付本金和利息給B,口說(shuō)無(wú)憑立字為據(jù),就是所謂的債券,約定好的利息就是票面利率。

      但是,有可能發(fā)生某些情況:1、沒到約定時(shí)間,B缺錢但A還不了或者不愿意提前還,B需要提前把債變成錢;2、B需要現(xiàn)金,恰好又有人想接手他的債券,B可以獲得高過(guò)利息的錢。當(dāng)這樣的情況大量出現(xiàn)時(shí),就有了債權(quán)流通的需求,于是有了債券交易市場(chǎng)。

      我們就來(lái)說(shuō)說(shuō)最近引發(fā)債市波動(dòng)的名詞。

      利息收入和價(jià)差收入

      債券總報(bào)酬=價(jià)格變動(dòng)+利息收益。債券作為固定收益類投資產(chǎn)品,其獲得收益的主要來(lái)源是利息收入。票面利率越高,利息也就越多,當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也越高。當(dāng)然,債券也可以通過(guò)交易價(jià)格,也就是價(jià)差來(lái)獲取收益。

      如果你是債券的短線交易者,價(jià)差收益就是你的主要收益來(lái)源。對(duì)于短線交易者而言,債券投資可能就會(huì)面臨以下兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn):

      1、利率風(fēng)險(xiǎn)

      利率風(fēng)險(xiǎn)指的是由市場(chǎng)利率變化而導(dǎo)致的債券價(jià)格的波動(dòng)。假設(shè)某債券每年支付一次利息C,到期償還本金F,總還款期限是n,而市場(chǎng)利率是i,那債券的價(jià)值就是未來(lái)一系列現(xiàn)金流按照一定的利率水平進(jìn)行折現(xiàn):

      由于利率水平i在分母上,所以當(dāng)i升高時(shí),債券價(jià)格就會(huì)降低。所以,投資債券盡量要避免處于一個(gè)加息環(huán)境或市場(chǎng)利率的上升時(shí)期。

      2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

      所謂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),就是有價(jià)無(wú)市。比如你手上一個(gè)世所罕見的古董,可以賣個(gè)好價(jià)錢,但一來(lái)市面上沒人懂貨,二來(lái)經(jīng)濟(jì)不景氣,溫飽都成問題,誰(shuí)還買古董呢?所以雖然它值錢,但賣不出去。

      其實(shí),所有的資產(chǎn)都一樣,債券也不例外。大家一看到上面說(shuō)的這么多不好的因素,都想賣掉債券基金,你賣基金,基金經(jīng)理就要賣債,大家都賣,就沒人買,只能“虧本大甩賣”,所以這也是最近債券交易很大的一個(gè)問題。

      在目前大類資產(chǎn)輪動(dòng)過(guò)快,規(guī)律性難斷的前提下,作為大類資產(chǎn)配置的重要一環(huán),債券投資目前到底該如何取舍?到底是毅然決然的止損?還是趴下不動(dòng)?

      四、為什么說(shuō)時(shí)間是債券市場(chǎng)的朋友

      市場(chǎng)震蕩不用怕,時(shí)間是債券市場(chǎng)最好的朋友。

      讓我們用事實(shí)說(shuō)話:

      2007年1月-2008年1月,中證全債指數(shù)跌幅約為2.28%!

      2010年9月-2011年3月,中證全債指數(shù)跌幅約為2.49%!

      2013年6月-2014年1月,中證全債指數(shù)跌幅約為3.74%!

      中證全債從2005年到2016年期間,急速下跌的時(shí)間段大概為以上三個(gè)階段,下跌最長(zhǎng)持續(xù)1年,但后續(xù)就馬上迎來(lái)了一輪牛市上漲,在1年以內(nèi)的時(shí)間彌補(bǔ)了前期的虧損,甚至實(shí)現(xiàn)了較為理想的收益。

      也就是說(shuō),只要拿得穩(wěn),拿得住,債券市場(chǎng)終歸給到我們一個(gè)滿意的答復(fù)。

      這也是為什么我們會(huì)說(shuō),當(dāng)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看,債券指數(shù)/組合/基金的凈值總是一路往上。

      而且,再去用債券型基金指數(shù)、長(zhǎng)期純債基金指數(shù)和中證全債指數(shù)比較,可以發(fā)現(xiàn),三者呈正相關(guān),且基金指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于中證全債指數(shù)。這就是專業(yè)投資的力量!

      五、近期債市的投資策略

      雖然時(shí)間最終會(huì)證明,目前我們?cè)谝饧m結(jié)的問題,根本就不是問題。但是畢竟目前債券市場(chǎng)的調(diào)整可能剛剛開始,到底是調(diào)整一個(gè)月,還是調(diào)整半年,還是調(diào)整一年,是我們難以判斷的。近期的具體策略建議如下:

      1、提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。債市的違約事件料將繼續(xù)發(fā)生、且頻率會(huì)加快,購(gòu)買債券類產(chǎn)品,需繼續(xù)提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,不要沖著債券過(guò)去兩年牛市的收益而買債券產(chǎn)品。

      債市最近調(diào)整對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)影響。比如,債券基金近期回調(diào)、保本基金累計(jì)安全墊較慢、理財(cái)產(chǎn)品收益下滑(日日盈B近期5.5%左右,可能繼續(xù)下降)。具體說(shuō)保本基金,由于保本基金實(shí)際是由基金公司自有注冊(cè)資金進(jìn)行保本,基金公司目前對(duì)債券市場(chǎng)是否進(jìn)一步調(diào)整存在擔(dān)憂,保本基金未來(lái)將減少新發(fā)規(guī)模,過(guò)去的保本熱潮可能告一段落。對(duì)于已發(fā)行的保本基金,客戶無(wú)需擔(dān)心,但是新成立建倉(cāng)的保本基金累計(jì)安全墊較慢,未來(lái)預(yù)期收益可能不達(dá)過(guò)往歷史收益。

      2、明確債券類產(chǎn)品的配置價(jià)值。任何市場(chǎng)中的債券投資都是基礎(chǔ)配置,流動(dòng)性寬松債市需求強(qiáng)勁,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇反彈需要時(shí)間,招行優(yōu)選重點(diǎn)產(chǎn)品配置,中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的重要類型,絕大多數(shù)產(chǎn)品的收益優(yōu)于固收產(chǎn)品,開放式產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)、封閉式產(chǎn)品業(yè)績(jī)更好。

      3、已配置客戶檢視。如持有時(shí)間較長(zhǎng),已有不錯(cuò)收益,可建議考慮贖回;新客戶,如不超配,則重點(diǎn)了解具體產(chǎn)品運(yùn)作情況,及時(shí)向您客戶經(jīng)理了解債券的情況。

      4、堅(jiān)持資產(chǎn)配置。任何高于存款的收益理論上都存在風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)增加固定收益信托、結(jié)構(gòu)化保本保息產(chǎn)品、對(duì)沖基金、權(quán)益類產(chǎn)品定投、中長(zhǎng)期股權(quán)產(chǎn)品配置。

      最后,債券投資邏輯處于重塑期。如果中央托底,底線不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)背景下,債市經(jīng)過(guò)去杠桿、風(fēng)險(xiǎn)釋放后,真正好資質(zhì)的債券,在調(diào)整后未嘗不是反而提供了更好介入的機(jī)會(huì)。

      任何事情都有兩面性,也都遵從否極泰來(lái)、陰陽(yáng)交替的自然法則,債券目前陷入低谷,從投資的角度來(lái)看,未必不值得關(guān)注和介入。

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