投資運營資料

　　引導語：投資活動總的來說可分為四個階段：項目尋找與項目評估、投資決策、投資管理和投資退出四個階段。下面是yjbys小編為你帶來的投資運營資料，希望對你有所幫助。

　　(一) 項目尋找與評估

　　1、項目來源

　　要取得良好的投資回報，如何在眾多項目中以較低的成本和較快的速度獲得好的項目是關(guān)鍵。因此，通常，基金運營負責人在充分利用公司自有資源的同時也會積極從外部渠道獲取項目信息，整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項目來源渠道。一般來說，投資項目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表2-2所示。

　　各種信息渠道來源提供的項目信息質(zhì)量存在差異，通常，通過個人網(wǎng)絡、股東、業(yè)務伙伴獲得的項目信息質(zhì)量比較高，因此，在尋找項目過程中傾向于通過朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門或會計師事務所、律師事務所等中介機構(gòu)的介紹。另外，一些重要的投資洽談會也是很好的收集項目信息的渠道，如我國各地舉辦的投洽會、洽融會等。

　　表2-2：投資項目的主要來源渠道

　　2、項目初步篩選

　　項目初步篩選是根據(jù)企業(yè)提交的投資建議書或商業(yè)計劃書，初步評估項目是否符合投資公司初步篩選標準，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長潛力，進而存在進一步投資的可能。對于少數(shù)通過初步評估的項目，派專人對項目企業(yè)進行考察，最終確定是否進行深入接觸。

　　(1)項目初評(投資池)

　　項目初評是在收到創(chuàng)業(yè)項目的基礎資料后，根據(jù)公司的投資風格和投資方向要求，對項目進行初步評價。各投資公司通常都有一套自己的投資政策，包括投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項目初評階段，條件確立后通常根據(jù)直覺或經(jīng)驗就能很快判斷。常見的項目初步篩選標準如表2-3所示：

　　表2-3：項目的初步篩選標準

　　(2)項目進一步考察

　　由于項目初評只對項目的一些表面信息進行篩選，因此，對于通過初步評估的項目，需要進行進一步調(diào)查研究，對項目進行全面的技術(shù)、經(jīng)濟認證和評價，從而更全面地了解項目未來發(fā)展前景。項目評估要點如表2-4所示。

　　表2-4：項目評估要點

　　根據(jù)項目企業(yè)提供的商業(yè)計劃書對項目進行綜合研究評價后，通常會組織進行訪談，詢問有關(guān)問題，并就一些關(guān)鍵問題做詳細介紹或講演。通過訪談獲取更多有關(guān)項目的信息，核實商業(yè)計劃書中所描述的項目的主要事項，并做出后期核實調(diào)研目錄，了解投資公司能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監(jiān)控，擬投企業(yè)愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察擬投企業(yè)的素質(zhì)及其對未來成功的把握。

　　3、盡職調(diào)查

　　盡職調(diào)查(Due Diligence)又稱謹慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的營銷、制造方式、財務資料與財務制度、研究與發(fā)展計劃等各種相關(guān)的問題。

　　盡職調(diào)查對于項目投資決策意義重大。首先，盡職調(diào)查能夠幫助投資公司了解項目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對稱的問題;其次，盡職調(diào)查結(jié)果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎;再者，盡職調(diào)查對有關(guān)的單據(jù)、文件進行調(diào)查，這本身就是一個保存和整理證據(jù)的過程，相關(guān)情況能以書面證據(jù)的方式保存下來，以備查詢或留作他用。因而，詳盡準確的盡職調(diào)查是客觀評價項目，做好投資決策的重要前提條件。

　　盡職調(diào)查的主要內(nèi)容覆蓋項目及項目企業(yè)的運營、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財務等多個方面，其中財務會計情況、經(jīng)營情況和法律情況這三方面是調(diào)查重點。由于盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容繁多，對實施盡職調(diào)查人員的素質(zhì)及專業(yè)性要求很高，因此，通常要聘請中介機構(gòu)，如會計師事務所、律師事務所等協(xié)助調(diào)查，為其提供全面的專業(yè)性服務。

　　盡職調(diào)查的目的：

　　1、核實已收集的資料;

　　2、評估投資和經(jīng)營計劃的時間進度;

　　3、評估銷售和財務預測是否符合實際;

　　4、發(fā)現(xiàn)潛在的投資和經(jīng)營風險。

　　盡職調(diào)查的原則：

　　力求全面調(diào)查，不留死角;

　　力求深入調(diào)查，打破沙鍋問到底

　　力求客觀調(diào)查，不徇私情。

　　表2-5：盡職調(diào)查對象及主要內(nèi)容

　　4、價值評估

　　價值評估是基于盡職調(diào)查所得到的項目企業(yè)歷史業(yè)績、預期盈利能力等資料，通過科學的價值評估方法對企業(yè)價值進行評估的過程。價值評估是公司對外投資過程中關(guān)鍵的一步，無論是項目投資還是項目退出，都需要對項目企業(yè)進行價值評估。

　　對企業(yè)的價值評估方法主要有：收益法、市場法、成本法。

　　收益法是指通過估算被評估項目在未來的預期收益，并采用適宜的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評估項目價值的一種價值評估方法。根據(jù)預期收益估算方式的不同，收益法又可分為實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量評估法等。(運用比較少國內(nèi)大部分公司是不進修專業(yè)的財務審計的。)

　　市場法是指在市場上選擇若干相同或近似的項目或企業(yè)作為參照物，針對各項價值影響因素，將被評估項目分別與參照物逐個進行價格差異的比較調(diào)整，再綜合分析各項調(diào)整結(jié)果，確定被評估項目價值的一種價值評估方法。(目前國內(nèi)普遍采用的方法，對項目運營能力要求高，需要比較長的從業(yè)經(jīng)驗及技術(shù)基礎。)

　　成本法是用現(xiàn)時條件下的重新購置或建造一個全新狀態(tài)的被評估項目所需的全部成本，減去被評估項目已經(jīng)發(fā)生的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟性陳舊貶值，得到的差額作為被評估項目價值的一種價值評估方法。(地產(chǎn)及資源類項目采用較多。) 三種評估方法的比較詳見表2-6：

　　表 2-6：企業(yè)價值評估基本方法比較

　　由上表可見，對于企業(yè)而言，比較適用的價值評估方法是市場法和收益法。雖然從理論上講，收益法考慮了企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)金流，是比較成熟的估值方法，但其計算復雜，對參數(shù)假設敏感性高，因此在國內(nèi)的投資市場上，較為常用的方法還是市場法。以下就市盈率模型和現(xiàn)金流折現(xiàn)模型做一個簡要的介紹：

　　(1)市盈率模型

　　1)市盈率模型的基本原理

　　市盈率(P/E)是股價與收益的比率。市盈率模型的基本原理是在預測項目企業(yè)收益的基礎上，根據(jù)一定市盈率來評估項目企業(yè)的價值。

　　其計算公司的演算過程為：

　　因為：市盈率=參考企業(yè)價值/參考企業(yè)預期收益

　　所以：項目企業(yè)價格=項目企業(yè)預期收益×市盈率

　　所以：項目企業(yè)現(xiàn)價=項目企業(yè)預期收益×市盈率/(t+預期收益率)其中，t為資金回收年限。

　　2)運用市盈率模型計算項目企業(yè)價值的要點

　�、俅_定適當?shù)氖杏�率。由于項目企業(yè)并未上市，沒有自身的市場價格，因此，只能采用比較方式選用與項目企業(yè)具有可比性的已上市企業(yè)的市盈率或者整個行業(yè)的平均市盈率。究竟選擇上述兩種市盈率的哪一種作為標準市盈率，則取決于實際情況和獲得相關(guān)資料的難易程度。其次，要對標準市盈率進行調(diào)整，因為項目企業(yè)通常具有較高的風險，所以，在考慮它的市盈率時通常要打一個折扣。

　�、陬A測收益。對項目企業(yè)利潤的初步預測通常是由項目企業(yè)管理層在商業(yè)計劃書中做出，但這種預測是建立在通過一系列預測假設得出的企業(yè)業(yè)務計劃的基礎上，因此通常需要對利潤預測進行審核。審核的重點有兩個：一是業(yè)務計劃是否切合實際，二是預測假設是否

　　合理。在審核結(jié)果的基礎上，考慮企業(yè)在得到投資后所能獲得的改善，對未來利潤進行重新評估。

　　未來利潤的預測可采用下列公式：

　　預期利潤=市場容量×市場份額×銷售凈利潤率

　　(2)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

　　1)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理

　　現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理是將項目企業(yè)各年度的自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)值后再累加，即得出項目企業(yè)的價值。

　　其計算公式的演變過程如下：

　　企業(yè)價值=企業(yè)權(quán)益價值

　　企業(yè)權(quán)益價值=企業(yè)總價值—債務價值

　　企業(yè)總價值=營業(yè)價值+外援投資價值

　　營業(yè)價值=預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值=∑年度預期自由現(xiàn)金流量/[1+收益率]

　　自由現(xiàn)金流量=毛現(xiàn)金流量—投資支出

　　毛現(xiàn)金流量=息稅前利率×(1—所得稅)+折舊

　　2)運用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的基礎步驟

　　根據(jù)上述公式，運用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算項目企業(yè)的價值，主要有六大基本步驟： ①對各年度自由現(xiàn)金流進行預測。包括計算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤與投資支出;計算價值驅(qū)動因素;形成綜合歷史視角;分析財務狀況;了解戰(zhàn)略地位;制訂績效情景;預測個別詳列科目;檢驗總體預測的合理性。

　　②根據(jù)各年度自由現(xiàn)金流計算其折現(xiàn)值。其間，通常必須根據(jù)非股權(quán)投資和股權(quán)投資的不同成本來確定和商定不同的收益率或折現(xiàn)率，并考慮它們的不同權(quán)重。

　�、蹖⒏髂甓茸杂涩F(xiàn)金流折現(xiàn)值累加得出連續(xù)價值估值。包括選擇恰當?shù)念A測期限并根據(jù)必須的估計參數(shù)進行調(diào)整。

　　④計算企業(yè)總價值。即將前面各年度累加得出的營業(yè)價值估值加上其間的外源性投資價值，即為企業(yè)總價值。

　�、萦嬎闫髽I(yè)權(quán)益價值或企業(yè)價值。即將企業(yè)總價值扣去債務價值后的余額，即為企業(yè)權(quán)益價值或企業(yè)價值。

　　⑥對價值計算過程與結(jié)果進行檢驗。

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